Einblick in den aktuellen Guide to the Markets
Globale WirtschaftDie meisten Volkswirtschaften öffnen sich mittlerweile wieder, nachdem ihre Regierungen ihnen eine Zwangspause verordnet hatten, um die Ausbreitung von Covid-19 einzudämmen. Wie sich die Erholung jedoch gestalten wird, bleibt ungewiss. Die Ungewissheit betrifft unter anderem die weitere Verbreitung des Virus und seine Auswirkungen auf den Neustart der Wirtschaft (Guide to the Markets – Europa S. 13 und 14) sowie das Potenzial für langwierige Beeinträchtigungen wie höhere Arbeitslosenquoten (S. 27 und 37).
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Markterholung nach der Krise
Sind die Aktienmärkte zu schnell zu weit gelaufen?
Die Zentralbanken reagierten schnell auf die Krise und fluteten das Finanzsystem mit Liquidität (S. 9). Die Reaktion der Zentralbankpolitik ermöglichte es den Regierungen, immense Haushaltsdefizite zu rekordniedrigen Zinsen zu finanzieren (S. 70). In den Industrieländern können Zentralbanken und fiskalpolitische Entscheidungsträger so lange zusammenwirken, bis der Markt hinterfragt, ob die Anreizmaßnahmen im Hinblick Inflation nicht zu weit gehen (S. 7). Abgesehen davon waren die Zentralbanken der Industrieländer in der Lage, die Verwerfungen an den Märkten für Unternehmensanleihen zu glätten (S. 71). Wir glauben, dass es an den Kreditmärkten nach wie vor einer sorgfältigen Titelauswahl bedarf, um diejenigen Emittenten zu meiden, deren Probleme eher mit Solvenz als mit Liquidität zu tun haben. Die Schwellenländer verfügen nicht unbedingt über den gleichen politischen Handlungsspielraum; hier gilt es einmal mehr, Vorsicht walten zu lassen (S. 8 und 48). Dass die Suche nach nachhaltigen Erträgen eine der langfristig großen Herausforderungen sein wird, vor die uns die Rezession im Zuge von Covid-19 stellen wird, ist eine der Gewissheiten, auf die wir zählen können (S. 50).
Die Aktienmärkte konnten sich in den Regionen, in denen eine robuste politische Reaktion an den Tag gelegt wurde, von den Tiefstständen im März mit Nachdruck erholen (S. 58 und 68). Die Gewinnerwartungen der Analysten deuten derzeit auf einen sehr robusten Aufschwung hin (S. 49). Wir machen uns Sorgen, dass die Wachstumsaussichten verhaltener sein werden, was das Aufwärtspotenzial an den globalen Aktienmärkten kurzfristig in Frage stellen könnte. Allerdings sind wir uns zugleich dessen bewusst, dass etwaige Enttäuschungen über den wirtschaftlichen Ausblick höchstwahrscheinlich weitere Konjunkturpakete nach sich ziehen werden. Ferner glauben wir, dass Aktien nach wie vor von Anlegern profitieren werden, die an Dividenden interessiert sind (S. 52).
Bezogen auf den Ausblick sind erhebliche Risiken zu erkennen. So könnten politische Ereignisse in der zweiten Jahreshälfte, einschließlich der US-Präsidentschaftswahlen (S. 26) und des Brexits, Auswirkungen sowohl auf verschiedene Wirtschaftsräume als auch auf die Märkte haben. Aus unserer Sicht erfordern diese Risiken ein ausgewogenes Portfolio, das über Regionen und Anlageklassen hinweg gut diversifiziert ist. Ferner ist eine Fokussierung auf flexible Strategien mit einem Qualitätsschwerpunkt notwendig, der sich in Zeiten von Marktvolatilität behaupten kann (S. 56 und 80).
