我們認為聯準會寬鬆周期將有利於中長期風險性資產續航。
聯準會展開預防性降息
- 風險管理的降息：暫停9個月後，聯準會重啓降息1碼將聯邦基金利率下調至4.0%-4.25%區間，僅新任理事米蘭主張降息2碼。會後決議聲明新增美國就業增長已放緩、失業率略升、就業下行風險增加、風險平衡已轉變，刪除勞動力市場穩健，主席鮑爾強調降息需平衡，明確表示本次屬「風險管理」性質。
- 市場反應分歧：美債及美股價格漲多拉回，2年期美國公債殖利率反彈5個基點至3.55%，10年期美國公債殖利率彈升6個基點至4.09%，標準普爾500指數收盤小跌0.1%，美元指數微幅升值至96.9。1
- 寬鬆周期延續：利率中位數利率展望顯示今年可望再降息2碼，預計在10月、12月的最後兩次會議實施，但19位官員看法仍分歧，有7人預估今年不會再降息，另有2人僅預測還會降1次。累計2025年共計可望降息3碼，然2026年僅降息1碼，年底政策利率降至3.25-3.50%，多數仍傾向漸進式降息。
- 上修經濟預測：2025年及2026年成長預測分別上調0.2%，至1.6%及1.8%， 今年失業率維持4.5%，2026年則下修至4.4%。2026年整體及核心PCE預測均上調0.2%至2.6%，可能反映關稅上升的滯後影響。
- 聯準會獨立性：今年以來聯準會官員持續遭受政治攻擊，使得政府對央行的影響界線變得模糊。因而，雖然政策調整多數理事仍達成共識，但今年政策異議數創下1993年以來新高。這可能暗示未來利率政策將更傾向行政部門立場。
投資意涵與建議
由於關稅對通膨的傳導速度與幅度均較預期溫和，聯準會基於勞動市場走弱、通膨仍高但未構成威脅的背景下，重新啟動降息循環。考量AI等產業的企業投資依然強勁，加上減稅法案財政刺激，個人消費雖放緩但仍健康，意味著近期衰退風險相對可控。歷史上聯準會降息且經濟未陷入衰退時，股票表現通常較佳，儘管在8月下旬全球央行年會後，市場似已提前動展開慶祝行情，加以AI帶動的科技投資題材熱度不斷，美股走強本益比亦拉高至22倍以上2。統計自1985年以來6次聯準會暫停至重啟降息之後，美股通常先行震盪整理，但拉長6-12個月平均漲勢有望延續至兩位數，未來觀察重點仍在於企業獲利成長動能。
我們認為聯準會寬鬆周期將有利於中長期風險性資產續航，股市方面，考量區域估值不一，美元中期走弱，均有望為新興市場及亞太市場帶來支撐，AI在需求與應用加速落地帶動，科技產業前景依然相對樂觀。債市方面，殖利率曲線料趨於陡峭，中短期債券則可望受惠於政策寬鬆，然長債殖利率則不排除因財政可持續性與央行獨立性疑慮影響，基於優化收益及存續期考量，相對偏好非投資等級債。整體而言，透過股債均衡多元配置仍是參與中長期投資契機的較佳策略。