市場聚焦

每週聚焦資金流向

每週聚焦

Q：聯準會利率政策方向？2026年投資機會在哪？

聯準會短期略鴿、長期審慎，多元配置掌輪動

聯準會一如市場預期再度降息1碼，將聯邦基金利率下調至3.5%-3.75%區間，主席鮑爾表示目前的政策立場「相當到位」，未來將採取審慎步伐調整決策。
經濟預測略偏鷹派，今年經濟增長預測上調0.1%至1.7%，2026年則由1.8%大幅上修至2.3%，歸因於生產力顯著提升。失業率預測多不變，然下調今明兩年通膨預測。
聯準會貨幣決策關注重心轉向就業市場疲弱之際，我們認為2026年仍有降息空間。整體而言，在估值拉高後投資紀律與多元股債配置重要性提升。股市方面，弱勢美元催化資金輪動則有助於兼具獲利與AI供應鏈題材的亞洲市場表現。債市方面，預期殖利率曲線更偏陡峭，相對偏好非投資等級債等信用債的多元收益機會。

聯邦公開市場委員會經濟預測摘要中位數預測2025年12月

資料來源：聯準會，資料日期2025.12.11.預測中位數為決策官員預估值，綠色代表較前季上調，紅色代表下調。

【焦點】中國

2026年十五五規劃開局，政策暖風有望提振消費與A股

2026年是第十五個五年計劃的首年。中國中央經濟工作會議於上週召開，會議明確指出，2026年將延續積極財政與適度寬鬆的貨幣政策，政策重點聚焦在科技創新、國家安全與民生消費等領域。
內需方面，今年前10月社會消費品零售總額年增率達4.3%，較去年同期提高0.8%，內需消費潛力持續釋放。
外需方面，11月出口年增率5.9%，明顯高於市場預期，顯示全球需求回溫。成長主力來自「新三樣」——電動車、鋰電池與太陽能電池等電機機械及高科技產品的出口增加，出口結構正由中低階走向中高階。
A股方面，中國調整保險公司投資股票的資本適足性監理規範，市場普遍視為放寬保險資金進場限制，可望帶動人民幣千億資金，成為推動股市的催化劑。

中國每月社會消費品零售總額年增率(%)

資料來源：彭博財經社.，2025.12.11。

中國每月出口年增率(%)

資料來源：彭博財經社.，2025.12.11。

資金流向

市場資金持續加碼美國股票及非投資等級債基金

外資連續3週流入台股，泰國、馬來西亞及越南轉為淨流出。

外資對亞洲主要股市買賣超金額 (單位：百萬美元)

資料來源：Bloomberg, 當地證交所，日本截至2025/12/5，印度截至2025/12/11，其餘市場資料截至2025/12/12。

美股基金連12週吸引資金流入，歐股與亞太基金轉為淨流出。

資金流向(一) 股票型基金 (單位：百萬美元)

資料來源：EPFR Global, 2025/12/10。1新興市場合計為全球型新興市場、新興亞洲、拉丁美洲、新興歐非中東股票型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。 *2025年以來數據由2024/12/25起算。

資金持續淨流入各類債券型基金，非投資等級債連3週獲資金追捧。

資金流向(二) 債券型及貨幣型基金 (單位：百萬美元)

資料來源：EPFR Global, 2025/12/10。 1債券型合計為非投資等級債、新興市場債、投資等級債、市政債、MBS、政府債等各類債券型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。 *2025年以來數據由2024/12/25起算。

信用市場

非投資等級債上週利差擴大，新興市場美元債上週利差收斂

截至12/12，非投資等級債相對美國國庫券之利差較上週擴大7個基點，新興市場美元債利差較上週收斂3個基點。就中期角度，非投資等級債考量a.整體基本面仍健康，未來2年到期債務規模占比低【截至2025年11月底，過去12個月違約率為0.79%，預期2025年違約率1.50%及2026年違約率1.75% *資料來源：J.P.Morgan。資料日期：2025.11.30.】，b.對美債利率敏感度相對低、c.收益較高之下，建議投資人仍可適度參與非投資等級債市機會。

資料來源：J.P. Morgan, 資料日期：2025.12.12.。摩根非投資等級債指數及摩根新興市場債券指數分別採J.P. Morgan Domestic High Yield Index及J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index，利差使用Spread to Worst / 指數舉例為投資參考，惟投資人無法直接投資該指數