I vantaggi sono chiari: la gestione attiva offre ai gestori la flessibilità necessaria per affrontare i rischi legati al reddito fisso in un contesto di incertezza, oltre a fornire un potenziale di rendimento in eccesso, insieme ad una maggiore liquidità, una migliore valutazione dei prezzi e la trasparenza quotidiana fornita dal veicolo ETF.

1. Gli ETF obbligazionari hanno contribuito a trasformare i mercati globali del reddito fisso

Negli ultimi due decenni, l’introduzione di una gamma diversificata di ETF obbligazionari ha contribuito a trasformare il mercato globale di questa asset class, offrendo agli investitori un’esposizione a buon mercato a una gamma di portafogli obbligazionari liquidi e diversificati che possono essere facilmente acquistati e venduti durante il giorno sulle principali borse. Gli ETF hanno avuto un track record impressionante nei mercati obbligazionari, contribuendo a incrementare la liquidità, a fornire valutazioni più accurate e a migliorare la trasparenza e l’accesso.

• Maggiore liquidità, soprattutto durante le fasi di stress del mercato

Gli ETF sono negoziati in borsa, consentendo agli investitori di acquistare o vendere azioni in qualsiasi momento durante il giorno. Questi scambi svolgono la funzione di mercati centralizzati, fornendo un trading efficiente e trasparente. I mercati secondari aumentano la liquidità, consentendo operazioni di grandi dimensioni a costi bassi quando gli spread bid-ask sono ristretti. I market maker possono accedere al mercato primario per creare o riscattare azioni, offrendo più liquidità del volume medio giornaliero dell’ETF.

• Valutazione dei prezzi

Gli ETF obbligazionari spesso scambiano a un piccolo premio al valore patrimoniale netto (NAV), poiché i NAV degli ETF sono contrassegnati sul lato dell’offerta delle obbligazioni. I premi possono anche essere causati da altri fattori, come il posizionamento degli investitori e i costi di transazione, e al contempo offrono preziose informazioni sulle valutazioni delle obbligazioni. Questa visibilità dei prezzi infragiornalieri migliora l’efficienza, in particolare nei settori obbligazionari meno liquidi e durante le fasi di stress di mercato, quando il prezzo di mercato di un ETF può mostrare premi o sconti più elevati, riflettendo i valori obbligazionari in modo più accurato e rapido rispetto al suo NAV.

• Trasparenza e accesso quotidiani

Gli ETF UCITS pubblicano ogni giorno i titoli detenuti. La divulgazione giornaliera delle partecipazioni degli ETF fornisce una visione chiara dei titoli sottostanti e consente agli investitori di effettuare l’attribuzione del portafoglio per analizzare la performance del loro investimento. Investire in un ETF richiede semplicemente l'accesso a un conto di intermediazione oltre che fondi sufficienti per acquistare un’azione.

2. Il futuro degli ETF obbligazionari è ora ed è attivo

Gli ETF obbligazionari hanno iniziato a portare i loro benefici agli investitori nel 2002. Inizialmente, erano veicoli esclusivamente passivi, per lo più utilizzati dagli asset allocator come elementi costitutivi a basso costo e dai gestori per completare i portafogli.

Più di recente, tuttavia, il mercato obbligazionario ha subito un’altra evoluzione con la crescita della popolarità degli ETF obbligazionari a gestione attiva. Pur beneficiando degli stessi vantaggi in termini di liquidità, determinazione dei prezzi e trasparenza descritti in precedenza, gli ETF obbligazionari attivi offrono anche ai gestori di portafoglio specializzati la flessibilità di cui hanno bisogno per gestire i rischi, cogliere le inefficienze del mercato e accedere alle aree del mercato obbligazionario che non sono accessibili ai fondi indicizzati passivi.

Gli investitori stanno riconoscendo i vantaggi derivanti dall’adozione di un approccio attivo agli investimenti obbligazionari, e i flussi verso gli ETF obbligazionari attivi sono in rapido aumento. Circa un terzo di tutti i flussi globali verso gli ETF obbligazionari nel 2025 sono stati diretti verso strategie attive, un dato in aumento rispetto a circa il 10% di soli cinque anni fa. Inoltre, negli Stati Uniti, gli ETF obbligazionari attivi hanno rappresentato il 18% dei lanci attivi di ETF negli ultimi 12 mesi, mentre in Europa la percentuale è stata ancora più elevata, con gli ETF obbligazionari attivi UCITS per il 41% dei lanci.

Di conseguenza, gli ETF attivi possono discostarsi molto dai loro benchmark, consentendo loro di indirizzare i rendimenti in eccesso e gestire i rischi adattando i portafogli alle mutevoli condizioni di mercato o di indirizzare titoli in grado di fornire risultati di investimento specifici, come la generazione di reddito, la sostenibilità o la riduzione del rischio.

Ad esempio, un ETF obbligazionario attivo potrebbe spostare la sua sensibilità ai tassi di interesse in base alle aspettative più recenti, piuttosto che semplicemente replicare l’esposizione ai tassi di interesse del proprio benchmark. Allo stesso modo, un ETF azionario attivo cercherà di aumentare la sua esposizione a titoli che dovrebbero avere buone performance in futuro, piuttosto che semplicemente assegnare ponderazioni più elevate a quei titoli che hanno ottenuto buoni risultati in passato.

Nel corso del tempo, i gestori di ETF attivi qualificati possono potenzialmente generare rendimenti in eccesso significativi superiori ai loro benchmark e fornire un accesso mirato e orientato dalla ricerca a una vasta gamma di opportunità di investimento in tutti i mercati e le classi di attivo.

