2026 s’annonce être une année record pour les introductions en bourse. Après celle de SpaceX début juin, celles d’Anthropic et d’OpenAI sont attendues dans les mois à venir. Même si nous ne pensons pas que ces IPO viendront perturber les marchés boursiers américains à court terme, nous estimons qu’elles soulignent l’importance d’investir sur les marchés privés, où une grande partie de la valeur se concentre désormais.
Introduction en bourse
La perspective de l’introduction en bourse de très grandes entreprises sur le marché américain a suscité des inquiétudes chez les investisseurs. Ces derniers se demandent si le marché pourra absorber cette nouvelle offre d’actions, ou si ces IPO risquent de capter l’attention au détriment d’autres titres. Toutefois, trois raisons nous amènent à penser que le comportement des actions américaines ne devrait pas subir d’impact négatif d’ici la fin de l’année 2026.
Premièrement, malgré une valorisation cumulée de plus de 4 000 milliards de dollars, l’intégration de SpaceX, OpenAI et Anthropic dans les principaux indices boursiers se fera progressivement. La plupart de ces indices boursiers sont pondérés en fonction du flottant, soit la valeur des actions disponibles à la négociation et non de la capitalisation boursière totale. SpaceX, par exemple, n’a mis en circulation qu’environ 4 % de ses actions lors de son introduction en bourse en juin. Consultez le Graphique 1 pour une illustration de la pondération potentielle des entreprises méga-capitalisées qui intègrent le S&P 500.
Si la part du flottant des principales introductions en bourse de cette année augmentera avec le temps, des règles sont en place pour limiter la rapidité de cette augmentation. Avant l’introduction en bourse d’une entreprise, le capital est généralement réparti entre les fondateurs, les employés et les investisseurs initiaux. Afin d’éviter un afflux massif d’offres immédiatement après l’introduction en bourse, ces actionnaires ne sont souvent pas autorisés à céder leurs participations avant un délai de 90 à 180 jours après l’IPO, appelé « période de blocage ». Si l’on examine les 10 introductions en bourse les plus importantes entre 2010 et 2025, le flottant moyen au premier jour s’élevait à environ 45 %, avant de passer à environ 80 % six mois plus tard, selon les données de J.P. Morgan Research.
Il convient également de rappeler que les sociétés nouvellement cotées ne sont pas automatiquement intégrées à tous les indices de référence dès leur introduction en bourse. Certains fournisseurs d’indices, tels que FTSE, MSCI et Nasdaq, ont mis en place des règles d’« intégration rapide » qui permettent désormais aux entreprises méga-capitalisées d’intégrer les principaux indices de référence après seulement quelques jours de bourse. S&P Global, en revanche, continuera d’exiger que les sociétés aient été cotées pendant 12 mois avant de pouvoir être considérées comme éligibles à l’intégration dans l’indice S&P 500.
Le deuxième point à garder à l’esprit concerne les intérêts créés par la nature du « financement circulaire » des sociétés de l’écosystème technologique. La complexité des accords de financement qui caractérisent le secteur de l’intelligence artificielle (IA) a donné lieu à un nombre considérable d’interdépendances, de nombreuses grandes entreprises prenant des participations dans d’autres acteurs du secteur. Il est évident que toutes les sociétés de l’écosystème technologique ont intérêt à ce que ces introductions en bourse se déroulent dans de bonnes conditions.
Enfin, il faut également reconnaître que la grande question concernant les valorisations des actions technologiques est de savoir si les sociétés du secteur parviendront à générer un retour sur investissement. Comme nous l’évoquons dans nos Perspectives d’investissement de mi-année 2026, la réponse dépend de la capacité des sociétés non technologiques à améliorer leur productivité et leur rentabilité. Cependant, bien que l’obligation de publier des rapports trimestriels permette d’améliorer considérablement la transparence concernant les perspectives de rentabilité future, cette question restera probablement sans réponse pendant un certain temps. Nous savons déjà que les sociétés ayant fait leur entrée en bourse cette année affichent des ambitions majeures dans un futur porté par l’IA, mais il est peu probable que les premières publications de résultats contribuent de manière significative à faire évoluer, dans un sens ou dans l’autre, la conviction des investisseurs quant à la trajectoire de ces sociétés au cours de la prochaine décennie.
