市場聚焦

每週聚焦

Q：2026年美國科技股投資風險與機會是什麼？

科技股投資將從AI的題材行情，走向兼顧機會與風險的精準選股：

展望2026年，美國科技股將由齊漲行情轉向結構分化，投資焦點回到產業供需與資本循環。AI應用持續推進，帶動資料中心、高效能運算與先進製程需求，半導體製造、設備與關鍵零組件仍具中長期成長潛力，記憶體投資回溫亦有助於產業動能延續。

不過，風險同樣存在。消費性電子需求復甦有限，政策與價格波動仍可能干擾終端市場；同時，部分大型科技股估值已反映高度樂觀預期，一旦資本支出回收不如預期，波動風險將放大。
整體而言，2026年科技投資關鍵不在追題材，而在選擇具結構性成長與合理估值的企業，透過分散布局，掌握輪動機會、控管投資組合波動風險。

全球晶圓製造設備(WFE)市場規模穩步擴大
晶圓製造設備市場規模(左軸)，資本強度(右軸)

資料來源：Bloomberg Intelligence、Gartner及摩根資產管理整理。日期:截至2025年11月20日。

各類晶片資本支出持續成長
依NAND(非揮發性記憶體)、DRAM (動態隨機存取記憶體)、Logic & Others(邏輯晶片及其他)分類

資料來源：Bloomberg Intelligence、Gartner及摩根資產管理整理。日期:截至2025年11月20日。

投資聚焦：2026年第一季債市投資展望：經濟動能好轉，寬鬆貨幣支持，看好具收益吸引力債券

大師會客室

Bob Michele

董事總經理

摩根環球固定收益、貨幣及商品團隊(Global Fixed Income, Currency & Commodities)主管

經濟動能持續好轉，聯準會仍具降息機會：經濟成長前景持續好轉，衰退風險仍低，關稅影響已過去，美歐財政刺激逐步加大，AI資本支出加速，可望帶動經濟持續增強，而通膨仍有望趨緩，消費者對價格敏感可望限制企業定價能力，而AI驅動的生產力提升不必然導致勞動市場再度緊縮。勞動市場及低收入族群表現令人擔憂，但整體消費者仍呈現穩定，大而美法案的退稅等財政刺激即將到來。預計即將宣布的新任聯準會主席也將偏向鴿派，團隊預期2026年還會有兩次降息機會。

全球央行政策逐步分歧，關稅影響效應已漸趨淡化：美國企業已吸收大部分關稅成本，獲利及營收指引強勁。全球其他地區的政策與成長路徑較為分歧。團隊預期英國央行將與聯準會一同降息，因英國通膨逐漸與其他已開發市場收斂，且勞動市場疲軟壓抑薪資成長。歐洲央行則將維持政策不變，因通膨已達標但財政支出開始增加。澳洲及日本央行則可能升息，因成長與通膨壓力持續上升。整體而言，團隊觀察到全球經濟吸收關稅影響的能力，並認為AI建設所需的資本支出將有助於短期成長及長期生產力提升。

潛在風險事件：最大風險在於全球疫情時期刺激及過去央行量化寬鬆所累積的資金，可能引發急劇成長及通膨，降息效應仍在發酵，未來財政刺激可能大幅激發市場情緒。若AI帶來的生產力提升尚需時間，而建設（如資料中心、電網等）短期內反而加速成長，則通膨可能飆升。若上述情境出現，央行將不得不重啟升息，導致資產價格修正。

寬鬆貨幣政策伴隨經濟溫和擴張，偏好具較高收益率券種：現階段債市實質利率具相當吸引力，經濟擴張下，偏好具有較高收益率的券種，包含企業信用債、新興市場債及證券化資產。

資料來源：摩根資產管理, 資料日期：2025.12.

資金流向

股、債資金動能皆較上週活躍，其中投資等級債最受關注

台灣及南韓外資轉為買超，印度則遭逢提款。

外資對亞洲主要股市買賣超金額 (單位：百萬美元)

資料來源：Bloomberg, 當地證交所，日本截至2025/12/19，印度截至2025/12/24，印尼截至2025/12/23，其餘市場資料截至2025/12/26。

美股基金終止連13週淨流入，國際型及新興市場基金本週最獲青睞。

資金流向(一) 股票型基金 (單位：百萬美元)

資料來源：EPFR Global, 2025/12/24。1新興市場合計為全球型新興市場、新興亞洲、拉丁美洲、新興歐非中東股票型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。 *2025年以來數據由2024/12/25起算。

債券型基金資金動能強勁，尤以投資等級債券型基金較為顯著。

資金流向(二) 債券型及貨幣型基金 (單位：百萬美元)

資料來源：EPFR Global, 2025/12/24。 1債券型合計為非投資等級債、新興市場債、投資等級債、市政債、MBS、政府債等各類債券型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。 *2025年以來數據由2024/12/25起算。

信用市場: 非投資等級債利差收斂，新興市場債利差持平

截至12/26，非投資等級債相對美國國庫券之利差較上週收斂6個基點，新興市場美元債利差較上週持平。就中期角度，非投資等級債考量a.整體基本面仍健康，未來2年到期債務規模占比低【截至2025年11月底，過去12個月違約率為0.79%，預期2025年違約率1.50%及2026年違約率1.75% *資料來源：J.P.Morgan。資料日期：2025.11.30.】，b.對美債利率敏感度相對低、c.收益較高之下，建議投資人仍可適度參與非投資等級債市機會。

資料來源：J.P. Morgan, 資料日期：2025.12.26.。摩根非投資等級債指數及摩根新興市場債券指數分別採J.P. Morgan Domestic High Yield Index及J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index，利差使用Spread to Worst / 指數舉例為投資參考，惟投資人無法直接投資該指數