Der globale Temperaturanstieg bedeutet für unsere Welt eine große und permanente Herausforderung. Als Vermögensverwalter sind wir der Ansicht, dass wir dabei eine wichtige Rolle spielen. Dies trifft auf die Identifizierung von bzw. die Anlage in Unternehmen zu, die von den Chancen im Zusammenhang mit dem raschen Übergang zu einer kohlenstoffarmen Welt profitieren. Gleichzeitig stellen wir aber auch die Risiken einer Anlage in Unternehmen fest, die auf einen solchen Wandel noch nicht vorbereitet sind.
Wir als langfristige Investoren verstehen, dass dieses klimabezogene Risiko die Unternehmensstrategien weiterhin weit über die Amtszeit ihrer derzeitigen Geschäftsleitungen und Vorstände hinaus beeinflussen wird. Das Schaffen eines Rahmens zur Förderung und Erleichterung der langfristigen Berichterstattung ist von entscheidender Bedeutung. Wir stellen außerdem fest, dass Unternehmen, die den bevorstehenden Initiativen zum Klimawandel zuvorkommen und mit den Regierungen zusammenarbeiten können, um ihre Ziele zu erreichen, von einem First-Mover-Vorteil profitieren können.
Einige Länder und Sektoren sind kohlenstoffintensiver als andere und werden beim Übergang zu einer kohlenstoffarmen Wirtschaft größere Veränderungen vornehmen müssen. Unser Ansatz für das Engagement in Sachen Klimarisiken besteht darin, sich auf die Sektoren und Unternehmen zu konzentrieren, in denen der Klimawandel das größte Risiko für die Anlagen unserer Kunden darstellt.
Fallstudien zum Engagement 2021
In Zusammenarbeit mit unseren Investmentanalysten und Portfoliomanagern bleibt die aktive Auseinandersetzung mit Unternehmen, die fossile Brennstoffe nutzen (nachfrageseitige Unternehmen), darüber, wie sie die Risiken des Klimawandels und der Treibhausgasemissionen managen, ein wichtiger Schwerpunkt unserer Stewardship-Bemühungen.
Shin Etsu Chemical, Japan
Problem
Der chemische und petrochemische Sektor ist für mehr als 5,8 % der weltweiten Treibhausgasemissionen (THG-Emissionen) verantwortlich und die Branche sieht sich erheblichen Risiken durch eine Verschärfung der Gesetze ausgesetzt, wenn sie nicht schnell dekarbonisiert. Es wurden Bedenken hinsichtlich der Klimaziele des japanischen Chemieunternehmens und seiner Berichterstattung über Klimarisiken geäußert.
Maßnahme
Bedenken, dass das Emissionsreduktionsziel von Shin Etsu (das eine Reduzierung der Kohlenstoffintensität um 55 % im Jahr 2025 im Vergleich zu 1990 vorsah) nicht mit dem Pariser Abkommen übereinstimmte, veranlassten uns, das Unternehmen im Jahr 2020 zu beauftragen, sein Ziel zu überprüfen und zu aktualisieren. Wir haben das Unternehmen außerdem aufgefordert, seine Analyse von Klimawandelszenarien zu vertiefen, damit Investoren die klimabezogenen Risiken, Chancen und Strategien besser verstehen können.
Im Jahr 2021 veröffentlichte das Unternehmen einen aktualisierten Klimabericht und wir hatten ein Folgegespräch, um die erzielten Fortschritte zu bewerten. In Bezug auf die Szenarioanalyse wurden einige Fortschritte erzielt, da das Unternehmen eine Analyse der Risiken und Chancen auf der Grundlage von 2-Grad- und 4-Grad-Szenarien vorlegte und die Auswirkungen dieser Probleme in Bezug auf das Ausmaß (gering/mittel/groß) bewertet und wichtige Gegenmaßnahmen aufgelistet wurden.
