「新型肺炎に絡む材料」に優先順位をつけ、頭を整理する

2020/02/27

引き続き、「新型肺炎に絡む材料」を手掛かりに金融市場が大きく反応する展開が続いています。ただし、一口に「新型肺炎の材料」と言っても、感染者数の動向、経済指標、景気対策、企業の業績見通し、経済活動の自粛や再開の報道など様々なものが溢れています。さらに、それら1つ1つが改善に向かっているのか悪化しているのかもバラバラなため、総合的にどう解釈すれば良いかが難しくなってきています。

そこで今回のブログでは、溢れかえっている「新型肺炎の材料」について、景気や金融市場にとっての優先順位をつけて頭を整理したいと思います。また、その上で、各材料の現状と今後の注目点についてもまとめます。

「新型肺炎に絡む材料」の優先順位

以下では、①から順に、筆者が景気や金融市場にとって重要だと考えている材料を並べています。また、各材料から読み取れることと、なぜその優先順位にしているのかもあわせてまとめています。

① 感染者の増加ペース（中国国内および中国国外）

→ 景気の"反転の時期"を見極めるための材料

② 経済（生産）活動の状況（中国国内および中国国外）

→ 景気の"反転の時期と回復力"を見極めるための材料
→ 優先順位①の感染拡大が収まらないと、生産活動はままならない

③ 景気刺激策による需要喚起（利下げやインフラ投資など）

→ 生産活動が"復旧した後の回復力"を見極めるための材料
→ いくら政策発動で需要を喚起しても、優先順位②の生産活動の制約があると効果は限定的

④ 月次や四半期の経済指標

→ "過去の時点の"景気下降の深さ・見通しを確認する
→ 過去は過去。先を見たがる投資家は、過去が悪くても（良くても）、優先順位①～③で確認される現在の状況や将来見通しが良ければ（悪ければ）、さほど重視しない

⑤ 12ヵ月先の企業業績の見通し

→ "中期的な"業績見通しの強さをはかるための材料
→ アナリストや投資家の将来の見通しや期待は金融市場にとって重要だが、企業業績の予想は、優先順位①～④の経済動向次第で容易に変化し得る

⑥ 1－3月期の企業業績の見通し

→ "短期的な"業績見通しの弱さをはかるための材料
→ 当然、目先の企業業績も重要だが、投資家がより重視し、相場の基調を決めるのは、優先順位⑤の12ヵ月先の業績見通しである

「新型肺炎に絡む材料」の現状と今後の注目点

① 感染者の増加ペース（中国国内および中国国外）

【現状】世界保健機関（WHO）によれば、中国国内における感染拡大のピークは1月12日-2月2日で、既に過ぎています（注：優先順位②の経済活動の再開で感染が再拡大しないか要注目）。一方、中国国外では、感染者が急増する国が増えてきています。

【注目点】筆者は、昨日米食品医薬品局（FDA）の高官が述べたように、現在は「世界的な大流行（パンデミック）の瀬戸際にある」と考えています。今後の感染者の広がり具合は誰にも分からず、時間の経過と統計結果を待つしかありません。日本の新型コロナウイルス感染症対策専門家会議は24日に、「これから1、2週間が（感染が）急速に進むか収束できるかの瀬戸際となる」と発表しており、これくらいの期間は様子を見る必要があるでしょう。

② 経済（生産）活動の状況（中国国内および中国国外）

【現状】中国国内では、報道によれば、今や政府は新型肺炎の感染拡大よりも経済活動の再開に力を入れているようです（湖北省を除く）。徐々にではありますが、トヨタ*の中国の全4工場が再開したり、アップル*の過半数の中国国内店舗が営業を再開するといったニュースも出てきています。一方、中国国外では、例えば日本で大規模イベントの中止や延期が決まるなど、感染拡大を受けた経済活動の抑制が各国で広がりつつある状況です。

【注目点】中国国内は、日々の石炭消費量などのデータを見つつ、政府の後押しで、明確に経済活動が改善するかどうかを確認したいところです。同データは上向いていますが、未だ平常時の水準を回復していません。対して中国国外は、優先順位①の感染拡大のペース次第だと思いますが、現時点では限定的な移動の制限や工場の停止などが今後続出するかを注視すべきでしょう。

③ 景気刺激策による需要喚起（利下げやインフラ投資など）

【現状】既に、中国などアジアの新興国では、次々と景気の下支え策が出ています。しかし、これらが相場を下支えすることはできても、大きく持ち上げることはできていません。

【注目点】今後は、世界の景気や金融市場に大きなインパクトをもたらす米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げが実施されるかどうかに注目です。金融市場は催促していますが、FRB高官からは、未だ早期の利下げ実施が強く示唆されていません。

④ 月次や四半期の経済指標

【現状】現時点で、2月の経済指標の結果はまちまちです。先週発表された日本や米国のサービス業の景況感がかなり弱かった一方、米国の消費者信頼感やユーロ圏の企業景況感などは底堅さをみせています。

【注目点】目先は、今週土曜日に発表される、2月の中国国家統計局のPMIに注目です。前月から大きく低下するとみていますが、これは既に市場に織り込まれています。市場予想との対比でどのような結果になるか、今後の生産活動の復旧具合を示唆するような情報があるかなどに注目です。

⑤ & ⑥ 12ヵ月先と1－3月期の企業業績の見通し

【現状】企業業績の見通し（アナリスト予想集計値）の不透明感は、日々強まっています。ただし、少なくとも現時点では、1-3月期の予想1株当たり利益（EPS）の大幅な下方修正に比べて、より重要な12ヵ月先の予想EPSの下押し圧力は限定的です。

【注目点】先週、アップル*が新型肺炎の影響で2020年1-3月期の売上高予想を「達成できない見込み」と発表した際、アナリストの間では「目先の業績は悪化しても、通期業績への影響は限定的」との見方が優勢でした。今後も多くの企業が目先の業績の下方修正を発表するとみていますが、その際に、先週のような「中期的な視点に立った楽観論」が崩れないかどうかを注視したいところです。

まとめ：結局、金融市場の見通しは?

一言で言えば、現時点では、「短期で慎重、中期で楽観」というスタンスです。

【短期的な見通し】

優先順位① の（特に中国国外の）感染者数の動向を見極めるのにまだ時間がかかるということからして、当面、金融市場は動きにくい状況が続くと見ています。仮に、米国も含めて感染が急拡大し、パンデミックに至れば、優先順位 ③の注目点としてあげたFRBの早期利下げが強く示唆される可能性があります。しかし、結局のところ、優先順位① の新規感染者数のピークアウトなくして、相場の“本格的な”上昇再開は見込めないでしょう。

【中期的な見通し】

予断を許さないものの、金融市場では、中国国内の感染鈍化が続き、中国国外も遅れて、春から夏にかけて鈍化に向かうとの見方が根強くあります。

仮に、優先順位①～ ③に関して、3月以降に、①新型肺炎が収束に向かい、②徐々に生産活動が正常化し、③政策発動による需要喚起もあれば、優先順位④や⑥ で言及した、1-3月期の経済指標や企業業績で悪いニュースが出てきたとしても、「それは、過去もしくは短期のデータ」と見做される可能性があります。その場合、中長期の投資家が重視する12ヵ月先の予想EPSは大崩れせず、株価も回復基調に至ると見ています。

上記は、個別銘柄の推奨を目的としたものではありません。また、当該銘柄の株価の上昇または下落を示唆するものでもありません。
上記は掲載時点の執筆者の見解を示したものであり、将来予告なく見解が変更される場合があります。

記事のタグ:

足元の米債務上限問題の動向と今後の市場見通しは?

3分で読める！ストラテジストのグローバル市場展望　2023/05/29

「新型肺炎に絡む材料」に優先順位をつけ、頭を整理する

最新のブログ

足元の米債務上限問題の動向と今後の市場見通しは?

投資家の関心はインフレ＆利上げ→景気&企業業績へ?

FRBの利上げサイクル終了→債券投資の復活?

金融不安の影響を踏まえた利上げ見通しと投資戦略は?

米国の「逆イールド」や金融不安を考慮した投資とは?

景気の「再加速サイン」と「後退サイン」が同時に点灯

経済の「無着陸期待」が「強行着陸リスク」を高める?

株式の割高・割安は、短期はともかく長期で重要。

分散投資の一角を担う「債券投資の復活」に期待?

世界で決算発表が続く中、今年の業績予想は悪化へ?

仮に米国が景気後退に入る場合、マイルドか深刻か

逆業績相場の背後にある景気悪化はいつまで続く?

