隨著通膨持續下跌，投資人自然會問到，如果未來12個月亞洲地區經濟動能減緩，亞洲各央行是否有降息空間以提供支撐？

亞洲各央行可能很希望放寬貨幣政策以因應經濟困境，但他們必須維持外匯穩定，同時避開資本外流與能源價格走高揮之不去的風險，因此近期不太可能降息。

隨著聯準會長期維持高利率，美國和亞洲的殖利率利差擴大，推動美元走強，並降低亞洲殖利率相對吸引力。長期債券最近數週反彈，10年期美國公債殖利率在今年1月到11月中旬上漲超過50個基點，但亞洲貨幣政策緊縮幅度較溫和，亞洲10年期政府公債殖利率漲幅較小。

圖表7：

資料來源：FactSet、摩根資產管理。最新資料：截至2023年10月30日。

因此，馬來西亞、南韓、台灣與泰國等經濟體不久前與美國的債券殖利率利差仍為正值，如今已經轉為負值。此外，印尼和菲律賓等經濟體過去與美國債券殖利率利差通常較大，但過去一年大幅縮小。美國政府公債殖利率高且貨幣走弱，壓縮近期降息的空間。

亞洲各央行也慎防過早停止對抗通膨。能源在新興亞洲的消費者物價指數籃子內佔比高，因此能源價格走高可能會出現轉嫁效應，進一步消除通膨減緩力道。能源淨進口國特別憂心昂貴的能源價格的轉嫁效應，衝擊國內的通膨。

不過，中國和日本例外。中國人民銀行仍處於寬鬆模式，但除了調降主要政策利率進一步放寬貨幣政策，財政方面也必須提出支撐政策。另一方面，日本正著手邁向緊縮，市場對於放棄控制殖利率曲線與負利率政策出現越來越多的揣測。

長期來看，萬一聯準會在2024年下半年以降息來因應經濟成長走緩，亞洲各央行也會有更大的降息空間以支持成長。話雖如此，在技術面因素及供需動態影響下，美國政府公債殖利率跌勢可能更為和緩，大幅限縮亞洲各央行大幅降息的空間。