同賀十年來的收益機會
讓我們來看看摩根環球債券收益基金在過去10年取得的成就。
重要事項
摩根國際債券基金
1. 本基金主要(至少80%)投資於環球投資級別債務證券。本基金將有限度投資於以人民幣計價的投資項目。
2. 本基金須承受債務證券(包含信貸風險、利率風險、低於投資級別/未獲評級投資風險、投資級別債券風險、主權債務風險及估值風險)、新興市場、貨幣、衍生工具、流通性、對沖、類別貨幣、貨幣對沖類別及歐元區主權債務危機的相關風險人民幣對沖類別的人民幣貨幣及貨幣對沖類別風險。人民幣現時不可自由兌換。將境外人民幣(CNH)兌換為境內人民幣(CNY)是一項貨幣管理程序,須遵守由中國政府實施的外匯管制政策及限制。概無保證人民幣不會在某個時間貶值。在極端市況下市場未能提供足夠人民幣作兌換時及獲信託管理人批准後,經理人可以美元支付贖回所得款項及╱或分派。
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自年初起,不少政府債券孳息率已經有所上升,令它們有更多空間抵禦加息的影響。這個「空間」究竟有多大?我們可以用債券的打和點(Breakeven point)來衡量。
債券的總回報一般來自債券的收益和價格變動。一般而言,當利率上升,債價則會下跌,債券收益就成為債價下跌的緩衝。不同債券對利率的敏感度不同,收益率亦不同,因此要量度一隻債券需要多少收益率才能抵銷利率上升的影響,就要利用到打和點。打和點愈高,意味債券有更多空間抵禦加息的影響。
環球政府債券有更大空間抵禦加息
在今年,多間主要央行已經大幅加息,隨著政府債券的孳息率亦上揚,造就政府債券的打和點同樣提升。以下圖所示意的英國七至十年期國債為例,在年初,其打和點為0.11%,即債息僅有11點子作為緩衝債價下跌影響,但這數字已升至0.55%1,即債價要跌得更深才有機會全數蠶食債券的票息收入。換句話說,即使面對持續的加息行動,現時投資政府債券,比起年初有更多的緩衝。
環球政府債券打和點變化
以環球政府債券協助對抗波幅
除了有更多的緩衝,我們相信短期內通脹及政策預期的調整會持續令市場波動,政府債券的歷史波幅率相對較低,加上政府債券的信貸評級相對較高,可以是對抗波幅的選擇之一,以應對經濟增長放緩。