- 日經225指數在本周一(3月4日)曾創下歷史新高，一度突破40,000點大關。科技股領軍大盤表現。
- 市場普遍預計日本央行將在未來幾個月結束負利率政策。根據彭博數據，截至周二(3月5日)中午，市場預期央行在三月升息的機率為48%。
政策收緊步伐預料非常緩慢
- 雖然日本整體CPI通膨在1月份回落，然而核心通膨率一直維持於2%以上，加上當地良好的企業盈利前景和勞動力市場趨緊，日本央行似乎越來越相信薪資增長應該足夠強勁，令啟動升息有更大的合理性。
- 不過，日本經濟連續兩個季度收縮，外圍環境亦有不少挑戰。這解釋了為何日本央行官員表示，即使讓政策利率回歸正值，日本貨幣政策仍將保持相對寬鬆。
- 從歷史角度來看，升息可能是日本央行邁出貨幣政策正常化的一大步。然而，政策利率變化的整體幅度可能非常微小。
日圓升值不一定對日股不利
- 市場普遍認為，日本央行升息應該會推動日圓走強。然而，由於市場已經部分反映了美國聯準會和日本央行的政策前景，除非是日本央行變得特別鷹派，或者美國聯準會需要更加鴿派，才會使得日圓因為兩種貨幣之間的利差縮小而大幅升值。
- 另一方面，我們也看到日本投資者投入國際股市的資本增加。2024年初海外股票投資的確出現激增。因此，由資金流入推動的日圓走強，在一定程度上已被國內投資者對國際資產的興趣所抵消。
- 過去傳統觀點認為日圓和日本股市呈負相關，日圓走強會對股市不利。但與過去經驗相比，這種相關性已大幅減弱。即使日圓小幅走強，但不一定會對股市造成負面影響。
投資日本股市的理由依然充分
- 支撐日本股市的一大基石是公司治理的持續改善。之前東京證券交易要求企業採取措施提高自身估值後，股價低於帳面價值的上市公司比例，已從2023年初的54%降至47%。另外，日本企業於2023財政年度至今宣布的回購股票總額，已經超過2022財政年度創下的歷史高點。
- 與此同時，以MSCI日本指數為代表的日本企業盈利，預計將在2024年增長10%。估值方面，預期本益比為15倍，與其15年平均水準相符。日本估值較高的行業，例如非必需消費品、醫療保健和科技業等企業的盈利正在提升。
- 從公司治理改革、企業穩定的盈利表現和合理的估值來看，投資日本股市的理由依然充分。貨幣政策收緊或日圓升值的威脅應該在可控範圍內。