資産配分の変化：様子見姿勢に移行か

• 2021年3月末の数値は2020年3月末とほぼ同水準となり、2年間の対比において大きな動きはなかった。
• DB年金は長きにわたって国内債券・株式を減らし、オルタナティブを増やしてきた。オルタナティブの割合が20%を超え予定利率も2%台前半で推移する中、現状の配分が落ち着きどころなのかもしれない。

図表1：DB年金の資産配分（政策アセット・ミックス・ベース）

図表2：DB年金の資産配分（実績ベース）

注：単純平均で算出しており、資産規模の大きさで重み付けしていない。また資産クラスの設定において、内外の区別がない「グローバル枠」を設定しているDB年金については、データの連続性の観点から「グローバル株式」は「外国株式」へ、「グローバル債券」は「外国債券」に割り振っている。ここ数年でグローバル枠を設定しているDB年金が増加しているため、過去データとの比較には十分な注意が必要。四捨五入の関係で合計が100%とならない場合がある。

今後の方向性を考える：オルタナティブ投資では実物資産等への入替姿勢が鮮明に

• オルタナティブ投資では、低相関系資産の配分減が見られる一方、実物資産およびプライベート・エクイティ（未公開株）への配分増が計画されている。
• プライベート・エクイティは最も高い得票率となった。「過去に不動産・インフラ投資を始め低流動性資産への理解が進む中で、新たに検討したい資産である」との声が聞かれ、低流動性資産に慣れたDB年金からの興味が見られた。保険戦略は過去数年高い人気を誇ったが、配分減少が続いている。
• 全体を通してみると、DB年金はオルタナティブ全体への配分を維持しつつ、低相関系資産からインカム系資産への入替を考えているようだ。低流動性資産を積極的に組入れることで、高いインカムを備えた、頑健なポートフォリオ構築に繋がっている。

図表3：今後配分を増加／減少させると回答したDB年金の割合