市場聚焦

每週聚焦資金流向

每週聚焦

Q：中國股市成交量和兩融創新高後，股市後續動能為何？

內外部資金共振，中國股市迎來結構性機會：

上週滬深兩市的成交總額與兩融餘額創歷史新高紀錄，分別達3.9兆與2.6兆人民幣。全球在過去6個月透過ETF淨流入亞洲國家，以中國股票的比重大幅激增，累計12個月淨流入的金額高達248億美元，為全亞洲之冠。
中國人行上周再推出8項貨幣寬鬆措施刺激經濟，包括調降再貸款、再貼現利率0.25%，增加科技創新、中小企業等多項再貸款額度，並將商業用房房貸最低頭期款降至30%，並釋出中國今年還有一定的降準、降息空間。
目前中國家庭儲蓄仍處高位，中金公司估算今年銀行一年期以上定期存款到期量達67兆元。隨著大型國有銀行一年期定存利率降至1.1%，樂觀預期約3兆資金可能流入股市，或成為推動中國股市的重要動力。

全球在過去6個月透過ETF淨流入亞股以中國為最多

資料來源:：EPFR, LSEG Workspace，摩根證券，2025.12.26。

中國家庭儲蓄仍處於較高水位，債務持續下降

資料來源： PBoC, 2025.8.31。

焦點：日本

預期高市政策落實推升日股，企業加薪經濟正循環，公司治理改革見成效

日本東證指數上週上漲4.1%(資料來源：彭博財經社，資料日期：2026.1.16)，主要反映首相高市早苗可能宣布提前舉行眾議院改選，若執政黨取得多數席次，市場預期將有助於擴張性財政政策推動，並傾向寬鬆貨幣政策，因此，日股表現相對強勁，日圓匯率則持續弱勢(資料來源：彭博財經社，資料日期：2026.1.16)。本週五(1月23日)日本央行利率會議市場預料將維持利率不變。
日本央行預期，2026年工資成長以及消費將進一步改善，有助於推動經濟活動成長。2025年春鬥勞工名目薪資成長達5.25%，創過去30年來新高，同時，2026年工資談判已經展開，勞工聯盟設定增幅至少5%。
長期而言，日本自前首相安倍晉三2012年底上任以來，便積極推動公司治理改革，提升企業經營效率及股東報酬率，改革成效逐漸發酵，日本企業獲利動能長期成長率高於美國及歐洲，日股伴隨企業獲利成長。

各年日本春鬥勞工名目薪資成長 (單位:%)

資料來源：彭博財經社，資料日期：2016-2025

各國企業獲利成長率 (單位:%)

資料來源：彭博財經社，資料日期：2012.12.31-2026.1.15。

資金流向

美國股票基金轉為淨流入，投資等級債與非投資等級債券基金持續受到資金青睞

台灣及泰國股市重獲資金青睞，印度股市資金持續淨流出。

外資對亞洲主要股市買賣超金額 (單位：百萬美元)

資料來源：Bloomberg, 當地證交所，日本截至2026/1/9，印度截至2026/1/14，印尼截至2026/1/15，其餘市場資料截至2026/1/16。

美國及亞太股票型基金轉為淨流入，新興市場中，新興亞洲與拉丁美洲基金轉為淨流入。

資金流向(一) 股票型基金 (單位：百萬美元)

資料來源：EPFR Global, 2026/1/14。1新興市場合計為全球型新興市場、新興亞洲、拉丁美洲、新興歐非中東股票型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。 *2026年以來數據由2026/1/1起算。

債券資金持續流入投資等級債與非投資等級債券基金，新興市場債連續兩週淨流出。

資金流向(二) 債券型及貨幣型基金 (單位：百萬美元)

資料來源：EPFR Global, 2026/1/14。 1債券型合計為非投資等級債、新興市場債、投資等級債、市政債、MBS、政府債等各類債券型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。 *2026年以來數據由2026/1/1起算。

信用市場

非投資等級債與新興市場債利差均收窄

截至1/16，非投資等級債相對美國國庫券之利差分別較上週收斂7個基點，新興市場美元債收斂4個基點。就中期角度，非投資等級債考量a.整體基本面仍健康，未來2年到期債務規模占比低【截至2025年12月底，過去12個月違約率為0.99%，預期2026年違約率1.75% *資料來源：J.P.Morgan。資料日期：2025.12.31.】，b.對美債利率敏感度相對低、c.收益較高之下，建議投資人仍可適度參與非投資等級債市機會。

資料來源：J.P. Morgan, 資料日期：2026.1.16.。摩根非投資等級債指數及摩根新興市場債券指數分別採J.P. Morgan Domestic High Yield Index及J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index，利差使用Spread to Worst / 指數舉例為投資參考，惟投資人無法直接投資該指數