圖解投資組合：利率見頂　朝向債券投資

以債券部署利率見頂

隨著聯儲局加息周期步向尾聲，我們可從過往的經驗中學會兩堂課。

歷史數據顯示，債券在利率橫行或下跌時的回報一般跑贏3個月期美國國庫券¹。鑑於美國政府的違約風險相對較低，3個月期美國國庫券一般可被視為現金的替代選擇。

資料來源：彭博，摩根資產管理。數據截至30.06.2023。債券回報為累積回報，並以彭博1-5年期政府債／信貸總回報指數代表。3個月期美國國庫券回報為累積回報，並以彭博3個月期美國國庫券領先指數代表。指數不包括費用或營運開支，且不可作實際投資。過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。僅供說明一般市場趨勢之用。上述僅為本文件製作時之市場狀況，可隨時變動，並不構成任何要約、研究或投資建議。

第一堂課：在利率見頂時留意再投資風險

首先，如上圖所見，高息環境不會永遠持續。目前難以確定聯儲局會維持高息環境多久，但是在面對經濟低迷時，利率往往會迅速下跌。
這意味投資者若持有較大比重的短期投資工具（例如一般可被視為現金替代選擇的3個月期美國國庫券），便有可能在未來要以較低的利率延長投資年期或再投資其資金。隨著利率見頂，在目前這個周期的再投資風險可說是相對較高。

第二堂課：存續期²持倉在利率見頂和增長放緩時變得耀眼

此外，如上圖的歷史數據所見，在利率橫行及下跌時，債券的表現跑贏3個月期美國國庫券。藍色部分顯示利率橫行及下跌時固定收益（以彭博1-5年期政府債／信貸總回報指數代表）與3個月期美國國庫券的相對表現，而黃色部分則展示加息周期中的相對表現。
存續期是這種宏觀趨勢背後的一大關鍵。存續期用來衡量債券價格對利率變化的敏感度。一般而言，債券的存續期越長，其價格在減息時的升幅便會越大，反之亦然。雖然在加息環境下，較長存續期往往會拖累債券表現，但在利率橫行或下跌時卻能為總回報提供有效緩衝。在這種情況下，債券不單是提供靠穩收益的其中一個潛在來源，同時能提供資本增值機會。
從這個角度看，明智地透過優質債券增加存續期持倉，可望在一段較長時間內鎖定較高收益率，並在經濟低迷和減息時有助捕捉債券價格的潛在升值。

檢視、修正，並再優化

處身於40年來最快的加息周期，維持較短的存續期持倉，或能對投資起正面作用。然而，當加息周期即將完結，而且潛在的再投資風險升溫下，這一策略未必有太大作用。當我們進入政策周期的另一階段，存續期不單可帶來收益機遇，在減息之時，並可能帶來資本增值機會。

隨著加息周期臨近尾聲，投資者按其投資目標及風險可承受程度，檢視及修正其固定收益持倉以再優化其投資組合，對應對不斷變化的經濟狀況尤關重要。

僅供參考，根據本文件製作時之市況，該資訊不應被理解為任何投資建議。估計、預測及其他前瞻性陳述皆基於目前看法及預期，可能或不可能實現。僅供說明之用，並只用作表示可能發生之情況。由於估計、預測或其他前瞻性陳述的固有不確定性及風險，實際情況、結果或表現可能與已反映或預期情況出現重大分別。

分散投資並不保證投資回報，且不會消除損失之風險。

1. 國庫券是由美國財政部發行的短期金融工具，到期期限從幾天到52周（1年）不等。
2. 存續期是用以量度固定收益投資價格（本金的價值）對利率變動的敏感度，並以年為單位。債券的存續期越長，其價格對利率變化越敏感。根據經驗，當利率每上升1%，債券價格在每年存續期便會下跌1%。反之亦然。

投資涉及風險。投資產品並非適合所有投資者。過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。請參閱銷售文件所載詳情，包括風險因素。投資者應在投資前先徵詢專業顧問的意見。投資產品與定期存款並非類同，亦不適合作出比較。上述僅為本文件製作時之意見及觀點，可隨時變動，該資訊不應被視作或理解為任何投資建議。估計、假設及預測僅供說明之用，可能或不可能實現。本文件未經證監會審閱，由摩根基金（亞洲）有限公司刊發。

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