美股繼續表現亮麗，亞洲的企業治理改革創造了新的投資機遇，而投資人已開始對人工智慧領域潛在的過度投資風險提出疑問。
概覽
- 全球主要股市估值持續居高不下，標普500指數及亞太（日本除外）市場的本益比均顯著高於歷史平均值，促使投資人對2026年的部署策略變得更為審慎。
- 受惠於人工智慧的廣泛應用，企業獲利穩健成長，為高估值提供有力支撐。美國大型科技巨頭繼續帶動獲利擴張，且人工智慧需求向全球擴散，也惠及亞洲企業，帶動市場普遍上修獲利預測。
- 展望2026年，我們建議投資人應聚焦於分散投資與類股輪動，降低對估值過高類股的集中度，轉向防禦型、穩定派息及價值型類股，以應對經濟成長放緩與貿易政策不確定性，同時有效管理資產配置的波動。
投資人仍然關注主要股票市場估值是否過高。目前，標普500指數、MSCI亞太（日本除外）指數，以及區內多個市場的本益比均顯著高於長期平均水準，這顯示多數獲利成長的利多消息已被市場提前反映。
人工智慧推動美國以外地區的獲利成長
我們認為，儘管目前市場估值偏高，但強勁的中期獲利前景仍足以在相當程度上為股價提供支撐。
美股繼續表現亮麗，主要由多項因素支撐：企業獲利穩健成長、人工智慧的快速應用、強勁的投資活動以及強韌的消費需求。此外，美元走弱亦有利海外營收換算回美元時的表現。儘管美股今年至今的報酬表現可能略有落後，但其報酬中，獲利貢獻所佔比例最高。科技股表現尤為突出，預計大型科技股將貢獻標普 500 指數 2025 年第三季度獲利成長的 42%。超大規模雲端供應商在近期財報會議中，皆強調人工智慧需求及相關資本支出持續強勁，進一步鞏固人工智慧主題的韌性。金融股和工業股同樣預期表現強勁。其中，金融股受惠於蓬勃的資本市場活動及殖利率曲線陡峭化。目前利潤率維持在13.6%的歷史高位附近。
雖然關稅可能對企業盈利率構成壓力，但《大而美法案》中所包含的多項優惠措施 ——例如100%獎勵折舊及研發費用加速扣除 —— 預計將大幅減輕2026年整體稅務負擔並顯著提升現金流，對科技股以及資本密集型價值類股產生正面影響。
低利率與大規模股份回購計劃推升美股報酬
美國股市同時出現估值倍數擴張，主要受利率下行所帶動，使股票相對於債券的吸引力顯著提高。在估值模型中，折現率的降低將提升未來現金流的現值。標普500企業創紀錄的股份回購計劃進一步支撐了估值倍數。根據預測，2025年流通股數將減少0.8%，而2001年至2024年的平均減少幅度為0.2%。流通股數下降屬顯著利多因素，因為流通股數減少，配合企業獲利增加，將會為投資人帶來更高的每股獲利。
人工智慧全球擴展：亞洲角色日益重要
亞洲區域受惠於全球人工智慧的需求。此一主題現已擴展至美國大型科技企業以外的範疇，透過供應鏈與區域業務擴張，惠及亞洲區內企業。鑑於人工智慧需求預期將於2026年持續成長，我們預計在未來6至12個月內，這股動力將進一步帶動每股獲利上修。
最新數據顯示，亞洲市場對人工智慧相關的需求強勁，成功抵消了美國關稅不確定性對製造業帶來的壓力。台灣8月份的貿易數據顯示，在人工智慧伺服器、圖形處理器及電子產品的帶動下，台灣對美國的科技出口恢復成長。美國科技企業的財報，也證實人工智慧業務表現穩健，訂單持續成長，這有助於台灣科技產業的持續發展。韓國綜合股價指數（KOSPI） 自6月以來已上漲16%，主要由科技股領漲，市場預期人工智慧的推動將使記憶體產業迎來上升週期 。東協正積極部署人工智慧基礎設施投資及技術應用，特別是在馬來西亞的資料中心；而新加坡則憑藉對人工智慧的明確戰略部署，有望吸引更多創新項目。
中國的人工智慧長期發展動力依然強勁，這從2025年第二季度財報電話會議中可見一斑。雖然美國在人工智慧創新方面處於領先地位，但中國正透過政策扶持、科研及完善的供應鏈，迅速建立一個自給自足的生態系統。近期市場信心有所改善，主要由於內地經濟及出口面對美國關稅壓力時，仍展現出一定韌力。此外，10月30日舉行的「川習會」消除了市場對立即實施大規模加徵關稅的憂慮，貿易磨擦的緩和提振了投資人信心。
亞洲企業管治改革
亞洲的企業治理改革創造了新的投資機遇。 除了人工智慧熱潮外，亞洲主要市場持續推進的企業治理改革，同樣為投資人帶來了長期的投資機遇。其中，日本及韓國的改革進程表現顯著，其目標在於優化治理結構，並提升股東價值。這些企業持續明智地運用現金儲備，包括透過股息向投資人派發現金，以及進行股份回購。
部署2026年：板塊輪換與分散投資
儘管市場估值偏高，但現行市場價格仍獲基本因素支持。然而，投資人在建立資產配置時，應優先考量規避不確定性、市場波動，以及配置過度集中的問題。降低集中度至關重要，隨著成長動能逐漸放緩，市場對類股輪動的需求將在2026年有所增加。
特別是亞太區，由於區域內估值差異顯著，且股票基本面分歧巨大，這更突顯了投資人採取主動管理策略，尋求資產配置再平衡與分散多元的必要性。
投資人已開始對人工智慧領域潛在的過度投資風險提出疑問，關注未來的報酬能否符合當前的市場預期。這些疑慮可能導致個股表現明顯分化。同時，對於人工智慧應用、投入資本報酬率 、產品發展藍圖及競爭激烈程度的擔憂，可能推升市場的避險情緒。此外，儘管近期達成貿易停戰協議，川普政府仍有可能繼續將關稅作為談判工具，可能再次為市場帶來更多不確定性與波動。
為了分散風險，投資人應留意曝險度較低的行業與領域。例如金融股等價值股性質上更偏向服務導向，而公用事業股則專注於本土市場。防禦性類股，如必需消費及公用事業，在近期的市場波動中提供了穩定支撐。不動產類股則憑藉其具吸引力的股息收益，為報酬提供緩衝。此外，隨著各經濟體推動供應鏈回流、並強化自立自強及自給自足，工業和原物料等類股預計將從中受惠。
中國股市提供大量高息類股，其中能源及金融類股提供具吸引力的股息殖利率，支持股息導向型的投資策略。在波動環境中，偏重創造收益的資產配置通常表現更佳，從而使高息股受惠，特別是它們在中國市場的估值相對吸引。掩護性買權策略亦可將市場波動轉化為收益，在維持股票部位同時，提供額外的收入。