Einblick in den aktuellen Guide to the Markets
Globale WirtschaftDer Ausbruch von COVID-19 und die weltweit schnelle Ausbreitung haben den Ausblick wesentlich verändert. Regierungen in vielen Ländern haben das Alltagsleben der Menschen in weiten Teilen stillgelegt. Der konjunkturelle Abschwung im zweiten Quartal in den USA und in Europa dürfte beispiellose Ausmaße annehmen. Jedoch ist der Markt darauf vorbereitet. Entscheidend ist, ob die Weltwirtschaft in der Lage ist, sich später im Jahr wieder zu erholen, sobald das Virus eingedämmt ist. Wir werden die Beschäftigungsdaten genau verfolgen (Guide to the Markets – Europe S. 19 und 25). Wenn Unternehmen beschließen, ihre Belegschaft dauerhaft zu reduzieren, wird die Rezession länger anhalten. Die in weiten Teilen Europas eingeführten Förderungsprogramme werden hoffentlich die Zahl der Entlassungen verringern.
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Die Märkte blicken in die USA
Die umfangreichen Hilfspakete, die die Regierungen angekündigt haben, machen große Emissionsvolumen von Staatsanleihen erforderlich. Die Zentralbanken haben bereits demonstriert, dass sie mehr als gewillt sind, die zusätzlichen Staatsanleihen aufzukaufen, wodurch ein Anstieg der Renditen verhindert wurde (S. 76). Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) ist sogar so weit gegangen, eine quantitative Lockerungsfazilität mit offenem Ende zu lancieren, womit sie effektiv signalisiert, dass sie die Renditen für Staatsanleihen niedrig zu halten beabsichtigt (S. 69).
Die Aktienmärkte haben stark nachgegeben. Nicht das Ausmaß des Rückgangs ist beispiellos, sondern dessen Geschwindigkeit (Seite 55). Die Verluste waren an den Märkten der Industrieländer weitgehend einheitlich. Analysten haben die Auswirkungen von COVID-19 inihre Gewinnprognosen noch nicht vollständig eingepreist. Deshalb ist bei der Berücksichtigung von Bewertungen auf der Grundlage von Kennzahlen für zukünftige Gewinne Vorsicht geboten (Seiten 52 und 57). Aktuelle Prognosen zum Bruttoinlansprodukt deuten darauf hin, dass die Gewinne des S&P 500 in diesem Jahr um rund 25 % zurückgehen könnten (Seite 51). Diese Prognosen gehen von einer konjunkturellen Erholung im dritten Quartal aus, die möglicherweise verdrängt wird, wenn der Corona-Shutdown längerfristig aufrechterhalten werden muss oder wenn sich die staatlichen Maßnahmen zur Unterstützung ihrer Wirtschaft in einem Schwebezustand als unzureichend erweisen. Während das Ausmaß des Gewinnrückgangs im Jahr 2020 fließend ist, wird für 2021 eine starke Erholung der Gewinne erwartet (Seite 47).
Die Risiken für den Ausblick sind in beide Richtungen groß. Das Virus könnte sich schneller ausbreiten, sowohl innerhalb der einzelnen Länder als auch grenzüberschreitend. Es ist auch möglich, dass eine medizinische Lösung schneller gefunden wird. Während sich der Markt derzeit auf das Virus selbst konzentriert, müssen Anleger, sobald die Infektionsraten ihren Höhepunkt erreicht haben, einige der dauerhaften Auswirkungen verdauen, einschließlich der Auswirkungen einer solchen beispiellosen Politik auf die künftige Inflation und der möglichen Auswirkungen des Virus auf das Ergebnis der US-Wahlen (Seite 24).
