♪ Don't let me down ♪ （がっかりさせないでくれよ）

2019/08/02

FRB（米連邦準備制度理事会）の利下げを受けたトランプ大統領とマーケットの気持ちです。ビートルズのアルバム、『Let It Be』に収録されている、ジョンの曲です。

私の記憶が正しければ、『Let It Be』というアルバムは、もう一度原点に戻って、「別録り」ではなく、「全員一斉に演奏して、それを録ろう」と試みたアルバムです。アルバムの1曲『Get Back』には、そうしたメッセージが込められています。記録映画も作られ、最後はロンドンのビルの屋上でライブを行いました。

このロンドンのビルの屋上でのライブは、Mr. Childrenの『花 -Memento-Mori』という曲のPVで再現されています。私の勝手な見解ですが、Mr. Childrenは、曲のフレーズや曲名、演奏、ドラムの置き方など、ビートルズへのオマージュが見られます。

FOMCのポイントはドル高

いつもの後講釈ですが、0.25%の利下げを決定した米連邦公開市場委員会（FOMC）のポイントは、「ドル高」だろうと考えています。ここから始めれば、「米株売り」と「米国債買い（長期金利の低下）」が説明できます。

マーケットは「ドル金利はさほど下がらない」として、抜け目なく、ドルを買いました。

ドル高になると、

トランプ大統領は困ります（→貿易赤字、景気鈍化、ドル高の裏の原油・商品安）。
パウエルFRB議長も困ります（→インフレ圧力がさらに鈍化）。
株式市場も困ります（→既に企業業績が鈍化しているところに、米国企業の海外業績鈍化）。

トランプさんが困れば（→貿易摩擦の圧力）、株式市場がさらに困ります（→不確実性の拡大）。まして、他国が一斉に緩和して、「火に油を注いでいる」わけです（→トランプ大統領が怒る「きっかけ」を作っている）。

パウエル議長は、（利下げ要求の）トランプ大統領を無視できるとしても、株式市場が困るので（→株価下落・センチメント低下）、パウエルさんは困ります（→やっぱり利下げへ）。

今後とも、ドルの堅調地合いが変わらなければ、FRBはさらなる利下げを迫られる可能性があります。

ドル安を狙えば、原油高・商品高も転がり込む?

トランプ大統領がドル安を望むのは、貿易赤字の削減や雇用創出、景気浮揚もあるでしょうが、「商品高や原油高を狙っている」可能性もあります。

ドル安を巡る、ここまでの動きとしては、

FRBへの利下げ圧力（→ドル金利を低下させる）
ロシアへの制裁（→ロシアは、ドルを手放し、ゴールドを積み上げ。ルーブルでの貿易決済拡大）
中国への貿易戦争（→中国は、ドルを手放し、ゴールドを積み上げ。人民元での貿易決済拡大）
イランへの制裁（→ムニューシン財務長官「ドルを使うなら、制裁遵守を」。イランは仮想通貨を一部解禁）

といった形で、ドル安や「ドル離れ」を促してきたように見えます。

プラス、海外メディアで、現在、最もホットな話題のひとつは、トランプ大統領による、『ドルのトーク・ダウン』です。

トーク・ダウンとは、巨額の貿易赤字を抱える（≒ドル安のファンダメンタルズを抱えている）、米国の財務当局者が「ドルは高過ぎる」、「ドル安が望ましい」などと発言することで、投資家のドル買いを抑制したり、ドル売りを誘うことを指します。

先週末に、トランプ大統領は、クドロー国家経済会議（NEC）委員長など経済閣僚を呼んで、「ドル売り介入」について議論しています。ドル売り介入は閣僚によって反対されましたが、一部の報道によれば、トランプ大統領は「引き続き、メディアを使う（≒メディアを使って、ドル安誘導する）」と述べたと伝わっています。

もうひとつは、（ドル安の裏の）商品高・原油高です。

農産品価格の上昇は（トランプ大統領を支持する）農家の支援になりますし、原油高は、資源企業の株価上昇のほか、「民主党支持州（東海岸・西海岸）から、共和党支持州（テキサス州や、シェール・オイルを産出する中西部）への補助金」になります。

「（原油高に伴う）ガソリン高は、支持率低下要因」にも思えますが、米国は世界最大の産油国で、原油の貿易収支はほぼ均衡（バランス）しています。トランプ大統領は、「原油を自給しながら、原油の国際価格を押し上げる」という離れ業をやってのけようとしているのかもしれません。

原油高を巡る、ここまでの動きとしては、

ベネズエラへの圧力
イランへの圧力
トランプ大統領「なぜ我々は中国や日本のために警備活動をしてやっているんだ」

といった形で、原油高を促してきたように見えます。

もちろん、トーク・ダウンは米国債売りにつながる大きなリスクがありますし、中東での地政学リスク拡大はスタグフレーション（＝不況下の物価高）を招く恐れもありますが、トランプ大統は（今までのとおり）ギリギリのところをチャレンジするかもしれません。

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