In Bezug auf die Zielsetzung erklärte das Unternehmen, dass der Grund, warum es sich noch nicht auf klimaneutrale Ziele festgelegt hat, darin liege, dass das Management zögere, dies zu tun, wenn es derzeit keine glaubwürdige Strategie zur Erreichung dieser Ziele gebe. Obwohl wir glauben, dass aufgrund der Unternehmenskultur das Festlegen von Verpflichtungen sehr ernst genommen wird, haben wir vorgeschlagen, dass das Unternehmen realistische und ehrgeizige Ziele innerhalb eines Zeitrahmens vorlegen sollte, zu dem sich das Management verpflichten kann.
Das Unternehmen prüft, wie die Scope-1-Emissionen auf kosteneffiziente Weise reduziert werden können, unter anderem durch die Verwendung von kohlenstoffneutralem Erdgas.
Ergebnisse und nächste Schritte
Wir nehmen die positiven Fortschritte des Unternehmens zur Kenntnis und sind der Meinung, dass es eine ausreichende Dynamik für weitere Verbesserungen im Jahr 2022 gibt. Als nächste Schritte für das Unternehmen schlugen wir vor, dass es sinnvoll wäre, die Aufschlüsselung der THG-Emissionen nach Geschäftsbereichen zu liefern und dem Markt eine konkretere Erläuterung des geplanten Fahrplans zu geben.
Der rasante Anstieg der Emissionen in den letzten drei Jahrzehnten ist hauptsächlich auf die Schwellenländer zurückzuführen, wobei die Treibhausgasemissionen der sich schnell entwickelnden Länder sprunghaft anstiegen. In den Schwellenländern haben wir jedoch die Möglichkeit, Unternehmen dabei zu unterstützen, die Industrieländer auf ihrem Weg der Dekarbonisierung und der Innovation bei kohlenstoffarmen Technologien zu überholen.
PTT Plc, Thailand
Problem
Das staatliche thailändische Öl- und Gasunternehmen PTT Plc hat uns seine Bedenken hinsichtlich seiner Ziele für die Emissionsintensität mitgeteilt. Diese schienen nicht mit den für die Erfüllung des Pariser Abkommens erforderlichen Emissionsreduzierungen übereinzustimmen und deuteten auf eine langfristige Abhängigkeit von Energie aus fossilen Brennstoffen hin.
Maßnahme
Wir haben im Mai 2021 mit dem Unternehmen gesprochen. Vertreter führten uns durch die Ziele des Unternehmens zur Emissionsreduzierung. Wir haben die Ziele des Unternehmens für die Intensität der Scope-1-, Scope-2- und Scope-3-Emissionen in Frage gestellt, gemäß denen die gesamten Scope-1- und Scope-2-Emissionen auf unter 40,2 Millionen Tonnen CO2-Äquivalent im Jahr 2030 begrenzt werden sollten, was einem Anstieg von 25 % gegenüber den tatsächlichen Emissionen im Jahr 2020 entsprach. Wir haben unsere Besorgnis über die Ziele und eine damit einhergehende rasche Ausweitung der Öl- und Gasproduktion zum Ausdruck gebracht. Das Unternehmen erläuterte seine frühen Pläne zur Diversifizierung in Nicht-Energiegeschäfte.
Ergebnisse und nächste Schritte
Später im Jahr stellte das Unternehmen den Investoren seine aktualisierte Vision vor, die auch neue Ziele für die Reduzierung des Kohlenstoffausstoßes und für saubere Energie beinhaltet. Dazu gehörte die Verpflichtung, die gesamten Scope-1- und Scope-2-Emissionen bis 2030 um 15 % gegenüber dem Niveau von 2020 zu senken und die Emissionen bis 2070 auf Null zu reduzieren. Die Ziele sind deutlich fortschrittlicher als frühere Ziele. Darüber hinaus strebt das Unternehmen ein Kapazitätsziel von 12 Gigawatt (GW) für erneuerbare Energien an und will seine Investitionsausgaben für erneuerbare Energien und neue Nicht-Kohlenwasserstoff-Geschäfte von 20 % auf 36 % im Zeitraum 2021- bis 2030 erhöhen.
