圖解投資組合：債券收益率回升下的選項
由於不少固定收益範疇的收益率正徘徊於近十年高位，為投資者提供眾多選擇。然而，隨著經濟衰退風險迫近，作出審慎選擇至為關鍵。
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重要事項
摩根國際債券基金
1. 本基金主要（至少80%）投資於環球投資級別債務證券。本基金將有限度投資於以人民幣計價的投資項目。
2. 本基金須承受債務證券（包含信貸風險、利率風險、低於投資級別／未獲評級投資風險、投資級別債券風險、主權債務風險及估值風險）、新興市場、貨幣、衍生工具、流通性、對沖、類別貨幣、貨幣對沖類別及歐元區主權債務危機的相關風險人民幣對沖類別的人民幣貨幣及貨幣對沖類別風險。人民幣現時不可自由兌換。將境外人民幣（CNH）兌換為境內人民幣（CNY）是一項貨幣管理程序，須遵守由中國政府實施的外匯管制政策及限制。概無保證人民幣不會在某個時間貶值。在極端市況下市場未能提供足夠人民幣作兌換時及獲信託管理人批准後，經理人可以美元支付贖回所得款項及╱或分派。
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自年初起，不少政府債券孳息率已經有所上升，令它們有更多空間抵禦加息的影響。這個「空間」究竟有多大？我們可以用債券的打和點（Breakeven point）來衡量。
債券的總回報一般來自債券的收益和價格變動。一般而言，當利率上升，債價則會下跌，債券收益就成為債價下跌的緩衝。不同債券對利率的敏感度不同，收益率亦不同，因此要量度一隻債券需要多少收益率才能抵銷利率上升的影響，就要利用到打和點。打和點愈高，意味債券有更多空間抵禦加息的影響。
環球政府債券有更大空間抵禦加息
在今年，多間主要央行已經大幅加息，隨著政府債券的孳息率亦上揚，造就政府債券的打和點同樣提升。以下圖所示意的英國七至十年期國債為例，在年初，其打和點為0.11%，即債息僅有11點子作為緩衝債價下跌影響，但這數字已升至0.55%1，即債價要跌得更深才有機會全數蠶食債券的票息收入。換句話說，即使面對持續的加息行動，現時投資政府債券，比起年初有更多的緩衝。
環球政府債券打和點變化
1. 資料來源：摩根資產管理，彭博，截至30.09.2022。圖例中的「美國」為ICE美銀美林七至十年期美國國庫債券指數；「英國」為ICE 美銀美林七至十年期英國政府債券指數，「德國」為ICE 美銀美林七至十年期德國政府債券指數，「意大利」為ICE 美銀美林七至十年期意大利政府債券指數，「澳洲」為ICE 美銀美林七至十年期澳洲政府債券指數。以美國為例，其打和點以ICE美銀美林七至十年期美國國庫債券指數的到期孳息率除以存續期。存續期是用以量度固定收益投資價格（本金的價值）對利率變動的敏感度，並以年為單位。 指數不包括費用或營運開支，且不可作實際投資。指數數據並不代表策略的投資項目。收益率並無保證。正收益率並不代表正回報。
以環球政府債券協助對抗波幅
除了有更多的緩衝，我們相信短期內通脹及政策預期的調整會持續令市場波動，政府債券的歷史波幅率相對較低，加上政府債券的信貸評級相對較高，可以是對抗波幅的選擇之一，以應對經濟增長放緩。
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