每週聚焦
Q：共和黨全面執政，對投資後市影響？
共和黨偏低稅率與低監管政策有利企業增長續航：共和黨確定拿下眾議院多數席次，取得總統與國會兩院完全執政。自1947年以來的歷史經驗顯示，美國較多時間處於行政、立法機構分別由兩黨分治的狀態，但若單一政黨取得完全執政，則股市表現將更形突出，尤以共和黨取得完全執政的期間股市表現較佳，預期共和黨傾向較低稅率、低監管的政策將相對有利企業長期增長，並推動科技、金融與週期性產業表現。觀察美國10月CPI年增率升至2.6%但月增率持平於0.2%，核心CPI年增與月增則分別持平在3.3%與0.3%，通膨仍符合預期，提高聯準會12月持續降息機會，預期經濟穩步增長與貨幣寬鬆環境下仍有利風險性資產長期走勢。
歷史經驗顯示，完全執政相對有利美股表現
美國S&P 500在不同政黨執政或兩黨分治下年度表現(%)
資料來源：美國經濟分析局、標準普爾、摩根資產管理整理，《環球市場綜覽-亞洲版》資料日期：2024.3.31 / 兩黨分治指一個政黨掌控白宮(行政機構)，而另一個政黨掌控美國國會一院或兩院(立法機構)的狀態。過去表現並非目前及未來績效的可靠指標，投資人無法直接投資於指數。
【投資聚焦】 近期全球投資展望：美國仍將引領全球經濟持續成長，跨產業布局掌輪動降波動
大師會客室
Paul Quinsee
董事總經理
摩根全球股票團隊
(Global Head of
Equities)主管
資料來源：摩根資產管理, 資料日期：2024.11。個股僅為舉例，並無推薦之意，亦不代表必然之投資建議。
2025年全球企業獲利前景穩健，各區域間存在顯著差異：預估2025年全球獲利增長可望達12%，主要將由美國和部分新興市場帶領，歐洲經濟仍面臨重重挑戰。產業趨勢則聚焦人工智慧(AI)的外溢效應，科技業維持強勁的資本支出帶動相關產業獲利成長，但一些具周期性的產業如汽車、材料和能源需求持續疲軟。投資差異分化下，企業基本面的深入分析與主動選股則更為重要。
美國股市產業有望展現輪動契機：近兩年美國股市漲幅集中度高，尤以科技龍頭最受青睞，大型科技公司強勁的營收增長與大量的自由現金流展現具吸引力的投資誘因，然展望明年美股表現將有機會擴大至其他類股，除宏觀經濟的正向支持外，科技龍頭與其他企業間的營利增長差距有機會縮小，觀察科技七巨頭*與標普500指數中剩餘的493家企業間的增長差距有機會從今年近30%縮小至明年的13%。建議投資人在美股的策略上除關注科技業長期趨勢外，亦可關注估值較低基本面佳的企業所帶來的輪動機會。
*科技七巨頭係指蘋果、谷歌母公司 Alphabet、微軟 、亞馬遜、Meta 、特斯拉和輝達
中國經濟尚待政策發酵，高品質股票具選擇性投資契機：儘管中國經濟振興計劃的實際效果仍待觀察，然近期中國規模較大、獲利能力較強的高品質企業開始更加關注股東回報，股息發放和股票回購越受市場歡迎，預期較佳的資本紀律或能帶動本地投資者回歸市場，推升長期潛力。
留意估值高位震盪，建議納入防禦型和高品質股票因應：伴隨企業獲利增長快速且多數市場估值已接近長期平均水準，市場波動可能增加，建議在配置上可強化投組的防禦性，納入價值型與高品質股票因應區間震盪。
焦點一：亞洲
紅色浪潮下的亞洲，台灣與印度股市乘風：美國共和黨全面執政，推行政策可能導致高財政赤字、強勁的美國增長機會，使通膨反彈風險增，推升債券殖利率與美元走強機率，或將壓抑新興市場(含亞洲)貨幣走勢與資金流向，與限制新興市場央行降息空間。但美股經濟擴張將嘉惠以出口驅動的亞洲股市，尤以AI科技出口的台灣在先進半導體製程地位缺乏替代性，而全球供應鏈持續轉移使印度和東協在發展製造和物流方面受益。綜合評估紅色浪潮下，台灣與印度股市將更具韌性，而中國雖首當其衝，中國官方或視美國新政府政策動向，對應調整刺激內需相關政策力度以支持中國股市。
市場預期川普新政將推升債券殖利率，美元或將強勢
美元指數(左軸)與美國2年期公債殖利率(右軸，單位:%)
資料來源:FactSet，摩根資產管理，資料日期：截至2024.11.12。
