仮に米国が景気後退に入る場合、マイルドか深刻か

3分で読める！ストラテジストのグローバル市場展望

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前川将吾

米国の弱い景気指標⇒景気後退懸念

先週は、米国の12月の小売売上高や鉱工業生産などの景気指標が市場予想を下回ったことから、景気後退懸念が強まりました。未だ堅調な雇用などを見る限り、現時点で「景気後退入りは確実」とまでは言えませんが、仮に景気後退に入る場合、それがマイルドなのか深刻なのかを考えてみましょう。結論から言えば、下記3点を踏まえると、現時点ではマイルドな景気後退になる可能性が高いとみています。

①【左図】で示す通り、今回の景気拡大期では、住宅や設備の投資ブームが起きているようには見えません。例えばリーマン・ショック前の住宅バブル期のように投資が過剰であれば、その後の反動減も大きくなりますが、今回は投資に関して行き過ぎた心配をする必要はないかもしれません。

②上記の投資とも関係しますが、【右上・右下図】の通り、米国の民間部門の債務状況も過度な懸念は見当たりません。まず、家計の債務や債務返済比率は2010年代から低下傾向で改善しています。企業の債務は高水準ですが、債務返済比率などもあわせてみれば、深刻な状況には至っていません。

③最後に、米国の金融システムに関しても、米連邦準備理事会（FRB）のストレステストの結果などを見る限り、大手銀行は不況への耐性を備えていると考えられます。

以上3点を踏まえれば、一部の家計や企業、金融機関はともかく、米国全体でみた場合は行き過ぎたブームの破裂による深刻な景気後退になる可能性は低いとみています。

Guide to the Markets 2023年1-3月期版25ページ

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