本レポートのトピック
- 米国株式の「高値警戒感や割高感を吹き飛ばす好業績」は今後も続く？
- AI関連株式が牽引する上昇相場の持続性は？
- 現在はAIバブル？
米国株式の「高値警戒感や割高感を吹き飛ばす好業績」は今後も続く？
地政学リスクの高まりやインフレ、金利上昇、米国の政治動向を巡る不透明感など多くの不安材料がある中でも、S&P 500は史上最高値圏で推移しています。このような状況下では、「FOGI（Fear Of Getting In=参入する恐怖）」を感じたり、「高値掴みのリスク」を警戒したりするものですが、過去のデータを見る限り、過度な懸念は不要かもしれません。というのも、以下図表の【左上】で「最高値更新時にS&P 500に投資した場合（→【緑色】）」と「最高値更新かどうかに関わらず投資した場合（→【灰色】）」の過去の平均リターンを見比べると、①3ヵ月や6ヵ月の平均リターンはほぼ同等で、②1～5年の長期で見れば、むしろ史上最高値更新時に投資をしたほうが平均リターンは高かったことが分かるためです。
足元で米国株式への投資を検討する際に、「史上最高値圏での高値掴み不安」と並んで警戒されているのが、「割高感（＝高バリュエーション）」でしょう。しかし【左下】の棒グラフで、予想株価収益率（PER）が20倍以上の時点でS&P 500に投資した場合の6ヵ月後のリターンの平均値を見ると、①6ヵ月後に予想1株利益（EPS）が下落したケースでは約-8%と急落していた一方、②同期間で予想EPSが上昇したケースでは+6%超と大きく上昇していたことが示されています。このような過去のデータを踏まえると、「予想PERが高い＝近いうちに株価が下落する」という見方はあまり説得力がなく、「今後も予想EPSがしっかり上昇するのであれば、現在の予想PERが高くても更なる株高が期待できる」と言えそうです。
では、今後の株価動向のカギを握る米国の予想EPSの見通しについて考えてみましょう。今後のS&P 500の12ヵ月先予想EPSの動向を考えるにあたっては、【右】で示している2026年の予想EPS（→【青色】）と2027年の予想EPS（→【オレンジ色】）の線に注目するとよいでしょう。当該チャートは各年の前々年末を100として指数化した上で、2000年以降28年分の予想EPSの推移を見ていますが、2026年および2027年は過去と比べても非常に力強い業績見通しの上方修正が続いており、これが2026年の「業績相場」を支えてきた点はおさえておきたいところです。
上記の過去の経験則とあわせて考えると、今後も2026年と2027年の業績見通しが堅調さを保てば、2026年末にかけて「高バリュエーションでも株高」という状況が続く可能性があります。
Guide to the Markets 2026年10-12月期版で解説『米国株式：高値圏での株式投資と企業業績』
AI関連株式が牽引する上昇相場の持続性は？
以下図表の【左】は米国の主要なAIハイパースケーラー1とハイテク株式に関して、2026年年初来の予想EPSの伸びとパフォーマンスを示しています。予想EPSの伸びを見ると、ハイパースケーラー、半導体、ハードウェアなどのAI関連株式は、【オレンジ色のマーカー】で示している通り、年初来で30%以上の高い伸びとなっていることに加え、「SaaSの死2」が叫ばれるソフトウェアでさえ約18%も切り上がっていることが確認できます。
一方、これらの株式の年初来リターンを見ると、いずれも予想EPSの伸び未満の上昇に止まっていることから、今年の「AI相場」が行き過ぎているという印象は受けません。また、【灰色】の1-6月期と【緑色】の7-9月期でリターンを分解すると、2026年1-6月期に勢いよく上昇した半導体が7-9月期に利食い売りなどに押される局面で、それまで堅調な業績の割に冴えなかったハイパースケーラーやソフトウェア株式に見直し買いが入るなど、循環物色が起こる形で相場が支えられていたことが分かります。
今後も力強い業績拡大基調が崩れなければ、このような物色の入れ替わりを挟みつつ、AI・ハイテク関連株式が相場を牽引することが期待されるでしょう。
現在はAIバブル？
世界の投資家の間では、AIバブルが足元の最大のリスク要因として懸念されています。しかし、米国ハイテク企業の「稼ぐ力」やバリュエーションを見る限り、少なくとも現時点では過度な懸念は不要かもしれません。
まず以下図表の【右上】で自己資本利益率（ROE）を見ると、S&P 500の情報技術セクターは直近で40%近い歴史的な高水準に達しています。これは2000年前後のITバブル期の同セクターのROEや足元のS&P 500全体のROE（→いずれも20%程度）と比べて、かなり高い水準と言えます。このように過去対比や米国株式全体対比で足元の情報技術セクター株式の「稼ぐ力」が際立っていることを踏まえれば、これに見合う高いバリュエーションがついてもおかしくはないでしょう。
ところが実際には、【右下】でS&P 500の情報技術セクターの予想PERの推移を見ると、①ITバブル期は50倍弱まで上昇していたのに対して、2026年9月末時点では約20倍まで下がっています。また、②情報技術セクターとS&P 500全体の予想PERの差も、ITバブル期は大幅に乖離していた（→情報技術セクターの50倍弱vs.全体の約25倍）一方、直近はほぼ一致していることから、情報技術セクター株式の相対的な過熱感は強くないことが確認できます。
これらのデータなどを考慮すれば、AIバブルに対する警戒感はある程度落ち着くのではないでしょうか。