Wir begrüßen das fortgeschrittene Engagement von PTT für die Minderung des Klimarisikos und werden uns weiterhin dafür einsetzen, die Pläne des Unternehmens zur Erreichung seiner Ziele zu verstehen und eine stärkere Ausrichtung der Ziele auf das Pariser Abkommen zu fördern. Wir werden uns weiterhin um Informationen über die Risiken und den finanziellen Ertrag für das Unternehmen bemühen, wenn es in Sektoren investiert, die relativ wenig mit seinem Kerngeschäft zu tun haben.
Als Anleihegläubiger haben wir zwar keine Stimmrechte, aber als Kapitalgeber legen wir Wert auf eine direkte Kommunikation mit dem Management und engagieren uns für Klimarisiken, wenn diese für die Unternehmen, denen wir Kredite gewähren, von Bedeutung sind. Die Einbindung von Hochzinsemittenten ist wichtig, da diese Unternehmen oft schon früher mit dem Management von ESG-Risiken begonnen haben.
Cheniere, USA
Problem
Cheniere ist ein Unternehmen für Flüssigerdgas (LNG) mit Sitz in Texas. Wir hatten Bedenken hinsichtlich der Angemessenheit der Berichte des Unternehmens zu den Risiken des Klimawandels geäußert, insbesondere in Bezug auf das Risiko für Sachanlagen und die Pläne zur Bewältigung der Übergangsrisiken.
Maßnahme
Im Jahr 2020 hatten wir unsere Bedenken geäußert, dass das Unternehmen nicht ausreichend über die potenziellen Risiken für die Sachanlagen des Unternehmens in hurrikangefährdeten Gebieten und den potenziellen Rückgang der Gasnachfrage informiert. Wir haben Cheniere ermutigt, einen TCFD-Bericht zu erstellen, der eine Analyse des Klimaszenarios enthält.
Im Juni 2021 veröffentlichte das Unternehmen seinen Bericht zur sozialen Unternehmensverantwortung, der einen verbesserten TCFD-Abschnitt und einen separaten Bericht zur Szenarioanalyse enthielt. Darüber hinaus hat das Unternehmen in den letzten 12 Monaten: eine von Fachleuten geprüfte Bewertung der Lebenszyklusanalyse für eine bessere Emissionsbilanzierung veröffentlicht; seine QMRV-Initiative (Quantify, Monitor, Report and Verify – Quantifizieren, Überwachen, Berichten und Verifizieren) mit fünf anderen Erdgasproduzenten erörtert, um die THG-Emissionen von über 100 Bohrlöchern zu bewertet; zukünftige Pläne zur Bewertung der Kosteneffizienz verschiedener Methoden zur Emissionsmessung (z. B. mit Drohnen, Flugzeugen, Satelliten usw.) mitgeteilt, die darauf ausgelegt sind, die Umwelttransparenz durch die Quantifizierung der geschätzten Emissionen von LNG-Ladungen vom Bohrloch bis zum Lieferort zu verbessern.
Da wir diese Ergebnisse begrüßten, haben wir uns anschließend mit dem Unternehmen getroffen, um zu erfahren, wie es mit dem Klimaschutz weitergeht. Wir haben das Unternehmen ermutigt, die Bemühungen um QMRV zur Förderung gemeinsamer Standards bekannt zu machen. Wir haben das Unternehmen ermutigt, bei seiner Analyse im nächsten Jahr das Netto-Null-Szenario der IEA zu berücksichtigen, da es ein viel zitierter Fahrplan für den globalen Energiesektor ist, um bis 2050 Netto-Null zu erreichen. Wir haben gefragt, wie sich die Szenarioanalyse auf die Überlegungen des Unternehmens zu künftigen Investitionen ausgewirkt hat. Das Unternehmen erklärte, dass zukünftige Investitionen auf der Grundlage von Cashflow-Einnahmen aus Verkaufs- und Kaufverträgen bewertet werden, die ausreichen, um Renditen zu erwirtschaften, wobei die Kohlenstoffpreise eine Rolle spielen.
