由於經濟成長預計只會小幅放緩，且「不著陸」通膨回歸成長的風險再現，聯準會可能不會像市場預期那樣大幅降息，或會支撐美元的短期動態。
美元在2024年經歷了波動的一年，4月因強勁的經濟及通膨數據而升至高位，其後在9月下旬的時間因經濟衰退恐慌再現而跌至谷底。
從週期性來看，在強勁的本土需求支撐下，美國經濟成長仍然強韌。政策改變的可能性不排除對聯準會帶來挑戰，因為關稅或會加劇通膨壓力。由於經濟成長預計只會小幅放緩，且「不著陸」通膨回歸成長的風險再現，聯準會可能不會像市場預期那樣大幅降息，或會支撐美元的短期動態。與其他已開發市場相比，美國的經濟成長可能維持相對強韌，這顯示資金有可能進一步流入美國。簡而言之，美元可能會保持穩定而不是下跌。
同時，地緣政治緊張局勢加劇等因素，可能會增加對美元或美國公債等避險資產的需求，在避險環境下作為防禦性配置。此外，不斷擴大的聯邦預算赤字可能導致美國增加發行公債，導致長債殖利率持續走高，這些因素共同支撐美元中期走強的觀點。
儘管這並不屬於我們的基本情景，但在某些情況下，美元可能會走弱。就本土而言，倘若美國勞動市場或家庭資產負債表迅速惡化，導致當地經濟成長較全球其他地區大幅放緩，聯準會可能會大幅降息，從而縮小與其他貨幣的利差。另外，如果中國的經濟刺激措施效益良好，可能會提振其經濟及更廣泛的亞洲地區，支撐資金逐步轉向亞洲貨幣。此外，隨著日本薪資積極成長，以及服務業價格成長的動能增強，政策正常化仍將是日本央行的重要主題，而日本央行是少數升息的央行之一，這將為日圓帶來支撐。
平衡最終將取決於前景。利率差異及其他週期性因素可能會在短期內支撐美元走強。然而，隨著結構性因素開始被市場消化，並考慮到當前的估值，長期風險傾向顯示美元逐漸回軟。投資人可趁機轉換到全球多元化股票投資組合。日本股票與其貨幣強弱有著獨特的負相關性，也使其成為投資組合中值得考慮的資產，特別是其估值不高。
貿易加權美元指數所代表的美元表現，以及美國與主要已開發市場的加權平均利差。
圖表3：美元與利差
