Ogni mese China Bulletin ti tiene aggiornato non solo sugli avvenimenti principali che avvengono sui mercati cinesi ma anche sulle prospettive. Il commento del nostro team di gestione basato in diverse sedi in Cina e in Asia offre una lettura dei mercati onshore e offshore e approfondisce un tema caldo ogni mese.

Giugno 2022

 Cos'è successo?

Il mercato cinese è stato condizionato da molteplici fattori contrari e sfide nel corso all’incirca dell’ultimo anno, con il risultato che la crescita annuale del PIL è decelerata dal 7,9% dell’anno scorso al 4,8% nel primo trimestre del 2022, con forti cali del mercato. Riteniamo che l'attenzione su una crescita di qualità sostenibile (sia economica che sociale) abbia portato a una decelerazione strutturale ma porti anche ad una crescita più duratura. Il mercato domestico cinese delle azioni di classe A ha registrato un notevole interesse da parte degli investitori negli ultimi due anni e ha effettivamente sovraperformato nel 2021. Tuttavia, le azioni A hanno iniziato l'anno perdendo parte della resilienza di cui avevano goduto nel 2021. Ciò è stato causato in parte dai continui timori sulla crescita, nonostante ulteriori segnali di passaggio dalla precedente stretta creditizia all'allentamento. Più in generale, gli investitori hanno mostrato preoccupazione per le possibili implicazioni dell'aumento dei tassi di interesse statunitensi sulle attività rischiose, in particolare nei settori growth, e hanno dato vita a una rotazione di stile da growth a value nel mercato azionario.

Questa impostazione che rifugge il rischio è stata sostanzialmente esacerbata a febbraio dall'invasione russa dell'Ucraina. Un elemento della rotazione in corso è stato l'aumento dei timori sull'inflazione, dato il ruolo importante svolto sia dall'Ucraina che dalla Russia nei mercati globali delle materie prime. L'inflazione è un fattore contrario con cui deve confrontarsi l'economia globale e sebbene la Cina non ne sia immune, l'impatto è meno forte che negli Stati Uniti e in alcuni Paesi del Mercati Sviluppati poiché la carenza di manodopera non è un problema e l'inflazione alimentare è smorzata dal basso prezzo della carne di maiale. Attualmente, i titoli dei giornali si concentrano su un'altra sfida affrontata dall'economia, in quanto la Cina insiste ancora sulla sua politica zero COVID, che è sempre più difficile da mantenere data la natura altamente trasmissibile della variabile Omicron. Le grandi città con una popolazione superiore ai 10 milioni come Xi'an, Shenzhen e Shanghai sono state sottoposte a duri lockdown. La ripresa del settore dei servizi è ancora una volta ritardata e anche le attività manifatturiere sono state interrotte in alcune parti della Cina. Sembrerebbe che il governo cinese si concentri sulla bassa tolleranza ai contagi da COVID su larga scala prima di raggiungere un tasso di vaccinazione sufficientemente alto tra la popolazione anziana. Nel frattempo, le attività manifatturiere, essendo la spina dorsale dell'economia cinese, sono state protette e privilegiate rispetto alla ripresa dei consumi.

 Prospettive

Al di là degli shock iniziali dei lockdown, le attività economiche si stanno gradualmente normalizzando poiché il governo si concentra sulla rimozione delle strozzature logistiche non necessarie e incoraggia la ripresa della produzione quando la situazione COVID lo consente. Il dato PMI del settore edilizio è rimasto in territorio espansivo ad aprile e prevediamo l'annuncio di ulteriori progetti infrastrutturali e politiche di allentamento nel settore immobiliare nel resto dell'anno, che agiranno da stabilizzatori per l'economia.

Nella recente stagione delle trimestrali siamo stati rassicurati dal fatto che alcune delle tendenze a lungo termine sulle quali siamo posizionati pagano ancora, nonostante le sfide a breve termine dovute all'inflazione e all'interruzione della catena di approvvigionamento. Ciò è stato particolarmente evidente nella manifattura avanzata (tecnologia CRO e semiconduttori), nell'energia da rinnovabili (solare) e nel miglioramento dei consumi poiché più aziende sono riuscite a recuperare margini trasferendo i costi.

Allora, cosa aspettarsi per la Cina?

L'unica via da seguire per la Cina passa dagli stimoli e ci aspetteremmo di vedere una combinazione di allentamento monetario, fiscale e normativo. A metà aprile, la PBOC (People Bank of China) ha abbassato il tasso di riserva di 25 punti base. La riunione del Politburo del PCC tenutasi il 29 aprile ha ribadito l'obiettivo di crescita di circa il 5,5%. L'incontro ha stabilito come utilizzare le infrastrutture come strumento di stabilizzazione, per allentare ulteriormente il mercato immobiliare e per completare la rettifica delle società che operano online, a sostegno del loro sviluppo sostenibile in un quadro normativo normalizzato. Vorremmo notare che lo stimolo questa volta sarà intangibile e quindi gli investitori dovrebbero prestare attenzione al messaggio piuttosto che ai dati specifici sull'attività macroeconomica.

 Focus del mese

Semiconduttori
L'industria dei semiconduttori ha beneficiato della spinta strategica del governo cinese negli ultimi anni per ridurre le importazioni e migliorare la propria autosufficienza.

Fonte: China Semiconductor Industry Association. Data a fine maggio 2019. A soli scopi illustrativi.

Una delle aziende che deteniamo nel China Fund e nel China A-Share Opportunities Fund, che ha beneficiato della sostituzione delle importazioni e delle nuove energie, è StarPower. E' una dei leader nella progettazione di chip per l'energia di veicoli elettrici e trae vantaggio quindi di due importanti trend: dalla volontà della Cina di sostenere i campioni locali produttori di semiconduttori e dallo status cinese ai vertici del mercato dei veicoli elettrici.

Le società/i titoli qui riportati sono mostrati a solo scopo illustrativo. La loro inclusione non deve essere interpretata quale raccomandazione di acquisto o vendita. J.P. Morgan Asset Management può o meno detenere posizioni per conto dei propri clienti in alcuni o tutti i titoli qui menzionati. Previsioni / Stime potrebbero non essere più valide.

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