Wir verfolgen einen makroökonomischen Anlageansatz, da wir der Ansicht sind, dass einige der Trends und Veränderungen, die die Welt prägen, wesentliche Treiber der Vermögenspreise sind. Trends und Veränderungen können sich kurz-, mittel-und langfristig zeigen, und wir versuchen, Chancen über diesen Zeithorizont und den gesamten Konjunkturzyklus hinweg zu nutzen. Die Festlegung einer Reihe von Makrothemen bietet einen Rahmen, um unser Research auf Bereiche zu konzentrieren, von denen wir glauben, dass sie die größte Wirkung erzielen werden und attraktive Anlagemöglichkeiten bieten. Unsere Themen können entweder als säkular (normalerweise langfristig) oder regional zyklisch (mittel-bis kurzfristig) eingestuft werden, und wir haben üblicherweise für jede Hauptregion ein zyklisches Makrothema. Wir haben bei unserem makroökonomischen Research-Ansatz zunehmend zwischen säkularen und zyklischen Themen unterschieden und geben in diesem Artikel Einblicke, wie wir den Makrozyklus über Regionen hinweg definiert haben.

Chancen über mehrere Zeithorizonte hinweg erfassen

Die Konjunkturzyklen haben in der Vergangenheit durchschnittlich drei bis fünf Jahre gedauert, aber der jüngste dehnte sich über elf Jahre aus. Es wird erwartet, dass die zukünftigen Zyklen im historischen Vergleich weiter verlängert sein werden. Innerhalb dieser langen Zyklen können jedoch Makrozyklen mit höherer Frequenz beobachtet werden. Makrozyklen sind kürzere Zyklen unter wirtschaftlichen Bedingungen, die innerhalb des Konjunkturzyklus auftreten. Sie können die Vermögenspreise erheblich beeinflussen und Investitionsmöglichkeiten schaffen. Wir versuchen, über diese Frequenzen hinweg Chancen zu nutzen.

Bestimmung unserer zyklischen Makrothemen

Unser Ansatz zur Bewertung jeder Region berücksichtigt, wo wir uns im Makrozyklus befinden. Dies geschieht anhand eines proprietären Rahmens, der vom Investmentteam von Macro Strategies entwickelt wurde. Unsere Bewertung folgt einem soliden und wiederholbaren Prozess, in dem wir für jede Region die aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen bestimmen, die politischen Reaktionen berücksichtigen und deren gemeinsamen Einfluss auf die Vermögenspreise bewerten.

Wir haben vier Hauptregionen definiert, auf die sich unsere zyklische Analyse konzentrieren soll: die USA, Europa, China und Asien-Pazifik ohne China. Der asiatisch-pazifische Raum ohne China umfasst die Industrienationen in der Region.

Wir berücksichtigen auch die zyklische Dynamik in Schwellenländern, gelangen jedoch nicht zu einer aggregierten zyklischen Phase. Die Schwellenländer zeigten gewöhnlich recht synchronisierte Makrozyklen, da die Länder stark vom globalen Handel und der Entwicklung bei Rohstoffen beeinflusst waren. Da sich das globale Handelswachstum jedoch verlangsamt hat und Rohstoffe zu einem weniger wichtigen Wachstumstreiber geworden sind, hat diese Synchronizität nachgelassen. Die Beibehaltung einer einheitlichen Sicht auf die Schwellenländer würde das Chancenpotenzial der unterschiedlichen Phasen in der Region vernachlässigen. Um zyklische Chancen in den Schwellenländern aufzudecken, wenden wir den Rahmen auf Länderbasis an, wobei wir ein tiefes Verständnis des Zyklus in den wichtigsten Schwellenländern wie Brasilien, Russland und Mexiko aufrechterhalten.

Makrozyklusanalyse

Wir bestimmen für jede Region die aktuelle Phase im Makrozyklus (Expansion, Abschwächung, Abschwung oder Erholung), indem wir prüfen, ob die wirtschaftlichen Bedingungen über oder unter dem Trend liegen und sich verbessern oder verschlechtern. Die Richtung, Geschwindigkeit und das Ausmaß der Abweichungen vom Trend sind wichtig, um den zyklischen Hintergrund zu verstehen.

Wir erhalten insbesondere einen Überblick über die zyklische Phase in jeder Region, indem wir die Phase für jede der folgenden Komponenten betrachten: Wachstum, Inflation, Stimmung und Liquidität. Die Analyse für jede Komponente basiert auf unserem fundamentalen makroökonomischen Research, das sich auf eine breite Palette von Makrodaten, den Nachrichtenfluss und politischen Reaktionen stützt. Durch die Kombination dieser Komponenten erhalten wir einen Überblick über den Makrozyklus in der gesamten Region. Bei der Betrachtung der Auswirkungen auf die Anlageklassen und Anlagemöglichkeiten spielt jede Komponente eine Rolle, nicht nur ihre Gesamtheit.

Darstellung der Makrozyklusphasen

Indikatoren des Makrozyklus

Wachstum: Das Verständnis der Struktur von Wirtschaftswachstum und wirtschaftlicher Aktivität ist wichtig, um die Art der zyklischen Phase zu bestimmen. Wir verwenden eine Reihe von Wirtschaftsindikatoren wie Umfragedaten und andere hochfrequente Aktivitätsdaten.

Inflation: Die Inflation sinkt normalerweise bei schwachem Wachstum und steigt, wenn sich das Wachstum beschleunigt. Die Inflationstreiber können sich jedoch von Zyklus zu Zyklus unterscheiden. Daher überwachen wir die Inflationsdynamik anhand von marktbasierten Indikatoren und anderen preisbasierten Trackern von Waren und Dienstleistungen.

Stimmung: Eine Stimmungsänderung ist oft ein Vorbote für Veränderungen der Konsum-und Investitionsbereitschaft. Wir stützen uns auf eine Reihe von Umfragen zum Vertrauen bei den Verbrauchern und Unternehmen sowie auf verschiedene marktbasierte Messungen des Risikoappetits in den verschiedenen Anlageklassen.

Liquidität: Die Liquidität verbessert sich tendenziell bei niedrigeren Zinssätzen, einem schnelleren Geldmengenwachstum oder weicheren Kreditbedingungen und fördert das Wachstum. Zur Beurteilung der Liquidität berücksichtigen wir Änderungen des Geldmengenwachstums, der Kreditversorgung und der Konditionen auf dem Finanzierungsmarkt.

Jede der Phasen kann durch politische oder externe Faktoren beeinflusst werden. Für jede Region berücksichtigen wir die Auswirkungen der inländischenGeld-, Steuer-, Regulierungs-, Handels-und Außenpolitik sowie der im Ausland umgesetzten Politik und die möglichen Auswirkungen exogener Schocks. Wir betrachten eine mögliche zukünftige Politik im Kontext der Geschichte und unserer Einschätzung der typischen Haltung der aktuellen Entscheidungsträger und Einflussnehmer und ihrer Orientierung für die Zukunft.

Die endgültige Ausgabe unserer Bewertung jeder Komponente und der Gesamtphase wird in einem zyklischen Dashboard zusammengefasst, wie auf der folgenden Seite dargestellt.

Makrozyklus-Dashboards nach Region