Ergebnisse und nächste Schritte
Wir sind ermutigt durch die positiven Fortschritte, die das Unternehmen als Reaktion auf unser Engagement gemacht hat, und werden seine Fortschritte auch im Jahr 2022 weiter beobachten. Wir werden die zukünftige Berichterstattung auf die Analyse des Netto-Null-Szenarios und die Ergebnisse der QMRV-Initiativen überprüfen. Wir erwarten von dem Unternehmen, dass es Ziele für Scope-1- und Scope-2-Emissionen festlegt. Wir sind uns jedoch darüber im Klaren, dass es aufgrund der Beschaffenheit seiner Vermögenswerte wahrscheinlich länger dauern wird, diese Ziele zu erreichen als bei reiferen Unternehmen.
Auch wenn wir den größten Teil unseres Engagements alleine durchführen, sind wir der Meinung, dass die Zusammenarbeit mit anderen Investoren und Stakeholdern, die die gleichen Werte wie wir teilen, dazu beitragen kann, unser Engagement zu verstärken und, wo nötig, zu eskalieren.
POSCO, Südkorea
Problem
Wir sind Mitglied der Investoreninitiative Climate Action 100+, die sich mit den 100 größten Emissionshandelsunternehmen auseinandersetzt. Die Gruppe, die ein verwaltetes Vermögen von über 47 Billionen USD repräsentiert, hat sich mit POSCO zusammengetan. Auch wir haben uns 2021 dem gemeinsamen Engagement angeschlossen. Dazu haben wir unsere langjährige Beziehung zu dem Unternehmen genutzt, um die Stimme der Investoren zu erheben und POSCO aufzufordern, mehr Details über seine Dekarbonisierungsstrategie und seine Kapitalplanung mitzuteilen.
Maßnahme
Im Jahr 2021 veröffentlichte die Institutional Investors Group on Climate Change (IIGCC) einen Bericht mit dem Titel „Global Sector Strategies: Investor Interventions to Accelerate Net Zero Steel“. Darin wurden die spezifischen Herausforderungen umrissen, denen sich der Sektor gegenübersieht, um die Lücke zu schließen und Maßnahmen vorzuschlagen, die Unternehmen und andere Akteure ergreifen können. Im Rahmen der Zusammenarbeit haben wir uns mit dem Unternehmen getroffen, um den Bericht und die Dekarbonisierungspläne des Unternehmens zu besprechen.
Trotz der Kostenherausforderungen erkannte das Unternehmen die Chancen, die sich aus der steigenden Nachfrage nach emissionsarmem Stahl ergeben, und erklärte, dass es mit anderen Unternehmen zusammenarbeitet, um in die Wasserstofftechnologie für die Stahlherstellung zu investieren. Das Unternehmen hat dieses Wissen im Rahmen des Hydrogen Iron & Steel Making Forum 2021, dem weltweit ersten internationalen Forum zur Herstellung von Wasserstoffstahl, weitergegeben. Wir baten um ein Update zum HyRex-Projekt des Unternehmens (F&E, die vor mehr als 10 Jahren begonnen wurde und 100 % Wasserstoff als Eisenreduktionsmittel verwendet).
Wir haben dem Unternehmen erklärt, dass wir mehr Klarheit über die Kapitalplanung von POSCO in Richtung Netto-Null bis 2050 wünschen. Im Moment verlässt sich das Unternehmen auf grüne Anleihen und Kredite, aber um Netto-Null zu erreichen, wird es mehr Kapital benötigen. Seitens des Unternehmens äußerte man sich vorsichtig über die mögliche Reaktion der Aktionäre, sollte der Kapitalplan weiter offengelegt werden. Wir haben die Bedeutung von Transparenz hervorgehoben und darauf hingewiesen, dass sich die Investoren der finanziellen Herausforderungen der Dekarbonisierung bereits bewusst sind.
