Einblick in den aktuellen Guide to the Markets
Globale WirtschaftDie globale Aktivität erholte sich in den Sommermonaten rasch, da die staatlichen Beschränkungen gelockert wurden. Die Kombination aus aufgestauter Nachfrage und erheblichen Transferleistungen trug zu dieser anfänglichen V-förmigen Erholung bei (Guide to the Markets – Europe S. 27, 37 u. 41).
Nun dürften schwierigere Zeiten anbrechen. Die Einschränkung sozialer Kontakte und regionale Shutdowns werden wahrscheinlich weiterhin erforderlich sein, um die Ausbreitung des Virus einzudämmen, bis eine wirksame medizinische Lösung zur Verfügung steht (S. 13 u. 14). Auch die Konjunkturanreize lassen in einigen Regionen bereits nach. China gehört zu den wenigen Teilen der Welt, die ihre Wirtschaft offenbar sehr erfolgreich wieder geöffnet haben (S. 48).
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Die Zentralbanken haben sich in den letzten Monaten darauf konzentriert, ihre Bemühungen um eine lockere Geldpolitik auf absehbare Zeit zu verstärken. Die Federal Reserve hat ihre Strategie geändert und klargestellt, dass sie die Zinssätze auf ihrem derzeitigen Niveau belassen wird, bis es ihr gelungen ist, die Inflation phasenweise über dem Richtwert zu halten. Die Märkte glauben, dass die britische Bank of England 2021 zu einem negativen Leitzins übergehen wird.
Die mangelnden Renditen für Staatsanleihen der Industrieländer haben die Suche nach Erträgen forciert, was wiederum zu einem Rückgang der Spreads von Unternehmens- und Schwellenländeranleihen beigetragen hat (S. 78). Die Generierung von Erträgen ist sicherlich eine der größten Herausforderungen, die vor uns liegen (S. 50 u. 70). Da der Ausblick aber nach wie vor ungewiss ist, sollten Anleger weiterhin selektiv vorgehen und sich auf Qualitätsunternehmen bzw. Marktsegmente konzentrieren, die bei Marktturbulenzen eher von den Zentralbanken unterstützt werden.
Das Bemerkenswerte an dieser Rezession ist das Ausmaß, in dem sie Gewinner und Verlierer hervorgebracht hat (S. 68). Die Technologie- und E-Commerce-Firmen, die den Übergang ins häusliche Leben erleichtert haben, verzeichnen inzwischen höhere Gewinnerwartungen. Dagegen haben Unternehmen, die auf soziale Nähe angewiesen sind, wie z. B. das Freizeit- und Gastgewerbe, herbe Einbußen ihrer Gewinne und Aktienkurse erlitten.
Diese sektorspezifische Entwicklung hat weitgehend die regionale Performance bestimmt. Die eher technologielastigen Indizes wie der S&P 500 haben sich am stärksten erholt. Sofern die Gewinner die Märkte nicht deutlich beflügeln können, werden die relativen Verlierer einiges aufholen müssen. Dies könnte – und zwar schnell – geschehen, wenn es Neuigkeiten über eine praktikable medizinische Lösung gibt, mit der wir das Coronavirus endgültig hinter uns lassen können.
Nicht nur die weitere Entwicklung der Pandemie sorgt derzeit für erhebliche Unsicherheit; auch die letzten Monate des Jahres bringen politische Ereignisse mit sich, die weitreichende Auswirkungen auf die Märkte haben könnten. Dies betrifft in erster Linie die US-Wahlen (S. 26) und den Brexit. Daher betrachten wir ein ausgewogenes Verhältnis zwischen Regionen und Anlageklassen weiterhin als unverzichtbar. Flexible Strategien und ein Schwerpunkt auf Qualität können dazu beitragen, dass ein Portfolio volatile Phasen übersteht (S. 56 u. 81). Aus unserer Sicht sind alternative Anlagen wie Infrastruktur ein immer wichtigerer Bestandteil eines ausgewogenen Portfolios (S. 82).
