FRBによる政策対応 | J.P.モルガン・アセット・マネジメント

FRBによる政策対応：第2四半期版Quarterly Perspectivesより ③

2020/05/15

当社では、3ヵ月毎に最新の金融市場や経済環境のトレンドを解説する「Guide to the Markets」を発行しています。

次の図は、Guide to the Markets 2020年第2四半期版の26ページです。

「ウイルスには、金融緩和も財政出動は効かない」と主張する向きが多かったものの、最近の金融市場は（少なくとも筆者にとっては）それらに「乗じている」としか思えません。

今回の危機におけるFRBの対応のスピードや規模を、世界金融危機（リーマン・ショック）時と比較してみましょう。

危機の起点を、①世界金融危機の場合には、『パリバ・ショック』が起きた2007年8月7日、②今回の危機（「コロナ・ショック」）の場合には、中国で初の死亡者が確認された2020年1月11日、とそれぞれ置くと、【今回＝実線】は、【前回＝点線】に比べ、より早く、大幅な利下げを実施すると共に、急速なバランスシートの拡大を行っています。

また、危機の起点を、①世界金融危機の場合には、リーマン・ショックが起きた2008年9月15日、②今回の危機の場合には、「原油の協調減産体制の崩壊」と「イタリア北部封鎖」が生じた2020年3月上旬に置く場合でも、同様です。

小コラム：リーマン・ショックは、なぜ起きたか?　危機は「深化」するからこそ、解決に向かうのかもしれない

2008年9月15日に、大手投資銀行の一角、リーマン・ブラザーズ（以下、リーマン）は経営破たんしました。それまで、米財務省やFRB（米連邦準備制度理事会）は、別の大手投資銀行ベア・スターンズや、住宅ローン担保証券（MBS）を発行・保証する連邦住宅抵当公庫（ファニー・メイ）や連邦住宅金融抵当公庫（フレディ・マック）の救済を行い、金融市場の「底割れ」を防いでいました。

しかし、多くの家計は、ローンが支払えず住宅を差し押さえられたり、景気悪化から解雇されたりする一方、野放図な経営を行った金融機関は救済を受け、有権者の不満は高まりました。国民の反発感情から「これ以上の救済は難しい」と判断した当局は、リーマンに民間での救済を求め、同社はどこからも支援を得られず破産します。同社の破たんは、有権者にとっては「望みどおり」だったかもしれませんが、国民は、危機が「深化」する＝自分に跳ね返ることを肌に感じ、金融機関の救済を支持するようになります。

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