逆業績相場では、物価よりも景気指標を要警戒?

米国株式の弱気相場はいつまで続く?

米金利低下を好感vs.景気懸念の構図の中、日本株が劣後

新型コロナ懸念が再燃も、来年の中国株には期待?

10月の米CPIで株価は底入れ? 今後の投資の注意点は?

今後のFRBの金融政策の見通しは?

相対的に堅調な日本の企業業績と株価の持続性は?

過去の米国の景気後退と株価の底値の歴史を学ぶ

米決算で一安心も、ISM指数は業績悪化基調を示唆?

7-9月期のグローバル市場はまさに“往って来い相場”

FRBの利下げの歴史に学ぶと、来年後半に利下げも?

当面の米国景気の見通しと投資戦略は?

弱気相場はまだ続く? 再び金融引き締め→景気後退懸念

米株高は短命? 予想PER頼みで、予想EPSは低下開始

FOMC後の「悪いニュースは良いニュース」は続く?

世界の景気後退入りは回避可能？ 2つの点に注目！

米企業決算の注目点は、利益率と今後の支出見通し

4-6月の市場レビュー。1-3月と似ているようで違う?

米国の景気後退入りは市場のメインシナリオか?

物価懸念で、米国株式が弱気相場入りに再接近

不安材料の入れ替わりが株価の上値を重くする。

下げすぎた後の株高。上昇の持続力は?

金利上昇よりも景気後退を恐れ始めた金融市場

弱気相場入り目前の米国株。今後の見通しは?

米国の2つの物価指標に注目！

FOMCと米主要経済指標で市場はどう動く?

FRBの「大幅」利上げとECBの「早期」利上げ

米インフレのピークアウトに期待も、油断は禁物

1-3月期の波乱相場を3局面に分けて振り返る

米インフレを巡る好悪材料と、FOMCの注目点

「スローフレーション」を意識した分散投資

2つの材料で金融市場の変動性は当面高止まり?

ウクライナ侵攻リスクを踏まえた投資戦略は?

物価・ウクライナ懸念 vs. 景気持ち直し期待?

投資家が注視すべきは、米CPIの「前月比」?

FOMCで分かったことと、今後の注目点。

FRBの利上げやQT開始前後に株価はどう動く?

日本株が出遅れている背景と、出遅れ解消に繋がるポイント

米政府・議会による政策対応

FRBによる政策対応

感染症の数理（2） ゴールデンウィークは終わったものの。

感染症のシミュレーション ゴールデンウィークに

感染症の用語解説と数理 ゴールデンウィークに

景気後退入り後のアセット・アロケーション ～HY債券の有効活用～

短期的な下落に惑わされず、資産運用のゴールを思い出そう

忘れられない3ヵ月

なぜ、急落が続くのか?

ゴールを思い出す

大幅下落と大幅上昇は隣り合わせ

震源地の中国から始まるV字型回復、W型のリスクには注意

V字回復期待を背景に「今年の業績相場への移行」は続く?

ガラスの十代 2020年の勝手予想①

ガラスの十代 2020年の勝手予想②

これから「レポ」の話をしよう③

本日のインプット：11月の雇用統計 & 今後の動向

本日のインプット（昨日分）：ADP雇用統計

これからレポの話をしよう②

これからレポの話をしよう①

見通し変更：クリスマスキャロルの頃には

本日のインプット：10月29-30日分のFOMC議事録：経済の評価

本日のインプット：FRBの金融安定報告書

本日のインプット：米国の貨物輸送量指数

本日のインプット：家計の債務延滞状況

本日のインプット：企業株式の時価評価金額 vs. 実体経済

本日のインプット：失業保険継続受給者数

本日のインプット：IHS Markit社のエコノミスト・コメント

感染症の数理（2）ゴールデンウィークは終わったものの。

感染症のシミュレーションゴールデンウィークに

感染症の用語解説と数理ゴールデンウィークに

景気後退入り後のアセット・アロケーション～HY債券の有効活用～

ガラスの十代　2020年の勝手予想①

ガラスの十代　2020年の勝手予想②

どっちの料理しよう??③　Rocket Man

どっちの料理しよう??②　債券と株式、どっちがバブル?

どっちの料理しよう??①　景気後退に行くの、行かないのどっち?