資産配分の変化：様子見姿勢に移行か

• 2021年3月末の数値は2020年3月末とほぼ同水準となり、2年間の対比において大きな動きはなかった。
• DB年金は長きにわたって国内債券・株式を減らし、オルタナティブを増やしてきた。オルタナティブの割合が20%を超え予定利率も2%台前半で推移する中、現状の配分が落ち着きどころなのかもしれない。

図表1：DB年金の資産配分（政策アセット・ミックス・ベース）

図表2：DB年金の資産配分（実績ベース）

注：単純平均で算出しており、資産規模の大きさで重み付けしていない。また資産クラスの設定において、内外の区別がない「グローバル枠」を設定しているDB年金については、データの連続性の観点から「グローバル株式」は「外国株式」へ、「グローバル債券」は「外国債券」に割り振っている。ここ数年でグローバル枠を設定しているDB年金が増加しているため、過去データとの比較には十分な注意が必要。四捨五入の関係で合計が100%とならない場合がある。

今後の方向性を考える：オルタナティブ投資では実物資産等への入替姿勢が鮮明に

• オルタナティブ投資では、低相関系資産の配分減が見られる一方、実物資産およびプライベート・エクイティ（未公開株）への配分増が計画されている。
• プライベート・エクイティは最も高い得票率となった。「過去に不動産・インフラ投資を始め低流動性資産への理解が進む中で、新たに検討したい資産である」との声が聞かれ、低流動性資産に慣れたDB年金からの興味が見られた。保険戦略は過去数年高い人気を誇ったが、配分減少が続いている。
• 全体を通してみると、DB年金はオルタナティブ全体への配分を維持しつつ、低相関系資産からインカム系資産への入替を考えているようだ。低流動性資産を積極的に組入れることで、高いインカムを備えた、頑健なポートフォリオ構築に繋がっている。

図表3：今後配分を増加／減少させると回答したDB年金の割合

用語説明

• 政策アセット・ミックス（AM）：年金基金等の機関投資家が決定し、定期的に見直される基本資産配分

• 低相関系資産：株式や債券などの伝統的資産との価格変動の相関性が低い、または低いことが期待される資産

• インカム系資産：保有し続けることによって、利息や配当、賃料収入などのインカム収入が得られる資産

• 実物資産：不動産や船舶、航空機、インフラストラクチャー（社会的基盤施設）など

• 低流動性資産：日々売買可能な上場株や債券などとは異なり、購入や換金に一定の日数を要する資産

• プライベート・アセット：プライベート・エクイティ（未公開株）やプライベート・デット（私募債やローン）、私募不動産投資信託（私募REIT）、実物資産など、公開市場で取引されない投資対象資産。一般的に流動性が低い

上記は、年金運用動向調査の結果を説明したものです。一定の見解や数値の予想、さらに現在の金融市場における市場の動向等に関する記述が含まれていますが、これらは当社の判断の根拠となるものであり、また特に予告なく変更されることがあります。当社は、上記の情報を信頼に足るものと考えていますが、それが正確ないし完全であることについて保証するものではありません。上記は、特定の金融商品の購入または売却の勧誘を意図したものではありませんし、特定の有価証券やその発行体への言及がなされている場合にも、それは説明の便宜のためであり、当該有価証券の売買を推奨するものではありません。また、過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。