市場聚焦

每週聚焦資金流向

每週聚焦

Q：市場波動震盪下，非投資等級債投資前景為何？

非投資等級債指數利差表現溫和，寬鬆環境助攻下掌握長線投資潛力：

近期股市表現相對震盪，VIX指數亦呈現走高後回落，反觀非投資等級債期間利差雖有放寬，但仍維持在相對溫和低點水平，顯示現階段非投資等級債信用狀況仍相對良好，投資人猶具相當信心。
展望後市，非投資等級債企業財報表現仍相當亮眼且展望維持正向，顯示非投資等級企業基本面仍佳，伴隨聯準會後續仍具降息空間，流動性充沛下非投資等級債券具相當表現機會。

近期VIX指數面臨震盪，非投資等級債指數利差表現相對溫和
非投資等級債指數利差(右軸,%)及VIX波動率指數(左軸)走勢圖

資料來源：Bloomberg，非投資等級債指數利差係以彭博美國非投資等級債券指數為代表。資料日期：2025年11月27日。

【焦點】日本

弱勢日圓利出口，公司治理惠股東，日股迎接新氣象

新任首相料將傾向謹慎升息步伐，弱勢日圓可望有助出口企業，進而推升日股企業獲利動能。同時，高市早苗積極推動大規模 (金額達21.3兆日圓) 擴張財政政策，可望激勵消費，活絡經濟活動。
日本企業持有現金佔總資產比重明顯高於美國及歐洲，新政府正考慮推動公司治理改革，並且對於過剩現金課稅，預期公司資產負債表上的現金資產將流入投資、薪資成長和回饋股東，創造日股長期投資價值。

日圓匯率及東證指數基本每股盈餘(單位:日圓)

資料來源：彭博財經社, 資料日期：2000.11.30~2025.11.21

日本 / 美國 / 歐洲企業現金佔總資產比重

資料來源：Bloomberg Finance L.P., 摩根證券, 排除金融業, 資料日期：2025.11.25

資金流向

美股基金持續獲資金青睞，資金全面淨流入各類債券型基金

外資不再賣超台股，持續買超印度與印尼，但賣超南韓、泰國、馬來西亞、菲律賓與越南股市。

外資對亞洲主要股市買賣超金額 (單位：百萬美元)

資料來源：Bloomberg, 當地證交所，日本截至2025/11/21，印度截至2025/11/27，其餘市場資料截至2025/11/28。

美股基金已連續10週吸引資金流入，但歐股與亞太基金轉為淨流出。

資金流向(一) 股票型基金 (單位：百萬美元)

資料來源：EPFR Global, 2025/11/26。1新興市場合計為全球型新興市場、新興亞洲、拉丁美洲、新興歐非中東股票型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。 *2025年以來數據由2024/12/25起算。

資金全面淨流入各類債券型基金，貨幣型基金也轉為淨流入。

資金流向(二) 債券型及貨幣型基金 (單位：百萬美元)

資料來源：EPFR Global, 2025/11/26。 1債券型合計為非投資等級債、新興市場債、投資等級債、市政債、MBS、政府債等各類債券型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。 *2025年以來數據由2024/12/25起算。

信用市場

非投資等級債及新興市場美元債上週利差雙雙收斂

截至11/28，非投資等級債相對美國國庫券之利差較上週收斂25個基點，新興市場美元債利差較上週收斂4個基點。就中期角度，非投資等級債考量a.整體基本面仍健康，未來2年到期債務規模占比低【截至2025年10月底，過去12個月違約率為0.64%，預期2025年違約率1.50%及2026年違約率1.75% *資料來源：J.P.Morgan。資料日期：2025.10.31.】，b.對美債利率敏感度相對低、c.收益較高之下，建議投資人仍可適度參與非投資等級債市機會。

資料來源：J.P. Morgan, 資料日期：2025.11.28.。摩根非投資等級債指數及摩根新興市場債券指數分別採J.P. Morgan Domestic High Yield Index及J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index，利差使用Spread to Worst / 指數舉例為投資參考，惟投資人無法直接投資該指數