經歷連續兩年強勁表現後，市場對2025年美國股市能否再創佳績的預期並不高，然而年初至今，美國股市表現卻意外落後於其他已開發市場。

隨著市場對美國經濟衰退的疑慮減緩，美國股票在2025年第二季出現反彈，因為市場已反映了最壞的情況。「拋售美國」其實只是危言聳聽的新聞標題。投資人或可考慮重新平衡配置，不再將美國股票比重維持在過高水準。

短期來看，美國市場仍可能面臨進一步回落。經濟需求疲弱有機會壓縮美國企業利潤，而較高的關稅及可能持續高位的利率，將會影響投入與資本成本。企業獲利的市場共識預期尚未完全反映這些前景。目前預期2025年美國企業獲利成長年增率仍高達9%，高於過去十年平均的8%，而低個位數的成長，可能更貼近勉強避開衰退的經濟現實。

投資人應在短期利空因素與長期投資目標之間取得平衡。過去十年，標普500指數上漲164%，而全球（美國除外）股票僅成長41%（MSCI世界（美國除外）指數），這一差異主要歸因於美國企業獲利成長較快，以及利潤率擴張，讓估值上升有其合理性。此外，預期監管放寬與財政擴張將在2025年稍後時間至2026年支撐經濟活動，為股市帶來支撐。

投資人需要留意目前的估值水準，指數預期本益比已回升至21.2倍，反映市場對經濟前景更為樂觀的預期。然而，市場內部存在分歧，例如即使2025年第一季多數大型股份獲利表現強勁，十大成分股與其他美國股票之間的估值溢價已較2024年任何時候都要收窄。

這種收窄或許反映部分科技產業因依賴全球供應鏈而容易受到關稅風險影響，促使投資人區分科技產業中的硬體與軟體。與此同時，金融與公用事業等產業因聚焦於國內市場及受惠於監管放寬，對關稅衝擊的敏感度相對較低。

整體來說，投資人應避免過度偏好特定產業或投資風格，應聚焦於優質企業，資產負債表健全的公司更有能力應對美國經濟放緩，並維持議價能力以保護利潤率。

美國股票的長期投資前景仍然樂觀，主要來自較高的股東權益報酬率，以及在科技相關的長期成長主題帶動下，其長期獲利成長潛力較快。預期2025年美國股市的報酬或與全球非美市場趨於一致，建議投資人重新平衡美國股票部位，而非減碼美股。

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