Das Unternehmen forderte die Investoren auf, das schwierige Umfeld in Asien bei der Entwicklung der Infrastruktur für erneuerbare Energien und der Abkehr von der Kohleverstromung zu berücksichtigen. Wir haben erkannt, dass die koreanische Regierung die erneuerbaren Energien nicht begünstigt. Jedoch haben wir darauf hingewiesen, dass die Entwicklungskosten für Wind- und Solarenergie drastisch gesunken sind, wodurch sie viel wettbewerbsfähiger geworden sind. Wir schlugen dem Unternehmen vor, eine längerfristige Perspektive einzunehmen, und wiesen auf die mittel- bis langfristigen Geschäftsrisiken hin, die sich aus der Untätigkeit bzw. der langsamen Reaktion auf die Risiken des Klimawandels ergeben. Wir haben POSCO sowie andere Energienutzer und -lieferanten dazu ermutigt, mit der Regierung zusammenzuarbeiten, um eine Lösung zu finden, bei der alle gewinnen.
Ergebnisse und nächste Schritte
Wir stellen fest, dass das Unternehmen für das Feedback der Investoren offen war und beabsichtigt, dieses in seinem Nachhaltigkeitsplan zu berücksichtigen. Wir beobachten die weitere Entwicklung.
Abstimmen über den Klimawandel
Wir setzen unsere Aktionärsrechte proaktiv ein, indem wir uns direkt mit den Unternehmen über die Risiken des Klimawandels austauschen, aber wir bringen unsere Ansichten auch durch unsere Stimmrechtsausübung zum Ausdruck. Wir werden in Erwägung ziehen, gegen die Wahl von Direktoren, die Vergütung von Führungskräften oder andere Beschlüsse des Managements zu stimmen, wenn wir mit den vom Unternehmen unternommenen Schritten in Bezug auf das Klimarisiko, der Qualität der Diskussion über das Engagement oder dessen Fortschritt nicht zufrieden sind.
Die Stimmabgabe zu Vorschlägen von Aktionären zum Klimawandel ist eine weitere wichtige Möglichkeit, unsere Meinung zu äußern, wenn wir der Ansicht sind, dass das Management das Klimarisiko besser managen könnte. In diesem Jahr haben wir auch das Aufkommen von sogenannten „Say-on-Climate“-Abstimmungen erlebt, bei denen Unternehmen ihre Klimaschutzpläne den Aktionären zur Genehmigung vorlegen. Investoren müssen sicherstellen, dass die von den Unternehmen gesetzten Ziele robust sind und ordnungsgemäß umgesetzt werden und dass Maßnahmen ergriffen werden können, wenn dies nicht der Fall ist. Entdecken Sie unser Rahmenwerk für Klimaabstimmungen >
Fallstudien 2021
Abstimmungsproblem: Klimarisiko und Direktorenwahlen
ExxonMobil, USA
Ein Jahrzehnt unterdurchschnittlicher Aktienperformance und eine Verschlechterung der Bilanz warfen Fragen zur Strategie des Managements und der Aufsicht des Vorstands des Öl- und Gasunternehmens Exxon Mobil auf. Auf der Hauptversammlung des Unternehmens im Jahr 2021 schlug der aktivistische Hedgefonds Engine No. 1 vier seiner eigenen Kandidaten für den Vorstand vor.
