市場聚焦

每週聚焦資金流向

每週聚焦

Q：這波反彈有何不同？為什麼不像過去那麼集中？

科技股結構正悄然發生變化，等權重科技指數表現領先出現風格轉換跡象：

美股近期回檔後迅速反彈，市場資金配置已不再由大型科技股主導。統計資料顯示，自11月20日以來，羅素1000科技等權重指數表現優於羅素1000科技指數及那斯達克綜合指數。反映美股的科技投資風格正進入一個多元化階段，科技仍是市場主軸，但資金開始評估更廣泛的成長機會。
估值回歸理性成為資金分散的主要推力。過去兩年科技巨頭漲幅顯著，現階段估值偏高，隨著利率不確定性下降，投資人傾向尋找成長性佳且估值合理的科技企業，促使資金重新分配。
最新財報季顯示科技產業成長動能擴散。除大型科技公司外，多家資料中心供應商、半導體零組件及企業AI軟體導入公司均繳出優於預期的獲利，顯示成長機會已遍布各科技領域，市場配置趨向更全面與均衡。

近3個月以來(自2025/9/1)，美股主要指數走勢及自2025.11.20反彈以來美國科技主要指數表現(%)

資料來源：彭博財經社及摩根資產管理整理。日期:2025.9.11~2025.12.4。過去的表現並非目前及未來績效的可靠指標，投資人無法直接投資於指數，指數不代表基金之績效表現。

【焦點】南韓

南韓政策利多與對美關稅明朗化，有利經濟與企業獲利展望

南韓總統李在明推動公司治理、稅收立法、補充財政支出，以及對AI和半導體等產業的戰略投資，提升投資者信心。今年截至11月底，KOSPI指數上漲66.4%。
12月1日，美國將南韓進口商品關稅降至15%，涵蓋汽車、航空零件等主要商品，有利南韓出口競爭力。
南韓穩居全球記憶體龍頭，今年AI需求強勁，導致全球記憶體晶片短缺，南韓大廠受惠，獲利動能可望進一步提升。
南韓也是全球第二大造船國及化妝品出口國，憑創新研發和品牌行銷打入國際市場。醫療觀光、韓流文化及消費品出口，都是推動南韓經濟成長的主要動能，提升國際競爭力並帶動經濟持續成長。

AI驅動記憶體產業進入新成長週期
南韓記憶體晶片大廠獲利可望持續上修

資料來源：Bloomberg Finance L.P., 摩根證券，2025.12.2。

預估2026年MSCI南韓企業獲利強勁成長

資料來源：FactSet，MSCI，摩根資產管理，2025.12.3。

資金流向

美股基金連11週吸引資金流入，非投資等級債連2週獲資金追捧

外資連續2週流入台股，南韓、泰國、印尼、馬來西亞與越南股市重新轉回淨流入。

外資對亞洲主要股市買賣超金額 (單位：百萬美元)

資料來源：Bloomberg, 當地證交所，日本截至2025/11/28，印度、泰國截至2025/12/4，其餘市場資料截至2025/12/5。

美股基金連11週吸引資金流入，歐股與亞太基金重獲資金青睞。

資金流向(一) 股票型基金 (單位：百萬美元)

資料來源：EPFR Global, 2025/12/3。1新興市場合計為全球型新興市場、新興亞洲、拉丁美洲、新興歐非中東股票型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。 *2025年以來數據由2024/12/25起算。

資金持續淨流入各類債券型基金，非投資等級債連2週獲資金追捧。

資金流向(二) 債券型及貨幣型基金 (單位：百萬美元)

資料來源：EPFR Global, 2025/12/3。 1債券型合計為非投資等級債、新興市場債、投資等級債、市政債、MBS、政府債等各類債券型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。 *2025年以來數據由2024/12/25起算。

信用市場

非投資等級債及新興市場美元債上週利差雙雙收斂

截至12/5，非投資等級債相對美國國庫券之利差較上週收斂10個基點，新興市場美元債利差較上週收斂12個基點。就中期角度，非投資等級債考量a.整體基本面仍健康，未來2年到期債務規模占比低【截至2025年11月底，過去12個月違約率為0.79%，預期2025年違約率1.50%及2026年違約率1.75% *資料來源：J.P.Morgan。資料日期：2025.11.30.】，b.對美債利率敏感度相對低、c.收益較高之下，建議投資人仍可適度參與非投資等級債市機會。

資料來源：J.P. Morgan, 資料日期：2025.12.5.。摩根非投資等級債指數及摩根新興市場債券指數分別採J.P. Morgan Domestic High Yield Index及J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index，利差使用Spread to Worst / 指數舉例為投資參考，惟投資人無法直接投資該指數