Ogni mese China Bulletin ti tiene aggiornato non solo sugli avvenimenti principali che avvengono sui mercati cinesi ma anche sulle prospettive. Il commento del nostro team di gestione basato in diverse sedi in Cina e in Asia offre una lettura dei mercati onshore e offshore e approfondisce un tema caldo ogni mese.
Febbraio 2024
Cos'è successo?
Il 2023 è stato un altro anno da dimenticare per le azioni cinesi. La deludente performance dei mercati azionari è stata in gran parte determinata da:
- Una fragile fiducia dei consumatori e delle imprese: ci si aspettava che la domanda repressa avrebbe portato a una rapida ripresa dei consumi dopo la rimozione dei lockdown alla fine del 2022, invece i consumatori sono rimasti cauti. In effetti, il risparmio aggregato delle famiglie ha continuato ad aumentare nel 2023.
- Mercato immobiliare fortemente indebitato: l'attuale debolezza del settore immobiliare ha avuto un impatto più ampio sull'economia.
- La riluttanza dei responsabili politici a fornire un sostegno sostanziale.
- La conseguente debolezza degli utili e del sentiment.
- Altri punti includono l'indebolimento della domanda di esportazioni, le tensioni geopolitiche in corso e l'indebolimento dello yuan
Guardando al 2024, mentre il pendolo della politica cinese ha oscillato maggiormente a favore della crescita e delle imprese, non si prevede grande euforia circa un ampio stimolo fiscale, poiché le autorità sono più concentrate sulla crescita sostenibile e sull'eliminazione dei rischi estremi dal settore immobiliare, di cui si sono avute ulteriori prove a ottobre. È diventato chiaro che la psicologia di massa cinese è stata caratterizzata da una diminuzione dello spirito imprenditoriale nel 2023. Ora la questione cruciale è se questo segni una perdita permanente di fiducia nell'attuale contesto politico. L'azione nel mercato immobiliare, o la sua mancanza, sarà un buon indicatore. Negli ultimi due decenni, il tipo di misure di allentamento viste negli ultimi mesi (come l'abbassamento della percentuale di acconto dei mutui) ha storicamente innescato un aumento della domanda di immobili residenziali, almeno nelle principali città cinesi. Riteniamo che i consumi cinesi si riprenderanno, anche se gradualmente nel corso del prossimo anno, sostenendo a loro volta gli utili.
Prospettive
Come sempre, non dobbiamo confondere le prospettive di mercato con le prospettive economiche. In qualità di gestori attivi, cerchiamo di trovare aziende con fondamentali solidi e buoni team di gestione. Se consideriamo l'universo d'investimento per le azioni cinesi, in primo luogo, gli utili societari sembrano migliori rispetto alla metà del 2023, in parte a causa dei venti favorevoli sui costi. La domanda è stata robusta in settori come i viaggi; In secondo luogo, le aspettative sono già state riviste al ribasso. Nell'IT (semiconduttori, hardware) stiamo assistendo a un miglioramento degli utili; In terzo luogo, le valutazioni sono piuttosto interessanti. Ad esempio, un numero crescente di titoli in settori come quello dei beni di consumo stanno diventando titoli che generano flussi di rendimento. In un mercato in cui vediamo un enorme mole di capitale aziendale a caccia di buone idee e potenzialmente in competizione con i rendimenti esterni, è molto importante gestire le dimensioni delle allocazioni.
Rimaniamo fedeli alla nostra filosofia d'investimento. La componente growth è stata modificata riducendo titoli growth eccessivamente sensibili al contesto macro. Abbiamo ridotto le posizioni in titoli fortemente legate al consumo o a titoli sensibili al capex, come l'automazione, e diminuito i veicoli elettrici (sensibili alla domanda dei consumatori finali). D'altra parte, abbiamo reinvestito in diverse posizioni sul lato opposto, ovvero trend di crescita più secolari o di crescita meno dipendente dalla domanda interna cinese.
Focus del mese
Nel recente passato, il mercato cinese è stato un vortice di notizie negative e di tiepido sostegno politico. Ciò ha comportato costanti deflussi da parte degli investitori internazionali, sia azioni di classe A onshore, sia azioni H offshore.
Non sorprende che le valutazioni appaiano ora molto convenienti rispetto ai livelli storici, al punto che a molti osservatori di mercato sembra che praticamente tutte le cattive notizie siano state scontate. Anche se le valutazioni da sole non possono mai guidare i mercati, l'ampliamento del valore rispetto ad altri mercati globali aumenta la possibilità di un brusco rimbalzo man mano che ritorna un po' di sentiment positivo e fiducia. C'è una crescente speranza che, mentre entriamo nell'anno del dragone, le politiche e gli stimoli del governo cinese possano davvero dare quel propulsore iniziale tanto atteso.
I commenti riportati sono aggiornati al 28 gennaio 2024, salvo diversa specificazione.
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Fonte dell'immagine in alto: Shutterstock