本篇摩根想讓你知道的是

1. 全球正上演利率迫降戲碼，不想荷包跟著縮水，具較高收益率概念的債券是個好選項。
2. 「機構MBS」信評近似美國公債，能於波動之際提供避險，相較美國公債，利率風險低且收益率較高，現階段價格又有聯準會買盤進駐。
3. 美國證券化商品收益率較高，提供類公債的信用評等，為更佳替代選項。

新冠肺炎疫情來勢洶洶，美國聯準會3月閃電連降六碼，並祭出無上限QE，史無前例的大動作寬鬆，引發其他國家央行群起效尤，持續上演利率迫降戲碼，大添固定收益商品投資魅力，卻也讓空手的投資人憂心債券債格可能已來到相對高點，而不敢貿然進場。

另一方面，為了因應這波疫情衝擊，台灣也跟上全球「降息風」，最新一年期定儲利率破天荒地跌破了1字頭^附註1，這也讓向來仰賴利息收入的定存族和退休族傷透了腦筋，擔心通膨可能會侵蝕掉手邊資產的息收。

其實，投資並沒有那麼複雜！

長天期公債殖利率來到歷史低點，大幅推升美國公債價格，考慮其市場流動佳以及違約風險低等特性，美國公債仍舊是前景不明朗下的好選擇。

不過，固定收益商品的世界五花八門，選擇也非常多元，除了一般傳統的公債，對收益率有較高需求的投資人，還有投資級公司債、高收益債與新興市場債券等選項，就連最近很夯的「證券化商品」都屬於廣義債券的範疇底下。以歷史經驗來看，貨幣寬鬆環境有利於固定收益商品表現，這波債市多頭尚未結束。

面對低利環境卻又充滿許多不確定性，持有過於保守的投資工具可能就是最大風險，如果擔心手邊資產隨全球降息潮而縮水，那麼，建議過去仰賴單一利息收入的投資人，不論是選擇的投資工具或是投資標的，都應該更為多元分散，在追求穩定且可預期的報酬為理財目標下，依照自身風險屬性和市場景氣變化，選擇有較高收益率概念且具配息機制的理財商品，不僅可因應日常生活所需的現金流，又可獲得所需要的收益。

儘管殖利率較高的新興市場美元債與高收益債，在收益率上具吸引力，但新興市場債畢竟屬於信用型債券，高收益債與美股的關聯度也較高，所以考量風險與收益，投資人就要避免從單純比較殖利率高低的角度去配置債券，反而要用跳出傳統投資框架，考慮「證券化商品」潛在好處，分散佈局的方式對債券資產做更謹慎的配置，建立一個多元化固定收益投資組合。

美國政府買盤進駐 機構MBS有看頭

摩根基金-環球債券收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人諾瑞利(Andrew Norelli)表示，因應疫情延燒，美國聯準會三月承諾無限量買進美國公債及「機構MBS」，且QE金額無上限，寬鬆規模遠超過金融海嘯時期，加上各國央行接力寬鬆穩市，為市場注入大量流動性。其中，受惠聯準會政策最直接的美國公債及「機構MBS」價格可望續揚。

但，什麼是「機構MBS」？為何美國聯準會選擇透過這類資產來對市場灑錢？

MBS (mortgage -backed securities；不動產抵押證券) 是由一籃子不動產抵押貸款組合而成，和ABS (asset-backed securities；金融資產證券)都是證券化商品的一種，也是固定收益商品（廣義債券）中相當重要的一環。

在美國，MBS又可細分為「機構MBS」和「非機構MBS」。吉利美(Ginnie Mae)、房利美(Fannie Mae)及房地美(Freddie Mac)皆能發行和擔保MBS。進一步來看，吉利美(Ginnie Mae)是美國聯邦房屋及城市發展局轄下一個政府組織，也因此，由吉利美(Ginnie Mae)擔保的MBS通常被視為等同得到美國政府的信用保證。至於房利美(Fannie Mae)及房地美(Freddie Mac)因為是政府資助企業，所以，兩者發行的MBS，均可視為有美國政府的間接擔保。

簡而言之，美國「機構MBS」均由房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)及吉利美(GinnieMae)等三家具公信力的機構發行或擔保的證券，因為債信風險主要為美國政府之信用風險，故債信評等和美國公債相似，皆有AAA的投資等級水準，於市場大幅波動之際，能提供等同公債的避險作用，在2008年漲幅8.3%，近期指數表現也相對平穩，以近似美國公債的信評提供相對較高的收益率。

而摩根基金-環球債券收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)所持有的MBS，便主要為美國「機構MBS」。

諾瑞利(Andrew Norelli)指出，證券化商品基本面受美國消費市場及房市所牽動，雖然美國消費市場短線確實可能受到疫情衝擊而放緩，但我們選擇的多為提供高債信評等，且背後有較強信用保護的標的，沒有人知道這波疫情何時將結束，但即使美國經濟面臨短線衰退，我們所持有的標的仍能提供較穩健的表現。

WHY證券化商品? 對投資人有什麼好處

證券化商品在多年發展後已趨於成熟。好處有二，一是在相同水準的存續期間下，證券化商品較其他債種提供較高收益率，創造多元報酬來源。其次，證券化商品又和高收益債及股市維持負相關分散風險(見下表)，因此近年來深受機構投資人喜愛。

過去十年來，美國證券化商品市場持續進步。現階段，金融體系不僅槓桿率低，監管水平也日漸提高，皆能更好地保障投資人權益。基金若能納入優質證券化商品，將有助於分散風險，並提升整體投組的防禦力。

從中長期投資的角度來看，全球過多的現金仍需要找到出口，資金尋找收益持續，無論從持有價值還是資本利得空間來看，美國公債未來上漲空間將相對有限，反觀具有相似債信評等、且收益率較高的美國證券化商品，可能是更佳的替代選項。

主要資產過去一年相關係數：證券化商品有助於分散其他股債資產風險

資料來源：Bloomberg。資料期間：2019年2月28日-2020年2月28日。標示紅字代表資產之間呈現負相關。

註：機構不動產抵押證券(Agency MBS)採彭博巴克萊美國機構MBS指數、商用不動產抵押證券(CMBS)採彭博巴克萊美國CMBS指數、金融資產證券(ABS)採彭博巴克萊美國ABS指數、高收益債採摩根高收益債指數、新興市場債採摩根新興市場債指數、亞洲債券採摩根亞洲債券指數、全球投資等級企業債採美銀全球投資等級企業債指數、美國公債採彭博巴克萊美國公債指數、全球股市採MSCI全球指數、美國股市採美國S&P指數、新興市場股市採MSCI新興市場指數、亞洲股市採MSCI亞太不含日本指數。

附註1：資料日期：2020年3月20日。資料來源：經濟日報“定存族哭哭！台銀23日起降息碼一年期定存機動利率0.84%” https://money.udn.com/money/story/5617/4430852