Maßnahme
Die kapitalintensive Strategie von ExxonMobil hat in seinem Kerngeschäft für Unruhe gesorgt: Die Ausgaben waren auf langzyklische Investitionen ausgerichtet, die angesichts der langen Dauer und des breiten Spektrums der Öl- und Gasnachfrage und der Preisentwicklung den Risiken der Energiewende ausgesetzt sind. Außerdem war das Engagement des Unternehmens im Bereich der Dekarbonisierungstechnologien nicht groß genug, um als Teil der Lösung für den Klimawandel zu gedeihen. Der kommerzielle Fortschritt in den neuen kohlenstoffarmen Geschäftsfeldern, an denen das Unternehmen seit zwei Jahrzehnten arbeitet, ist langsam.
Ergebnisse und nächste Schritte
Nach eingehender Prüfung der Positionen und Kandidaten von Engine No. 1 und unserer langjährigen Zusammenarbeit mit dem Vorstand und dem Managementteam von ExxonMobil haben wir für drei der von der aktivistischen Engine No. 1 vorgeschlagenen Direktoren bei ExxonMobil gestimmt. Wir haben drei Kandidaten unterstützt, von denen wir glauben, dass sie über die nötige Erfahrung und Expertise im Energiebereich verfügen, um dem Unternehmen in dieser Zeit des strukturellen Wandels in der Energiewirtschaft zu helfen. Alle drei Kandidaten, für die wir gestimmt haben, wurden in den Vorstand gewählt.
Abstimmungsproblem: Klimarisiko und Aktionärsbeschlüsse
Woodside Petroleum, Australien
Abstimmungsproblem
Market Forces hat auf der Hauptversammlung des australischen Erdgasproduzenten im April 2021 einen klimarelevanten Aktionärsantrag eingereicht. Der Antrag forderte das Unternehmen auf, offenzulegen, wie seine Investitionsausgaben und sein Betrieb im Einklang mit dem Pariser Abkommen verwaltet werden sollen.
Maßnahme
Das Unternehmen hatte im November 2020 aktualisierte kurz- und mittelfristige Emissionsreduktionsziele angekündigt und in seinem Jahresbericht 2020 über das TCFD-Rahmenwerk berichtet. Außerdem wurde ein Klimaexperte ernannt, der direkt dem CEO unterstellt ist und die Arbeit des Unternehmens zum Klimawandel leitet. Wir begrüßen die Schritte, die das Unternehmen zur Stärkung seiner Klimaberichterstattung und seiner Ziele unternommen hat.
Ergebnisse und nächste Schritte
In dem Aktionärsantrag wurde das Unternehmen ausdrücklich aufgefordert, seine Pläne zur Reduzierung der Öl- und Gasproduktion offenzulegen. Wir sind nicht der Meinung, dass dieser Weg der einzige ist, der mit der Erreichung des Pariser Abkommens vereinbar ist. Wir haben daher beschlossen, gegen den Entschließungsantrag zu stimmen, den wir für zu präskriptiv hielten. Wir werden uns mit dem Unternehmen in Verbindung setzen, um eine weitere Diskussion über seine Klimaarbeit zu führen, insbesondere in Bezug auf seine Scope-3-Emissionen, sowie über seine Klimaabstimmung auf der Hauptversammlung 2022.
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Stewardship-Prioritäten
Zusammenfassung der Risiken
Bestimmte Kundenstrategien investieren auf der Grundlage von Umwelt-, Sozial- und Governance-Kriterien (ESG) und beinhalten eine qualitative und subjektive Analyse. Es gibt keine Garantie dafür, dass die vom Berater getroffenen Entscheidungen erfolgreich sein werden und/oder mit den Überzeugungen oder Werten eines bestimmten Investors übereinstimmen. Sofern dies nicht in der Kundenvereinbarung oder den Angebotsunterlagen festgelegt ist, werden bestimmte Vermögenswerte/Unternehmen nicht explizit auf der Grundlage von ESG-Kriterien aus den Portfolios ausgeschlossen, und es besteht auch keine Verpflichtung, Wertpapiere auf der Grundlage dieser Faktoren zu kaufen oder zu verkaufen.