圖解投資組合：債券收益率回升下的選項
由於不少固定收益範疇的收益率正徘徊於近十年高位，為投資者提供眾多選擇。然而，隨著經濟衰退風險迫近，作出審慎選擇至為關鍵。
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內容摘要:
收益投資是降低投資組合波幅的一種選項，在目前的市況下仍然攸關重要。
經過重重挑戰的2022年，收益機遇再次展現，特別在固定收益範疇上。然而，環球利率向上，以及衰退憂慮升溫下，市場仍然波動。
這些因素突顯積極、多元分散及著重質素的收益投資方針的重要性。
收益投資的角色：波動市況下的現金流緩衝
投資的總回報一般分為兩部分：資本增值及收益，後者通常會以債券票息或股票派息支付1.
股息及票息是重要的現金流來源，有助減少價格波動或降低投資組合波幅，在市場極其波動及不確定性升溫時尤其重要。雖然這些收益並不代表或保證回報，但卻能提升總回報1.
一個多元分散的投資組合，其收益猶如現金流的緩衝，有助抵消部分資產價格波動或呆滯走勢的影響。
收益發揮關鍵作用2
雖然過往表現並非當前或未來走勢的可靠指標，但是標準普爾500指數歷史總回報的組成正好說明這一點。在過去的90年間，派息及再投資所產生的回報，在標準普爾500指數走勢呆滯或疲弱之時，能為總回報提供緩衝。
情況在2000年代尤其如此，當時的股票回報受2000年的科網泡沫爆破，以及2007至2008年的環球金融危機所影響而受到衝擊。但截至2009年12月底的10年間，標準普爾500指數的年化總回報為-0.9%，這是由於2.7%的年化資本損失，被同期1.8%的年化收益回報率部分抵消所致。
回顧過去，我們發現1940、1960及1970年代，在資本或價格回報相對低迷的數十年間，收益回報在指數總回報中佔相當大比重。從長遠看，收益對總回報仍然是舉足輕重，而其有助緩衝潛在下行風險的特性，相信在目前的動蕩市況下亦仍有其相關性。
圖一：過去數十年的標準普爾500指數歷史總回報2
資料來源：彭博，摩根資產管理。數據截至31.12.2021。
用於說明宏觀趨勢，不應被理解為任何研究或投資建議。投資涉及風險。投資產品並不一定適合所有投資者。指數不包括費用或營運開支，且不可作實際投資。 過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。
波幅高企下仍不乏收益機遇
同樣地，若從多元資產組合的角度看，包括股票及債券在內的各種投資工具所產生的收益，可望在資產價格波動加劇時起緩衝作用。
目前市場波幅高企，美林債券期權波動率指數（MOVE）（衡量債市波幅的指標）及波動率指數（衡量標準普爾500指數潛在波幅的指標）均見上升，在這情況下或能證明收益策略的重要性。即使固定收益這類傳統防守性資產，其波幅的上升速度仍高於股票。面對具挑戰的宏觀環境，通脹更為持久、環球利率向上、地緣政局風險上升，以及衰退憂慮加劇下，市場波幅仍然居高不下
圖二：股債波幅仍然高企
資料來源：彭博，摩根資產管理。數據截至30.11.2022。
僅供參考以展述宏觀趨勢，不應被理解為任何研究或投資建議。投資涉及風險。投資產品並非適合所有投資者。指數不包括費用或營運開支，且不可作實際投資。過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。
然而，在動蕩的2022年出現一線曙光──收益機遇再現。股票及債券市場的價值重估，帶來了發掘更高股息及債券收益的機遇。
值得留意的是，固定收益市場的重新定價較為進取，帶動眾多固定收益範疇的收益率在年初至今（截至2022年11月30日）均有所上升。
圖三：大部分固定收益類別收益率顯著上升
資料來源：彭博，摩根資產管理。數據截至30.11.2022。2022年上半年：31.12.2021至30.06.2022。2022年下半年：30.06.2022至30.11.2022。
環球政府債券：彭博環球政府債券總回報指數；環球投資評級債券：彭博環球綜合—企業債券總回報指數；環球綜合債券：彭博環球綜合債券總回報指數；環球高收益債券：彭博環球高收益債券總回報指數；新興市場債券（美元計價）：彭博新興市場美元綜合債券總回報指數。
高收益信貸為投資級別以下的企業債券，被認為有較高違約風險。收益率並無保證。正收益率並不代表正回報。
損益平衡收益率代表產生負總回報所需的額外加息幅度。損益平衡收益率的計算方法是將到期收益率除以存續期，並沒有考慮到預期違約風險。存續期是用以計量固定收益投資價格（本金的價值）對利率變動的敏感度，並以年為單位。
僅供參考以展述宏觀趨勢，不應被理解為任何研究或投資建議。投資涉及風險。投資產品並非適合所有投資者。指數不包括費用或營運開支，且不可作實際投資。過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。
然而，這些收益機遇同樣伴隨著風險。股息的派發並不能保證，而收益率較高的債券，往往會帶來較高的信貸風險。隨著經濟動力放緩，加上金融環境收緊，管理這些風險變得更為重要。投資者再次面對長期挑戰，需要在不確定的宏觀環境風險，以及較高收益資產的潛在回報間作出平衡。
尋求收益機遇
在這種市場環境下，突顯了三大關鍵。
1.
首先，如要在風險調整的基礎下，從股票及固定收益中選取具良好收益潛力的優質資產，由下而上的證券選擇仍然是關鍵所在。
2.
其次，在同一資產類別中分散配置，以及分散投資於不同資產類別及不同地區，有助紓緩市場波幅，並可從不同來源中捕捉收益機遇。
3.
第三，靈活調整資產配置，並對不斷變化的市場條件作出敏捷反應，對駕馭不確定市況至關重要。
從以上的考慮可見，面對未來的風險與機遇時，積極管理投資組合能夠發揮關鍵作用。
僅供參考，根據本文件製作時之市況，該資訊不應被理解為任何要約、研究或投資建議 。估計、預測及其他前瞻性陳述皆基於目前看法及預期，可能或不可能實現。 僅供說明之用，並只用作表示可能發生之情況。由於估計、預測或其他前瞻性陳述的固有不確定性及風險，實際情況、結果或表現可能與已反映或預期 情況出現重大分別。
分散投資並不保證投資回報，且不會消除損失之風險。投資組合的風險管理程序包括致力監察及管理風險，但這並不意味低風險。
1. 資料來源：摩根資產管理，《Solving for income》，2022年1月。
2. 僅供說明之用，建基於現時市況，並可不時變動。投資產品並非適合所有投資者。投資組合的實際配置視乎個別投資者情況及市場狀況而定。投資組合的風險管理程序包括致力監察及管理風險，但這並不意味低風險。
投資涉及風險。投資產品並非適合所有投資者。過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。請參閱銷售文件所載詳情，包括風險因素。投資者應在投資前先徵詢專業顧問的意見。投資產品與定期存款並非類同，亦不適合作出比較。上述僅為本文件製作時之意見及觀點，可隨時變動，該資訊不應被視作或理解為任何投資建議。估計、假設及預測僅供說明之用，可能或不可能實現。本文件未經證監會審閱，由摩根基金（亞洲）有限公司刊發。