Questo spostamento verso gli ETF obbligazionari attivi non mostra segni di rallentamento. Secondo il sondaggio TrackInsights 2025 Global ETF Survey, l’82% degli investitori in ETF a livello globale prevede di aumentare la propria esposizione agli ETF obbligazionari gestiti attivamente, sottolineando il ruolo fondamentale che la gestione attiva svolge nel contesto di un mercato obbligazionario complesso. L’ultimo sondaggio TrackInsights evidenzia anche un continuo cambiamento nelle strategie di investimento preferite, con due terzi degli investitori che scelgono un approccio attivo puro o un mix di ETF attivi e passivi, quando si tratta delle loro allocazioni obbligazionarie.

Poiché sempre più investitori scelgono la gestione attiva per le loro allocazioni obbligazionarie, le strategie attive contribuiranno a guidare la prossima tappa nella crescita degli ETF obbligazionari. Entro il 2030, il mercato globale degli ETF obbligazionari mira a raggiungere complessivamente più di 6.000 miliardi di dollari di asset in gestione, di cui 1.700 miliardi di dollari saranno allocati su ETF obbligazionari attivi in base ai tassi di crescita attuali.¹

3. Gli ETF obbligazionari attivi offrono diversi vantaggi significativi rispetto agli ETF passivi

Perché gli investitori scelgono sempre più gli ETF a gestione attiva per le loro allocazioni obbligazionarie? Uno dei motivi è il gran numero di opportunità di selezione dei titoli che i mercati obbligazionari globali offrono ai gestori esperti. Il mercato obbligazionario e il mercato azionario globali sono di dimensioni simili ($ 141.000 miliardi per il reddito fisso contro $ 115.000 miliardi per le azioni), ma il mercato obbligazionario comprende oltre 3 milioni di titoli unici, rispetto a solo circa 9.000 azioni, tra cui gli investitori possono scegliere.

I mercati obbligazionari sono inoltre caratterizzati da una vasta gamma di emissioni di debito, che differiscono in termini di scadenza e qualità. Questi sono inoltre ricchi di inefficienze strutturali, esponendo gli investitori al rischio di tasso di interesse, di credito, di liquidità e di concentrazione, con le maggiori ponderazioni negli indici obbligazionari assegnate agli emittenti più indebitati. Mentre le strategie di reddito fisso passivo devono assorbire queste inefficienze, i gestori attivi hanno la libertà di adeguare la duration al variare dei tassi di interesse, concentrarsi sugli emittenti di qualità più elevata per ridurre il rischio di declassamenti o default del credito e diversificare le posizioni per evitare di concentrare il rischio su un numero limitato di emittenti.

I gestori attivi possono anche essere selettivi per gli emittenti di debito che detengono e adeguare il posizionamento top-down, compresa la rotazione settoriale e le posizioni di rischio complessive del portafoglio, in base alle mutevoli condizioni di mercato. Per valutare i meriti di un settore rispetto a un altro e confrontare le opportunità in diversi mercati, i gestori attivi in genere sfruttano un quadro di ricerca che combina analisi fondamentale, quantitativa e tecnica. Al contrario, gli ETF obbligazionari passivi cercheranno di replicare la performance e le esposizioni al rischio dell’indice sottostante, indipendentemente dal contesto economico.

Tuttavia, anche se questo approccio passivo risulta attraente per alcuni investitori, la replica fornita dagli ETF obbligazionari passivi non è esatta. Di conseguenza, anche gli ETF obbligazionari passivi hanno una componente attiva. Detenere ogni titolo in un benchmark può essere complesso e costoso; quindi, gli ETF passivi spesso utilizzano il campionamento per investire in un sottoinsieme di titoli di un indice che imita efficacemente la performance dell'indice. Questa ottimizzazione strategica dell’indice implica che i tre maggiori ETF obbligazionari passivi core detengono solo l’83% in media delle posizioni dell’indice sottostante che replicano.²

Inoltre, gli stessi indici obbligazionari spesso escludono gran parte dei mercati che coprono. Secondo la nostra analisi, l’indice Bloomberg US Aggregate Bond, ad esempio, esclude circa il 48% del mercato obbligazionario statunitense da 58.000 miliardi di dollari, il che significa che gli investitori passivi avranno solo un’esposizione ad un sottoinsieme dei mercati dei Treasury, delle obbligazioni societarie investment grade statunitensi, dei titoli garantiti da ipoteca (MBS) delle agenzie statunitensi e dei titoli garantiti da attivi (ABS) statunitensi. Gli ETF passivi sulle obbligazioni Aggregate statunitensi non hanno inoltre la possibilità di ottenere un’esposizione alle opportunità di rendimento e diversificazione che si possono trovare nel resto del mercato obbligazionario statunitense, tra cui obbligazioni societarie high yield, prestiti a leva o MBS non di agenzia (anche se gli investitori dovrebbero ricordare che l’accesso a queste aree del mercato può introdurre un rischio maggiore rispetto all’indice Aggregate).

Infine, i vantaggi della gestione attiva del reddito fisso sono chiaramente visibili nei dati di performance. Esaminando le strategie obbligazionarie di base, che sono indicizzate al Global Aggregate Bond Index, possiamo vedere che i gestori attivi hanno sovraperformato i loro concorrenti passivi nei periodi a tre, cinque e dieci anni. (I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri).