對任何市場來說，通常只要短期跌幅超過30%，在未來3到6個月內出現「技術性牛市」的機會相當高，中國市場自然也不例外，至於中國股市長期的投資展望，關鍵就要看官方政策是否能夠提振民間的消費信心，畢竟只要信心有了，資金自然就會跟著回流。

中國股市技術性牛市來得飛快

我們發現近期香港國企股指數從今年低點以來至今的反彈已超過34.78% _{(彭博，統計期間為2024/1/22~5/15)}，連帶也帶動MSCI中國指數反彈26.31%，同期間波段漲幅不但超過創下歷史新高的美股、日股與台股，就連多家外資也認為中國股市的交易熱度即將回來。

短期仍有上漲空間　但力道將可能會轉弱

根據摩根資產管理的統計，在2011、2015、2018與2021年這四次MSCI中國指數大幅修正的經驗中，只要前一波指數修正的幅度超過30%，未來3~6個月內都會出現雙位數的反彈，尤其6個月內的反彈幅度多達25%到34%之間，相當符合外界對「技術性牛市」的定義_{（資料來源：彭博, 摩根資產管理,統計至2024/4/30）}。不過，儘管MSCI中國指數從今年低點以來的反彈幅度已達26.31%，但這也只是過去3個月的累積；若以歷史上反彈時間可長達6個月的經驗推斷，我們研判這波中國股市的反彈在短期內應可望持續，只是力道或許會放緩。

儘管中國股市反彈的力道可能轉弱，但它仍有具吸引力的價值優勢。根據統計，即使是反彈到目前的價位，MSCI中國指數的本益比仍只有10倍，跟過去15年來的平均值差不多，還是明顯低於當前台股本益比的17倍、以及當前美股本益比的20倍；可見一旦未來出現更多的積極因素或催化劑，中國股市長線仍然值得期待。_{（資料來源：FactSet, MSCI, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management.2024.5.15.）}

信心尚未恢復　但官方政策已帶動資金回流

我們認為，要讓這一波技術性牛市持續的關鍵，就要看未來官方刺激政策是否足以挽回民間信心。這部分其實正在進行中，比如不久前中國官方就對香港股市進行資本市場改革，像是鼓勵企業買回庫藏股、提高股利發放、重視企業治理、甚至是消滅殭屍企業等都已陸續實施，而這些政策也的確讓資金出現了明顯回流。根據下圖統計，特別是今年3月與4月，從中國本地南下通往香港股市的資金皆超過800億港幣，顯示中國本土資金有流向港股的趨勢。

推行減稅與放鬆房地產限購令　直接刺激民眾信心

除了股市改革以外，我們也發現官方在房地產方面也出現政策放鬆、甚至是鼓勵擴張的跡象。例如中共中央政治局會議就在四月底提出優化房屋存量的措施，鼓勵國營資金與地方政府去購買市場上的房屋庫存，而且還同步鬆綁24個城市的房產限購令，所以儘管中國的房價與房屋銷售數字目前還是沒有好消息，但最壞的時刻幾乎已經過去。

此外，中國官方還在積極醞釀減稅措施，而人行也發行了20年以上的超長天期公債，以降低融資成本，並藉此減低地方政府的財政負擔。目前種種跡象都顯示，中國官方正在用一種有別於過去大撒幣、但又可以避免過度槓桿的方式去拯救經濟，可見決策官員已經意識到資本市場與經濟維穩的重要性。

冷靜面對技術性牛市　長期投資仍為上策

然而我們也必須坦承，儘管官方政策已陸續推展，但目前中國經濟的相關數據，還不足以支撐這波技術性牛市出現更大的突破，畢竟政策見效不但需要時間的醞釀，同時也要搭配後續的配套措施，才能真正挽回民間信心並反映在數據上。此外，外在因素部分，隨著下半年美國總統大選的逼近，美國總統候選人開出的競選支票必然也會讓市場雜音大幅增加，而這些市場雜音也可能擴大中國股市在未來的波動。（延伸閱讀：2024美中經濟展望與大選關注焦點）

所以我們建議，對於手上已有中國基金的投資人，即使您之前有搭上這一波技術性牛市，但也無須對後續的反彈有太多想像，畢竟中國股市若要走上長期牛市，除了要看全球經濟與聯準會的貨幣政策決議之外，更要看中國的官方政策是否能夠建立民眾對經濟的長期信心，這裡面又以房地產、就業市場與社會融資等相關數據最具代表性；而這些都需要更長的時間才能看到效果，因此建議投資人對中國股市還是採取長期投資的策略，持續用定期定額的方式參與。