美股並未出現泡沫的兩大理由

投資人並未出現過度溢價的行為：

美股自4月初震盪以來，總是讓投資人擔心這波震盪是否就是泡沫爆破的開端。不過一般而言，當市場出現泡沫時，投資人的第一個行為特徵，就是願意為沒有真正獲利的公司支付更高的溢價。但實際上，現在這情況並未出現。

另外，最近部分大型科技公司股價拉回，是由於市場對於它們的獲利前景存有懷疑，導致今年迄今它們股價的表現不佳。不過在另一方面，部分晶片生產商和與人工智能產業相關公司的股價仍然獲得支持。 以上情況代表投資人目前並未盲目地投資於所有人工智慧概念股，即使股價估值看似偏貴，但市場仍可以理性地對公司的獲利能力作出現實評估。

投資人持有現金依舊充分：

根據摩根觀察，當投資人對市場有堅定的信念時，他們通常都會把大部分的現金投入股市，同時也會增加槓桿。但到目前為止，我們還沒有看到這一點，而且投資人仍然持有相當多的現金。

由此可見，雖然與之前的周期頂部相比，目前美股估值確實處於高位。但基於上述兩點理由，我們認為美股現在並非處於泡沫區域。 

美股的機會還多得是

當然，由於估值相對較高，我們對最近美股出現調整並不感到意外。通膨的僵固性亦有機會推遲今年原本每季降息一次的預期，投資人或許會對股市估值作出重新評估。

不過，有別於去年大盤由數檔科技股主導，今年首季美股的漲勢更為全面，金融和醫療等類股亦貢獻大盤漲勢。我們預料，更廣泛的跨行業人工智慧應用可延續此一趨勢。因此，儘管整體估值看起來較高，我們仍然看好美股前景，如下圖所示，標普500指數大型股與其餘成分股的表現和估值分散，這為在大型股之外尋找機會創造有利環境。

在短期內增長有機會放緩的背景下，我們繼續偏好高品質的股票。我們建議採取互補的投資風格，投資人可以更充分投資於標普500指數的其他公司，更廣泛地從價值股和增長股中發掘優質股票，擴大參與領漲範圍，進而建立適合自己的投資組合。