每週聚焦
關鍵問答 : 疫苗接種加速與政策利多 第二季經濟增速如何?
第二到三季全球經濟動能將轉強:
歐、美各國疫苗施打的速度加快,美國1.9兆美元的紓困法案落地,拜登政府更推出基礎建設法案,政策利多陸續出籠,預期美國第二季的實質GDP將達9.5%,第三季也將延續高成長的態勢;而在同一期間,美國的實質個人消費也將回到疫情前的水平,歐洲第二季的實質GDP也可望實現兩位數的增長。
美元資產吸引力與日俱增 :
先前美國長債殖利率攀升,已吸引不少國際買盤逢低介入,而在買盤大於賣盤的情況下,目前美國債券的殖利率已轉為下滑,繼而引領資金回流美股,並讓美國股票型基金在3月11日當週創下自2020年以來最高單週的淨流量。聯準會也順勢而為,宣布6月30日銀行業可以有條件地解除配息和庫藏股限制,多數銀行今年可望因此提高股利和加碼回購股票,相關類股可望受惠。
2021年各主要經濟體實質GDP成長率預估圖
資料來源:EPFR Global, 2021/3/17; J.P. Morgan Cross-Asset Strategy, 2021/3/19。
焦點一:中國非製造業PMI大幅反彈
中國三月份官方製造業PMI升至51.9,不但高於市場預期,也創去年三月以來的最大升幅;而具領先性的「新訂單指數」也持續回升並推動工業企業利潤復甦。在非製造業PMI方面也同樣超過預期,數據甚至還衝到56.3的強勁擴張水準,建築業與服務業的成長都明顯加速,這也反應當地消費復甦明顯加快,有望帶動週期性消費類股的獲利。
中國非製造業PMI指數躍升
資料來源:Bloomberg,資料日期:2021/3/31。
焦點二:經濟動能加速有助風險性資產
在當前的背景下,我們仍建議加碼風險性資產,股票方面偏好和景氣連動較高的產業、區域,和價值型股票,如美國小型股、歐洲及日本、及與利率正相關的金融等。
在債券方面,有鑑於利率向上的預期,投資團隊偏好利率敏感度低(短存續期間)的債券,特別是高收益債,其違約率將下降至2020年一半的水準;我們同時也看好部分證券化商品,如非機構MBS、ABS及CMBS。新興市場主權債中具較高收益率優勢的債券、及受惠商品價格上漲的貨幣,如澳幣、智利披索及墨西哥披索等。
不同情境下各資產類別報酬
在景氣擴張期間(紅框處)有利多數資產表現
資料來源:彭博財經社,FactSet,IHS Markit,摩根大通經濟研究,MSCI,標準普爾,摩根資產管理。「美國股票」為標準普爾500指數,「新興市場股票(亞洲除外)」為MSCI新興市場(亞洲除外)指數,「亞太股票(日本除外)」為MSCI綜合亞太(日本除外)指數,「政府公債」為彭博巴克萊全球國庫券指數,「投資級別債券」為彭博巴克萊美國綜合信貸– 投資級別公司債指數,「高收益債券」為彭博巴克萊全球高收益公司債指數,「新興市場債券」為摩根新興市場債券全球指數,「亞洲債券」為摩根亞洲信貸指數,「美元」為DXY指數,「黃金(股)」為黃金開採商可投資市場指數。所有數據代表自1998年1月31日起的美元計總報酬,惟高收益債券、亞洲債券及黃金(股)因數據有限而分別始於2000年12月31日、2005年10月31日及2003年12月31日。採購經理人指數(PMI)相對於50的情況,低於50顯示產業活動減速,高於50顯示產業活動加速。請參閱最後揭露頁次參照指數定義。過去的表現並非目前及未來績效的可靠指標。《環球市場縱覽- 亞洲版》。最新資料:截至2020年12月31日。
本週重要會議及經濟數據
資料來源:Bloomberg、摩根資產管理。資料日期2021/4/2。
資金流向
全球新興市場股票吸金26週
高收益債淨流入較上週翻倍

全球動能
中國股市中斷連3週資金淨流入,台灣、南韓和越南重獲外資青睞,但菲律賓則是連7週遭外資調節。
資料來源:Bloomberg, 當地證交所, 2021/4/2。1中國買賣超資料統計自北向滬港通與北向深港通買賣超資料加總,截至2021/3/31。2日本資料截至2021/3/19。3台灣、印尼資料截至2021/4/1。4印度、菲律賓資料截至2021/3/31。
國際型股票基金連39週資金淨流入,亞太股票基金連4週淨流入。全球型新興市場股票基金連26週受青睞。美國股票型基金在動能減弱一周後,重獲資金青睞。
資料來源:EPFRGlobal, 2021/3/31。1新興市場合計為全球型新興市場、新興亞洲、拉丁美洲、新興歐非中東股票型基金加總。備註:資料包含ETF與共同基金。*今年以來數據由2020/12/31起算。
整體債券基金連3週資金淨流入,高收益債淨流入量較上週翻倍。新興市場債轉微幅淨流出。投資等級債今年以來淨流入量領先各大債券型基金。
資料來源:EPFRGlobal, 2021/3/31。1債券型合計為高收益債、新興市場債、投資等級債、市政債、MBS、政府債等各類債券型基金加總。備註:資料包含ETF與共同基金。*今年以來數據由2020/12/31起算。

風險指標
- 美國十年期公債殖利率較前週下滑至1.6699%。
- VIX指數較前週下滑至17.33。
- 高收益債利差較前週縮小16個基本點來到426 bps,新興市場美元債利差維持不變,依然在355 bps。
資料來源:Bloomberg、摩根資產管理,資料日期2021/4/2。