年初来の金融市場の動向をみると、インフレや金利上昇に強い資源関連株式や金、金融セクター株式などが堅調に推移する一方、金利上昇に弱いハイテクやグロース株式が大幅に下落しています。但し、下記3つの局面によって物色動向は変化しました。

年初～ウクライナ侵攻前（2/23）

米国の高インフレや金融引き締めが警戒され、金利上昇・株安の展開でした。エネルギーや金融セクター株式、金などが上昇する一方、ハイテク株式が急落しました。

ウクライナ侵攻～原油価格急騰（3/7）

スタグフレーション懸念が強まり、株安・金利低下のリスクオフとなりました。引き続きエネルギー関連や金が好調だったほか、景気の影響を受けにくいディフェンシブセクター株式が底堅さを見せ、安全資産として米国国債も買われました。一方、金利低下が逆風となる金融セクター株式や、ロシアに対するエネルギー依存度が高く地理的にも近い欧州株式が大幅に下落しました。

原油価格の直近ピーク後～先週末

一時と比べてウクライナ情勢や原油価格への不安が和らぎ、タカ派的な米連邦公開市場委員会（FOMC）も無難に通過すると、株高・金利上昇のリスクオンに転換しました。当該局面では、金利上昇にも関わらずハイテク株式に見直し買いが入った一方、国債や金などの安全資産は下落しました。