每週聚焦
Q：美股回檔，是趨勢反轉還是短線重估?
非農就業優於預期推升短線利率壓力，但美股基本面並未變調
- 非農就業優於預期，使市場重新擔憂通膨降溫速度放慢，聯準會升息機率再度被定價。科技與成長股評價較仰賴未來獲利，對利率變化更敏感，因此成為主要修正對象。
- 標普500企業獲利仍具韌性，且盈餘成長正朝向更均衡的方向發展，不再只依賴少數大型科技股；非AI類股的獲利也逐步轉向正成長，代表整體市場基本面依然堅韌。
- 市場對美股評價偏高的印象，部分來自少數大型科技股與AI題材推升指數本益比。 前十大公司本益比較高，其餘成分股評價相對溫和，與泡沫時期過度偏離不同。
- 當前利率已在高檔，且市場亦已部分反映後續升息預期，短期再轉向升息機率不高。此次回檔更像短線利率預期修正，非基本面反轉。建議投資人可把握回檔時點，分批布局具韌性與成長的美股機會。
標普500指數盈餘年增率
AI類股盈餘增長率 vs 非AI類股盈餘增長率(%)
資料來源：Bloomberg Intelligence及摩根資產整理，資料日期 2026.5.14。.
標普500指數前十大公司及其餘公司的本益比(倍)
未來12個月，1996年至今
資料來源：FactSet，標準普爾，摩根資產管理，資料日期 2026.6.4。。標普500指數前十大公司是按每月月末市值計的10家最大指數成分股公司。預測假設發布時市值排名前十大的指數成分股保持在前十位。過往表現並非未來績效的指標。
【焦點一】台股
短期股市高檔震盪加劇，中長期具獲利基本面支撐
- 由於市場重新訂價聯準會升息機率，引發股市回檔，且全球股市多在相對高位，加劇利率上升預期對股市估值的影響，受此影響，上週五費城半導體指數修正逾10%，連帶影響台指期夜盤走勢，VIX指數上升至20以上，惟仍遠低於3月高點(資料來源:彭博社，資料日期:2026.6.5.)，台股短期可能受市場情緒牽引，惟中長期仍應回歸基本面，由AI發展驅動的企業盈餘成長趨勢並未改變。
- 台灣相較全球市場，AI硬體廠集中度更高且技術領先，受惠AI基礎建設需求，帶動台灣出口及經濟韌性，企業獲利動能強勁且持續上修，且自半導體擴散至AI所需相關供應商，推升台股市值躍升至全球第五大。
- 市場另關注今年COMPUTEX展AI剛需產業，例如:先進製程/封裝、散熱、高速傳輸及伺服器組裝，並延伸至AI電腦與代理人AI，台股投資題材多元，惟面臨市場波動宜堅守紀律，藉由主動選股兼顧成長及品質。
台股2026及2027年企業獲利預估
資料來源：IBES. 摩根證券，摩根投信整理，資料日期 2026.5.29. (以2024.2.29作為基準值100)
全球主要市場股票市值 (單位:兆美元)
資料來源：彭博社，摩根投信整理，資料日期 2026.6.3.
【焦點二】中國科技
恆生科技指數走勢須視獲利上修與政策明朗化，中國投資更偏主動選股
- 受惠於 AI 資本支出擴張，今年以來以硬體為主的費城半導體指數與東北亞股市表現領先；相較之下，標普500軟體指數與軟體權重較高的 MSCI 中國指數則相對承壓。恆生科技指數未來走勢取決於獲利上修、內需回溫、內卷趨緩、監管政策明朗、AI 變現加速及地緣政治風險下降等因素。
- 中國的投資機會更仰賴主動選股：其中油價上行可能提高電動車（EV）的相對吸引力，有利中國EV、電池及相關科技龍頭，並有望延伸至AI資料中心的儲能與整合供電系統供應鏈。電力設備亦可受惠於備援電力需求。至於網路平台，潛在的國內大型語言模型（LLM）發布、AI 雲端採用加速、可規模化AI 代理（agent）部署，以及外送競爭降溫等訊號，將有助於修復投資人信心。
MSCI中國指數之軟體比重高於硬體
主要指數中軟體與硬體的比重(%)
資料來源：FactSet、MSCI、SEMI、SIA、J.P. Morgan Asset Management。中國代表 MSCI China 指數。*硬體指有形、實體產品，如電腦與電子機械；軟體指無形產品，如軟體與數位服務。數據截至 2026.4.30（以最新可得資料為準）。
恆生科技與美股軟體股走勢具正向相關
恆生科技指數與標普500軟體股的價格走勢(標準化於2024年1月)
資料來源：Bloomberg、Hang Seng、S&P Global、J.P. Morgan Asset Management 計算。數據截至 2026.5.31（以最新可得資料為準）。
資金流向
資金持續淨流入美國股票與非投資等級債券型基金，但其餘股市資金動能偏弱
上週外資對亞洲股市普遍呈現賣超，僅泰國維持小幅買超。
外資對亞洲主要股市買賣超金額 (單位：百萬美元)
資料來源：Bloomberg, 當地證交所，印度截至2026/6/4，日本截至2026/5/29，馬來西亞截至2026/5/28，其餘市場資料截至2026/6/5。
美國與國際股票型基金已連續 10 週維持資金淨流入，其他市場的資金動能相對偏弱。
資金流向(一) 股票型基金 (單位：百萬美元)
資料來源：EPFR Global, 2026/6/3。1新興市場合計為全球型新興市場、新興亞洲、拉丁美洲、新興歐非中東股票型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。 *2026年以來數據由2026/1/1起算。
債券型基金整體持續吸引資金，其中非投資等級債券亦已連續 10 週呈現淨流入。
資金流向(二) 債券型及貨幣型基金 (單位：百萬美元)
資料來源：EPFR Global, 2026/6/3。 1債券型合計為非投資等級債、新興市場債、投資等級債、市政債、MBS、政府債等各類債券型基金加總。備註: 資料包含ETF與共同基金。 *2026年以來數據由2026/1/1起算。
信用市場
非投資等級債利差擴張與新興市場利差收斂
截至6/5，非投資等級債相對美國國庫券之利差較上週擴張5個基點，新興市場美元債利差則收斂3個基點。就中期角度，非投資等級債考量a.整體基本面仍健康，未來2年到期債務規模占比低【截至2026年5月底，過去12個月違約率為1.18%，預期2026年違約率1.75% *資料來源：J.P.Morgan。資料日期：2026.5.31.】，b.對美債利率敏感度相對低、c.收益較高之下，建議投資人仍可適度參與非投資等級債市機會。
資料來源：J.P. Morgan, 資料日期：2026.6.5.。摩根非投資等級債指數及摩根新興市場債券指數分別採J.P. Morgan Domestic High Yield Index及J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index，利差使用Spread to Worst / 指數舉例為投資參考，惟投資人無法直接投資該指數
摩根台股 強勢出擊
全系列台股基金
