每週聚焦
Q：大選與地緣政治不確定因素再起，美股後市怎麼看？
經濟有望軟著陸，降息與大選效應有利美股長期走勢：中東情勢再度升溫，加上美國總統選情激烈，市場短線不確定氛圍上揚。不過，美國9月ISM服務業指數持續擴張並升至54.9，其中新訂單指數躍升，為2023年初以來最大增幅，且企業活動指數也升至四個月高點，顯示經濟持穩態勢。隨新一季財報季即將啟動，看好在通膨降溫與薪資增速放緩趨勢，勞動成本較高的股票有望從中受惠並提升利潤率，有利美股持續穩健獲利表現。此外，觀察過去選舉年度，若該年度搭配聯準會啟動降息，股市在受惠寬鬆效應與選後行情提振下，有利其漲勢延續至隔年。
歷年選舉年降息啟動，寬鬆效應有利隔年股市表現
選舉年降息年度聯邦基金利率變化與S&P 500指數表現(%)
資料來源： Bloomberg, 摩根資產管理整理。資料日期：2024.9.18 /過去表現並非目前及未來績效的可靠指標，投資人無法直接投資於指數。
【投資聚焦】2024年第四季投資展望 ：溫和增長、通膨降溫及貨幣政策轉向有利風險性資產表現，偏好股票及信用債
大師會客室
John Bilton
董事總經理
摩根多重資產團隊
(Multi-Asset Solutions)
全球多重資產策略主管
對週期延長和趨勢增長的信心增強：隨著聯準會開啟降息週期緩解了經濟的下行風險，我們對週期延長和趨勢增長的看法越來越有信心。隨著利率下滑，企業信心可望改善，而儘管失業率自低點回升，但消費者活動仍維持韌性。整體而言，我們預期未來兩到三季美國經濟增長將放緩至長期趨勢水準的2%，而通膨於2025年中前回到目標區間。在此環境下，將有利風險性資產表現，因此建議於多重資產投資組合中加碼股票及信用債。
股票配置偏好美國：在股票方面，我們仍偏好美股。隨著經濟增長放緩和利潤率達到峰值水平，我們預期S&P500指數企業獲利年增率將從今年的11%放緩至2025年的8%，但企業資產負債表及現金流維持健康。此外，儘管美股估值處於較高水平，但統計1970年以來，美國經濟歷經了41個非衰退年度，而S&P500指數僅在其中五年繳出負報酬，顯示當經濟增長時，股票有較高機會呈現上漲。在美國以外區域，我們偏好日本和中國以外的新興市場股票。日本強勁的企業獲利前景及公司治理的改善，顯示日股還有進一步上行的空間。而中國以外的新興市場股票則提供參與AI題材和全球科技商品週期復甦的機會，並可望受惠聯準會降息趨勢。
看好信用債機會，並調升對存續期間看法：隨著週期延長和違約率持續下降，我們預期美國非投資等級債利差可望進一步收窄。而美國非投資等級債指數收益率水準現約7%具吸引力，初級市場的強勁需求持續支撐該資產類別的表現。此外，由於目前並未見到衰退跡象，我們認為未來兩到三個季度信用債可望提供近似股票的報酬率。另一方面，寬鬆週期和增長趨緩支持我們加碼存續期間的看法。同時，股票和債券的相關性下滑，顯示債券可望重新在投資組合中擔任避險的角色。因此，我們將存續期間的看法由減碼調升至中性。
資料來源：摩根資產管理, 資料日期2024.9.
焦點一：新興市場債
新興市場經濟增長前景佳，搭配降息順勢而行：受惠於全球經濟動能維持溫和成長步調，60%以上的新興國家經濟處於擴張狀態，預估今年新興市場的經濟成長率有望持續領先成熟市場。此外，觀察新興市場國家因升息啟動較早通膨控制得宜基本面維持穩健，今年以來新興市場國家獲信評機構調升評等的國家增多，例如土耳其、以色列及加彭等。伴隨聯準會啟動降息循環，美元長線走勢或趨弱，有利新興債市表現，參考歷史數據(下圖)，在聯準會降息啟動後進場投資新興市場美元債持有1年與2年的平均報酬率皆達雙位數以上。惟新興市場國家眾多，地緣政治錯綜複雜，主動管理投資風險更顯重要。
歷史經驗顯示，降息期間新興市場債券指數表現領先主要債券資產及美股
各類資產指數於啟動降息後期間平均績效表現^(%)
資料來源：Bloomberg，摩根資產管理整理。資料截至：2024.7.31.。 ^啟動降息期間指1995年7月、2001年1月、2007年9月及2019年7月聯準會第一次開始降息，以月資料計算各類資產在期間內之平均績效表現。美國公債、美國投資等級債及美國非投資等級債以彭博相應債券指數為代表，新興市場美元債以摩根新興市場債券指數(EMBI Global Index)為代表。過去表現並非目前及未來績效的可靠指標。圖示僅以前述指數試算，投資人無法直接投資於指數。
資金流向
新興亞洲股票基金獲8周來最大單周資金淨流入，非投資等級債連續6週獲資金青睞
上週多數亞洲股市呈現賣超，南韓連續7週遭提款，台灣及印度轉為淨流出。
外資對亞洲主要股市買賣超金額 (單位：百萬美元)
資料來源：Bloomberg, 當地證交所, 2024/10/4。1日本資料截至2024/9/27。2印度資料截至2024/10/3。因應港交所針對滬深港通北向及南向交易信息披露機制調整，中國買賣超金額統計因考量資料取得之完整性將取消提供。
資金連續7周流入國際型股票基金，新興亞洲股票基金獲8周來最大單周資金淨流入。
資金流向(一) 股票型基金 (單位：百萬美元)
資料來源：EPFR Global, 2024/10/2。1新興市場合計為全球型新興市場、新興亞洲、拉丁美洲、新興歐非中東股票型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。*2024年以來數據由2023/12/28起算。
非投資等級債連續6週獲資金淨流入，新興市場債與投資等級債續獲資金青睞
資金流向(二) 債券型及貨幣型基金 (單位：百萬美元)
資料來源：EPFR Global, 2024/10/2。 1債券型合計為非投資等級債、新興市場債、投資等級債、市政債、MBS、政府債等各類債券型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。*2024年以來數據由2023/12/28起算
信用市場
非投資等級債及新興市場美元債利差雙雙收斂
截至10/4，非投資等級債相對美國國庫券之利差較上週收斂21個基點，新興市場美元債利差較上週收斂17個基點。就中期角度，非投資等級債考量 a.整體基本面仍健康，未來2年到期債務規模占比低【截至2024年9月底，過去12個月違約率為0.94%，預期2024年違約率1.25%*資料來源：J.P.Morgan。資料日期：2024.9.30.】，b.對美債利率敏感度相對低、c.收益保護較高之下，建議投資人仍可適度參與非投資等級債市機會。
資料來源：J.P. Morgan, 資料日期：2024.10.4.。摩根非投資等級債指數及摩根新興市場債券指數分別採J.P. Morgan Global High Yield Index及J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index，利差使用Spread to Worst / 指數舉例為投資參考，惟投資人無法直接投資該指數
數位級別新星來報到！
摩根日本(日圓)基金數位級別，2024年7月31日全新登場！七大成長主軸，直擊日股新藍海！
