在2023年上半年，日本股票受多個結構性和周期性利好因素帶動，在全球股市中脫穎而出。日本經濟的復甦和結構轉型，相信能創造高質量發展的機會。以下的問與答為對日本股票前景的見解。

問：哪些宏觀因素帶動日本股票復甦？

在消費支出和製造業推動下，2023年第一季度日本國內生產總值增長超出市場預期，經濟增長速度達到過去三個季度以來的最快水平⁴。 日本政府同時上調其經濟評估，並預測經濟將適度復甦。 與其他成熟市場相比，相信日本經濟增長顯得更具韌性，而日本重啟經濟的步伐較其他國家較遲，在本土需求支持下，當地經濟衰退的風險相對較低。

歷史上，日本的工資增長和通脹一直偏低，並低於日本銀行的目標⁵。 即使在2015年曾短暫出現通脹，工資增長仍然低企。 不過，情況已開始有所改變。

經歷數十年的通縮後，日本正經歷通脹，主要由於勞動市場緊張，僱主亦願意提高工資水平5。 持續的通脹趨勢可望進一步推高經濟增長水平，並加快日本企業的盈利增長。宏觀經濟逐步復甦為估值和增長提供了機會。

日本核心通脹及工資增長

5. 資料來源：FactSet，日本厚生勞動省，日本總務省。數據截至09.06.2023。

不過，環球經濟前景不明朗和環球央行多變的貨幣政策，有可能改變日本經濟的復甦步伐和通脹趨勢。可幸的是，日本市場的結構性轉變和不同行業的長線增長機會可望抵銷部分來自外部的震盪。

問：有甚麼結構性因素推動？它們為何如此重要？

近年來，日本在公司治理方面取得了顯著進展。 自2014年日本政府引入「盡責管理守則」以來，已經推出了多項改革措施，以鼓勵企業專注於提高股東價值、透明度和問責制。 於2022年，東京證券交易所要求市賬率持續低於1的企業，提出改善政策和具體措施以提升企業價值。許多企業因此利用其充裕的現金來回購股票，以提高股東權益回報率。回購股票的速度因此而加快，並在2022年達到歷史高位6。

這些結構性轉變引領日本股票走上了由下而上的復甦道路，公司管治水平提升可望令企業釋放更多潛力，推動未來盈利，協助改善投資者因日本企業長久以來因治理不善而衍生「日本折扣」的情況。就目前的發展而言，公司治理得到改善是日本股票值得關注的主要原因。

日本企業持有大量凈現金⁷，而日本東證指數（TOPIX）成分股中有超過一半企業的市賬率仍然低於1 ⁸， 它們有空間作進一步行動。

擁有淨現金的上市公司比例⁷

7. 資料來源：FactSet，高盛環球投資研究報告。數據截至30.09. 2022。

日本股票的故事仍正在演變。隨著企業基本面和企業治理改善帶來自下而上的機遇，加上經濟重啟、通脹和工資改善等宏觀環境支持，日本股票綻放長期投資機遇。

問：摩根的日本股票策略有甚麼獨特之處？
 

日本股票策略在日本多元且創新的經濟中，專注投資於具備強勁增長潛力的優質公司。日本市場在多個行業和主題為投資者提供廣泛而優質的增長機會：

1. 數碼創新：本策略專注於一些推動數碼轉型的公司，如電子商務、無現金支付和雲端基礎設施供應商。 隨著技術持續發展，這些企業已準備好捕捉數碼解決方案需求不斷增長的趨勢。
2. 機器人和自動化：日本是部分全球頂尖機器人和自動化企業的基地，全球工資上漲和人口結構的變化提高了生產製造效率的需求。本策略憑藉日本在這方面的專業知識和創新能力，為投資者提供機會踏上這個快速增長的行業。
3. 人口結構的變化：人口結構的變化正在改變消費者和企業的行為，本策略尋找與此相關的投資機會。 例如，企業管理層「新舊交替」可能引入新思維和更有效的資本配置，為日本企業的增長和創新提供了機會。
4. 世界級消費品牌：日本在全球消費品牌市場舉足輕重，許多品牌皆為它們所屬領域的行業領導者，佔據一定全球市場份額。 例如，在電腦遊戲行業中，全球歷來首50大暢銷網上遊戲中有21款來自日本⁹。

日本股票市場仍是一個未有作廣泛證券研究的市場，這為明智的投資者和積極投資經理創造機會。策略專注投資於有亮麗增長前景的優質企業，能為投資日本市場增值。

摩根基金－日本股票基金

摩根日本（日圓）基金

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4. 資料來源：FactSet、摩根資產管理、日本內閣府，截至30.04.2023。
6. 資料來源：摩根資產管理、美銀美林環球研究，截至09.06.2023。
8. 資料來源：摩根資產管理、彭博，截至31.03.2023。
9. 資料來源：國際機械人聯合會、摩根資產管理，截至31.01. 2021。以上列舉的公司僅作為說明用途。 其包含不應被視為買入或賣出的建議。

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