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Guide du Guide T4 2024
L’équilibre des risques pour l’économie mondiale évolue
Notre scénario économique de base n’a guère changé par rapport au début de l’année, la croissance américaine ralentissant et la croissance européenne s’accélérant légèrement, entraînant la réduction de l’écart de croissance entre les régions (Guide des marchés - Europe, pages 4 et 34). L’équilibre des risques autour de cette vision est toutefois en train de changer. Pendant une grande partie du premier semestre, les risques étaient orientés à la hausse, ce qui est plus cohérent avec « une absence d’atterrissage » et l’inflation persistante qu’avec « un atterrissage en douceur » (page 7). L’équilibre des risques est désormais plus uniforme, voire légèrement orienté à la baisse (pages 14, 18 et 27).
Nouvelle diversification des obligations de base
Heureusement, l’inflation s’essouffle parallèlement au ralentissement de la croissance, ce qui donne aux banques centrales la possibilité de relâcher préventivement le frein (pages 20 et 33). Les obligations de base devraient donc agir comme un amortisseur si les données se détériorent davantage (page 67). Nous sommes davantage convaincus de l’importance d’étendre la duration des obligations de base européennes que celle des obligations américaines. Sur le front du crédit, nous privilégions la duration et la qualité de crédit supérieures des obligations notées investment grade aux obligations à haut rendement (page 65). D’un point de vue stratégique, nous préconisons toujours de constituer des positions plus importantes dans les investissements alternatifs pour nous protéger de la présence structurelle de l’inflation et des risques budgétaires au cours de la prochaine décennie (pages 21 et 77).
Changement de vitesse dans la performance des actions
L’élargissement escompté de longue date des bénéfices des entreprises américaines est enfin en cours, mais la dispersion des valorisations sur le marché d’actions reste extrêmement notable (pages 54 et 55). La croissance des bénéfices étant mieux répartie entre les secteurs, cela pourrait également favoriser une rotation régionale et une réduction des décotes de certains marchés d’actions moins appréciés (pages 46 et 49).
Grandes inconnues, grandes implications
Les élections américaines, les événements géopolitiques plus vastes, l’évolution de l’IA et le dénouement du carry trade sur le yen japonais pourraient avoir des conséquences importantes sur les marchés (pages 24, 39 et 63). La volatilité de cet été a démontré l’importance de disposer d’un portefeuille bien diversifié, et les investisseurs doivent être prêts à résister à de nouvelles poches de volatilité à venir (pages 66 et 97).
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