EINBLICK IN DEN AKTUELLEN GUIDE TO THE MARKETS
Steigende Anleihenrenditen sprechen für eine Neuausrichtung auf Value
Die Delta-Variante des Coronavirus hat eine vollständige Rückkehr zur Normalität verhindert. Unser Basisszenario erwartet im Vergleich zu früheren Infektionsspitzen jedoch nur geringe Auswirkungen auf die Aktivität. Letztendlich wird sich die Nachfrage nur eher verzögern, da die solide finanzielle Lage der Privathaushalte und die starken Arbeitsmärkte für Rückenwind sorgen (Guide to the Markets – Europe S. 10). Die robuste Nachfrage und anhaltende Lieferengpässe stellen jedoch die Ansicht in Frage, ob sich der Inflationsdruck nur als vorübergehend erweisen wird. Die Zentralbanken planen bereits den langsamen Ausstieg aus der expansiven Geldpolitik (S. 9). Mit Blick auf das nächste Jahr dürfte die sich ausweitende Erholung in Kombination mit leicht höheren Zinsen die Value-Segmente des globalen Aktienmarktes unterstützen (S. 46 & 63).
Chinas strategische Ambitionen sollten mittelfristige Investoren nicht abschrecken
China hat in den letzten Monaten mehrere regulatorische Eingriffe vorgenommen. Hinzu kommen Sorgen um den Immobilienmarkt, da ein großer chinesischer Immobilienentwickler mit Problemen konfrontiert ist. All das gehört tatsächlich zu Pekings strategischer Agenda, um den „gemeinsamen Wohlstand“ zu fördern. Hintergrund ist die Zunahme der sozialen Ungleichheit in den letzten zehn Jahren, die auch auf stark steigende Immobilienpreise zurückzuführen ist (S. 44). Aus unserer Sicht besitzt Peking die Bereitschaft und die Fähigkeit, eine Konjunkturverlangsamung ohne systemische Risiken zu bewältigen (S. 40). Der Fokus auf ein etwas geringeres, aber dafür nachhaltigeres Wachstum mittelfristig orientierte Anleger nicht von den Wachstumschancen sowohl in China als auch im asiatischen Raum im Allgemeinen abschrecken (S. 43 & 45).
Optionen für den Umgang mit künftigen Problemen
Obwohl unser zentrales Szenario recht günstig ist, sehen wir durchaus Extremrisiken, die Schwankungen erzeugen könnten (S. 23). Die Zentralbanken stehen in den kommenden Monaten vor einem schwierigen Balanceakt: Sie müssen auf die Inflationssorgen reagieren, ohne jedoch die Markteinschätzung infrage zu stellen, dass die monetären Bedingungen weiterhin akkommodierend bleiben. Die kurzfristige Verlangsamung in China könnte zudem stärker ausfallen als erwartet, wenn die zur Eindämmung des Virus erforderlichen Beschränkungen mit einer deutlicheren Abschwächung der Aktivität einhergehen (S. 38 & 39). Die Schwierigkeit für Anleger besteht darin, dass Staatsanleihen – traditionell der Freund des Anlegers in Krisenzeiten – ein Portfolio möglicherweise nicht mehr so gut abschirmen wie bisher. Das gilt vor allem dann, wenn die Sorgen auf einer steigenden Inflation beruhen (S. 70). Makrostrategien und alternative Anlageklassen wie Kerninfrastruktur bieten unter Umständen einen wirksameren Schutz angesichts der bevorstehenden potenziellen Herausforderungen (S. 75 & 76).
UN-Klimakonferenz schärft den Fokus auf Gewinner und Verlierer im Bereich ESG
Die weltweiten Staats- und Regierungschefs treffen sich Anfang November zur 26. Klimakonferenz der Vereinten Nationen (COP26). Die Politikerinnen und Politiker werden unter Druck stehen, da sie ihre Ambitionen zur Senkung der CO2-Emissionen steigern und gleichzeitig zeigen müssen, dass sie über die erforderlichen Instrumente verfügen, um ihre Ziele zu erreichen (S. 79). Anleger sollten sich auf Diskussionen über CO2-Steuern (S. 80), Infrastrukturentwicklung (S. 83) und neue Regulierungen einstellen, die Privatanleger ermutigen, in nachhaltige Anlagen zu investieren (S. 85 & 86). All dies könnte die Aussichten für die Unternehmensgewinne beeinflussen und sowohl Gewinner als auch Verlierer hervorbringen.
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