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Guide du Guide des marchés Europe du T1
Il est trop tôt pour crier victoire
Les économies occidentales ont fait preuve d’une résistance remarquable face à la hausse des taux d’intérêt (Guide des marchés – Europe p. 4). Nous estimons que cela est en partie dû aux « répercussions à long terme et variables » dans la transmission de la politique monétaire (p. 21, 37). Les bonnes nouvelles sont que les pressions inflationnistes s’assouplissent (p. 6, 7) et que les banques centrales peuvent donc suspendre ou même baisser les taux d’intérêt si les données économiques déclinent de manière significative (p. 8). Nous nous attendons toujours à ce que l’année 2024 montre une activité économique plus faible, en particulier aux États-Unis où les dépenses de consommation pourront difficilement rester aussi hautes (p. 17).
Verrouillage des rendements
Les interrogations relatives aux taux d’intérêt sont passées de « Jusqu’où vont-ils monter ? » à « Quand vont-ils descendre ? » (p. 20, 32). Cette situation soutient le cours des obligations (p. 73). Il semble prudent de verrouiller les rendements désormais disponibles sur les obligations de haute qualité (p. 64). S’il existe un certain degré de résilience dans l’économie, les investisseurs remporteront un coupon très satisfaisant, mais si l’économie se fissure et que les taux d’intérêt doivent être réduits de manière substantielle, la hausse des obligations d’État de base pourrait être significative (p. 67, 72).
Actions : le problème des marges
Les marchés d’actions se sont bien comportés en 2023, les craintes d’un atterrissage brutal ayant reculé (p. 63). Toutefois, les prévisions d’augmentation des marges et des ventes pour l’année prochaine pourraient être remises en question si l’activité économique faiblit (p. 46, 62). Les investisseurs doivent noter que les actions américaines se négocient à une prime record par rapport à celles d’Europe et des marchés émergents (p. 45). Compte tenu de la perspective d’une convergence économique et de l’incertitude électorale en 2024, les investisseurs peuvent se demander s’ils disposent d’une diversification géographique appropriée.
Actifs alternatifs ciblés pour des risques ciblés
D’un point de vue structurel, nous pensons que les investisseurs doivent réfléchir à ce que les actifs alternatifs peuvent apporter en plus à un portefeuille par rapport aux marchés cotés traditionnels. Par exemple, des actifs qui résistent à la volatilité générale du marché ou aux chocs inflationnistes (p. 76, 77).