Il faut participer pour avoir une chance de gagner
Même si l’impact immédiat sur le marché boursier américain ne devrait pas être significatif, un enseignement peut être tiré de ces introductions en bourse : la nécessité d’une exposition aux marchés privés dans un portefeuille moderne.
SpaceX a été fondée en 2002 et est donc restée une société privée pendant 24 ans avant d’entrer en bourse avec une valorisation de 1 770 milliards de dollars. Sa valeur a depuis dépassé les 2 000 milliards de dollars, surpassant brièvement la capitalisation boursière d’Amazon.
Le contraste avec bon nombre des plus grandes sociétés cotées d’aujourd’hui est frappant. Amazon est entrée en bourse en 1997, trois ans après sa création, avec un chiffre d’affaires annuel d’environ 0,3 milliard de dollars et une valorisation inférieure à 1 milliard de dollars en valeur actuelle. Google est entrée en bourse après six ans d’existence, avec un chiffre d’affaires de près de 4,8 milliards de dollars et une valorisation d’environ 40 milliards de dollars. Meta s’est introduite après huit ans d’existence, avec un chiffre d’affaires de 5,4 milliards de dollars et une valorisation d’environ 151 milliards de dollars. SpaceX est entrée en bourse après 24 ans d’existence, avec un chiffre d’affaires de 18 milliards de dollars et une valorisation de 1 770 milliards de dollars. Ce chiffre représente plus de 40 fois le montant lié à l’IPO de Google, près de 12 fois celui de Meta et presque 2 000 fois celui d’Amazon (voir le Graphique 2).
Si SpaceX constitue un exemple extrême, cette tendance s’étend bien au-delà d’une seule entreprise. Lors de l’essor technologique de la fin des années 1990, l’entreprise technologique médiane faisait son entrée en bourse après moins de six ans d’existence. Ce chiffre a depuis doublé pour atteindre 12 ans. Non seulement les entreprises restent privées plus longtemps, mais elles arrivent également sur les marchés publics à un stade de maturité fondamentalement différent (voir le Graphique 3).
Cette maturité plus importante se reflète nettement dans les chiffres d’affaires annuels (voir le Graphique 4). Aujourd’hui, une entreprise technologique médiane génère un chiffre d’affaires annuel près de trois fois supérieur lors de son introduction en bourse par rapport à une entreprise type cotée dans les années 1990, époque à laquelle le chiffre d’affaires médian restait inférieur à 50 millions de dollars en valeur actuelle. L’entreprise type qui entre en bourse n’est plus une jeune société à croissance rapide en phase de démarrage, mais une société bien établie qui a déjà réalisé l’essentiel de son développement tout en restant privée.
La conclusion est claire. Les entreprises restent privées beaucoup plus longtemps et connaissent une croissance significative avant de s’ouvrir aux investisseurs qui se concentrent exclusivement sur les marchés publics.
Une fois encore, cette tendance va bien au-delà de SpaceX. L’essor du capital privé au cours des deux dernières décennies a fondamentalement modifié les options de financement offertes aux entreprises ambitieuses. Prenons l’exemple d’Anthropic. En mai 2026, la société a levé 65 milliards de dollars lors d’un tour de financement de « série H » en phase avancée, ce qui a porté sa valorisation à 965 milliards de dollars. Les entreprises peuvent désormais lever les capitaux dont elles ont besoin pour se développer sans avoir recours aux marchés publics. En conséquence, une part croissante de la création de valeur la plus dynamique de l’économie se déroule sur les marchés privés, avant que les investisseurs publics ne puissent y participer.
L’évolution de la composition des marchés reflète cette tendance à rester privé plus longtemps : un rapport de 2023 de Bain & Company indique que 86 % des entreprises dont le chiffre d’affaires dépasse 100 millions de dollars aux États-Unis étaient encore privées. Les marchés boursiers, malgré leur profondeur et leur liquidité, comptent aujourd’hui près de 30 % d’entreprises en moins qu’à la fin des années 1990. Les entreprises susceptibles de façonner la croissance économique de la prochaine décennie pourraient suivre l’exemple de SpaceX : atteindre une taille extraordinaire sur les marchés privés avant, voire au lieu de, s’introduire en bourse.
Le constat est clair : pour accéder aujourd’hui à toute l’étendue de la croissance économique et participer à la création de valeur dès ses premières étapes, il est de plus en plus nécessaire d’être exposé à la fois aux marchés publics et privés.