第四季投資高收益債券應分散產業
受疫情影響各產業復甦程度不一,高收益債應仰賴主動式操作並專注類股分散。
2020年11月
摩根資產管理市場洞察團隊
明年企業獲利大增 選擇財政體質佳的新興市場
重點:
1. 新興市場股市的本益比已來到15年的平均水準之上,未來走勢將仰賴企業獲利的提升。
2. 新興市場明年的企業獲利年增率將達32%。
3. 新冠疫情擴大了新興市場各經濟體質的差異,尤其在經常帳赤字與匯率表現上更顯著。
新興市場股價淨值比已高於15年平均
根據下圖統計,經過近六個多月以來的股市反彈,除了墨西哥以外,其餘新興市場股市的本益比都已回到過去15年的平均值之上。因此,下一步想提升新興市場的本益比,就取決於新興市場的明年企業獲利走向,再藉由本益比的提升而帶動股市表現。若考量產業優勢與財政體質,新興市場中可優先考慮新興亞洲股市。
多數新興市場股市的本益比已高於歷史平均
資料來源:彭博財經社,中證指數,FactSet,MSCI,標準普爾,摩根資產管理。本益比以當地貨幣計價。中國A股估值以滬深300指數為準,並因數據有限而使用10年數據。中國估值以MSCI中國指數為準。對於部分指數,本益比的15年區間為維持較合理刻度已將數值減列處理。過去的表現並非目前及未來績效的可靠指標。《環球市場縱覽- 亞洲版》。最新資料:截至2020年9月30日。
新興市場明年企業獲利增長達32%
受新冠疫情影響,今年全球各地區的企業獲利年增率都較去年明顯下滑,但隨著全球景氣步入復甦階段,各地區的企業獲利在2021年都將出現明顯的提升,其中整體新興市場的企業獲利年增率將大幅成長32%,領先美國與亞太的26%與24%,投資吸引力明顯提升。
今、明兩年各區域企業獲利增長變化
資料來源:IBES,MSCI,標準普爾,Thomson Reuters Datastream,摩根資產管理。所用亞太(日本除外)、新興市場、歐洲及美國股票指數分別為MSCI亞太(日本除外)指數、MSCI新興市場指數、MSCI歐洲指數及標準普爾500指數。所用共識預測為IBES的曆年估計。調整基準為當前未呈報績效年度。過去的表現並非目前及未來績效的可靠指標。《環球市場縱覽- 亞洲版》。最新資料:截至2020年9月30日。
新興股市差異化更為明顯
新興市場涵蓋範圍廣大,毎個國家的產業重心也不同,雖然在2021年新興市場企業的平均獲利年增率大增,但並非是齊頭式的改善。由下圖可見,發生經常帳赤字、外匯存底偏低且匯率表現欠佳的新興市場,多為中小型的經濟體,可見新冠疫情發展也讓新興市場的投資開始出現「大國效應」,投資人可持續關注。
新興經濟體財政體質差異化明顯
資料來源:FactSet,國際貨幣基金組織,摩根資產管理。*外匯存底適足率指一個國家的外匯存底存量能支付3個月進口(即可動用外匯存底足以支付3個月進口產品價值)及支付明年到期的短期債務(即可動用外匯存底足以支付未來12個月內到期的債務及未來12個月內應付的長期債務利息)。圓點愈大,外匯存底覆蓋率愈大。《環球市場縱覽- 亞洲版》。最新資料:截至2020年9月30日。
受疫情影響各產業復甦程度不一,高收益債應仰賴主動式操作並專注類股分散。
三大成熟經濟體公債殖利率皆不到1%,新興債相對具備收益優勢。
低利率時代延長到2023年,收益需求要透過多元的資產才能滿足
在過去半年的反彈過程中,美國公司債的利差水準已回歸歷史平均水準
價值型股票企業獲利大幅反彈,可留意美股出現類股輪動的機會。
受惠於全球景氣復甦,亞洲內需與出口導向型企業獲利全面翻轉向上。
製造及服務PMI皆擴張 科技消費通訊引領增長
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