每週聚焦
Q:聯準會連三度按兵不動,投資後市怎麼看?
聯準會不急於調整利率,重申美國經濟仍穩固:上週FOMC會議如市場預期維持利率在4.25-4.5%區間不變。儘管美國首季GDP出現自2022年以來的首度萎縮,但研判新一輪關稅對經濟的全面影響尚需時間傳導,當前主要影響為市場信心下滑與進口激增,源於企業在第一季度集中進口商品,而三月消費支出的大幅上揚也顯示家庭提前進行採購。整體而言,就業市場仍維持穩健,因此在經濟走向明朗化之前,聯準會願意保持耐心且維持當前利率水準。在降息時程延後與關稅談判仍面臨較大的不確定性下,市場短線波動恐仍將維持相對高檔,隨股債相關性回落,建議採取多元化佈局,提高固定收益、多重資產為整體資產配置提高韌性,股票區域宜分散,並透過主動式選股參與質優標的長期機會。
美國首季GDP衰退主要來自進口大幅提前
淨出口對GDP的貢獻(%)
資料來源:Bloomberg,摩根資產管理整理,資料日期:2025.4.30
股債相關性回落,核心收益優勢提高
股票與債券價格的每週滾動6個月相關係數*
資料來源:FactSet, Bloomberg, MSCI,摩根資產管理整理,資料日期:2025.5.8
焦點一:中國
四月對美國出口驟降,中國人行端雙降牛肉支撐經濟:受美國大幅提高關稅影響,中國對美出口從首季度成長4.5%至四月年增率驟降為-21%,但對亞洲、歐洲等其他區域則明顯提高。隨美中即將啟動談判有望適度緩和關稅對峙局面,且為支撐經濟,中國人行上週透過降息降準釋出穩信心與穩增長訊號,包括政策利率下調10個基點至1.4%,存款準備金率則下調50個基點,平均有效存款準備金率從6.6%降至6.2%,寬鬆力度較市場預期更強,將有望為GDP帶來0.8%-1%提振(資料來源:Bloomberg,2025.5.7),且中國人行也對科技創新、服務消費、中小企業等重點經濟領域擴大資產負債表並提供支持,但仍須確保後續財政支出強勁,並採取更多促進內需消費措施。
關稅衝擊效應逐步顯現
中國對各國首季與四月出口年增率(%)
資料來源:Bloomberg, 資料日期:2025.5.9
焦點二:美元與亞幣
預期美元短期具下行空間,投資可適度分散至全球資產:今年以來美元指數明顯下跌,主要受到關稅政策或將影響美國經濟成長前景,並進一步削弱“美國例外主義”等因素,市場預期川普政府可能為提高美國出口競爭力而推動美元走弱。再加上市場預期聯準會年內可望再寬鬆,伴隨目前美元實質有效匯率仍高,預期短線美元走勢可能較波動。在市場波動加劇下,分散投資尤為重要,可適度分散於歐洲、日本、亞洲等全球資產,以分散佈局長期投資。
美元實質有效匯率仍高,預期短線美元走勢震盪
以實質有效匯率計,各地貨幣與10年均值的差距
資料來源: FactSet、摩根大通經濟研究,摩根資產管理。過去的市場表現並非目前及未來績效的可靠指標 。<環球市場縱覽-亞洲版> 最新資料:截至2025.5.7。
非美元貨幣呈現上漲,尤以亞幣近期飆升顯著
5月以來與今年以來,亞洲貨幣相對美元的總報酬率
資料來源: Bloomberg,摩根資產管理。過去的市場表現並非目前及未來績效的可靠指標 。資料日期: (今年以來)2024.12.31~2025.5.8。(5月以來)2025.5.1~2025.5.8。
資金流向
債券型基金與貨幣型基金獲全面流入,國際資金偏好國際與歐洲股票基金
除印尼外,亞洲主要股市均呈現資金淨流入,以台灣與印度股市最受青睞。
外資對亞洲主要股市買賣超金額 (單位:百萬美元)
資料來源:Bloomberg, 當地證交所, 2025/5/9。 1日本資料截至2025/4/25,2印度與馬來西亞資料截至2025/5/8。3越南資料截至2025/4/29。
國際型、歐洲與亞太股票型基金續受資金追捧,美國股票型基資金動能依舊疲弱。
資金流向(一) 股票型基金 (單位:百萬美元)
資料來源:EPFR Global, 2025/5/7。1新興市場合計為全球型新興市場、新興亞洲、拉丁美洲、新興歐非中東股票型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。 *2025年以來數據由2024/12/25起算。
債券型基金與貨幣型基金全面獲資金淨流入。
資金流向(二) 債券型及貨幣型基金 (單位:百萬美元)
資料來源:EPFR Global, 2025/5/7。 1債券型合計為非投資等級債、新興市場債、投資等級債、市政債、MBS、政府債等各類債券型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。 *2025年以來數據由2024/12/25起算。
信用市場
非投資等級債與新興美元債利差雙雙收斂
截至5/9,非投資等級債相對美國國庫券之利差較上週收斂12個基點,新興市場美元債利差收斂11個基點。就中期角度,非投資等級債考量 a.整體基本面仍健康,未來2年到期債務規模占比低【截至2025年4月底,過去12個月違約率為0.31%,預期2025年違約率1.50%*資料來源:J.P.Morgan。資料日期:2025.4.30.】,b.對美債利率敏感度相對低、c.收益保護較高之下,建議投資人仍可適度參與非投資等級債市機會。
資料來源:J.P. Morgan, 資料日期:2025.5.9.。摩根非投資等級債指數及摩根新興市場債券指數分別採J.P. Morgan Global High Yield Index及J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index,利差使用Spread to Worst / 指數舉例為投資參考,惟投資人無法直接投資該指數

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