紅色浪潮執政下，台灣與印度股市可望受惠
綠色為正向，紅色為負向影響，顏色深淺為其在市場中的相對重要程度
資料來源: 摩根證券股票宏觀研究，摩根資產管理整理，資料日期：2024.11.9。
焦點二：印度
印度經濟穩健增長，印度股市仍具韌性：印度10月HSBC製造業PMI終值由57.4上修至57.5、服務業PMI終值由57.9上修至58.5，皆呈現景氣良好的擴張水平，不過近期印度股市持續受到外資賣超拖累，主要原因之一是印度指數本益比今年一度突破24倍，近期修正後回落至23.4倍，但相較世界指數的18.4倍或亞太(除日本)指數的13.9倍而言，印股屬於偏貴的市場，且接近15年來的本益比區間的上緣，加上印度消費者物價(CPI)指數年增率從8月的3.54%躍升至10月的6.21%，遠高於市場預期的5.81%，創下一年多來的最高水平，因此印度央行可能在短期間內會保持鷹派的立場，以確保通膨獲得控制。儘管印度股市短期仍可能受估值或經濟數據影響而波動，但考量印度有望受益於全球供應鏈分散，投資人可透過全球或亞洲區域的方式來參與印度股市的投資機會，以分散投資單一國家的短期波動風險。
全球與亞太區域主要國家的預估本益比
資料來源：中證指數，FactSet，MSCI，標準普爾，摩根資產管理，除中國A股為滬深300指數外，其餘為MSCI指數，本益比皆以當地貨幣計價，2024.11.12.。過去的表現並非目前及未來績效的可靠指標。
資金流向
美國股票型基金連續6週獲資金青睞，非投資等級債、投資等級債及貨幣型續獲資金追捧
亞洲主要股市遭逢外資提款，其中台灣及南韓流出幅度較為顯著，印度轉為淨流入。
外資對亞洲主要股市買賣超金額 (單位：百萬美元)
資料來源：Bloomberg, 當地證交所, 2024/11/15。1日本資料截至2024/11/8。2印度資料截至2024/11/13。
美國股票型基金連續6週獲資金青睞，亞太股票型基金連4週淨流入，歐洲股票型基金持續淨流出。
資金流向(一) 股票型基金 (單位：百萬美元)
資料來源：EPFR Global, 2024/11/13。1新興市場合計為全球型新興市場、新興亞洲、拉丁美洲、新興歐非中東股票型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。*2024年以來數據由2023/12/28起算。
非投資等級債、投資等級債及貨幣型續獲資金青睞，新興市場債呈現淨流出。
資金流向(二) 債券型及貨幣型基金 (單位：百萬美元)
資料來源：EPFR Global, 2024/11/13。 1債券型合計為非投資等級債、新興市場債、投資等級債、市政債、MBS、政府債等各類債券型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。*2024年以來數據由2023/12/28起算
信用市場
非投資等級債及新興市場債利差雙雙走寬
截至11/15，非投資等級債相對美國國庫券之利差較上週放寬8個基點，新興市場美元債利差較上週放寬7個基點。就中期角度，非投資等級債考量 a.整體基本面仍健康，未來2年到期債務規模占比低【截至2024年10月底，過去12個月違約率為0.55%，預期2024年違約率1.25%*資料來源：J.P.Morgan。資料日期：2024.10.30.】，b.對美債利率敏感度相對低、c.收益保護較高之下，建議投資人仍可適度參與非投資等級債市機會。
資料來源：J.P. Morgan, 資料日期：2024.11.15.。摩根非投資等級債指數及摩根新興市場債券指數分別採J.P. Morgan Global High Yield Index及J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index，利差使用Spread to Worst / 指數舉例為投資參考，惟投資人無法直接投資該指數
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