Enfant, je voulais devenir médecin. Mais au début de mes études de médecine, j’ai perdu connaissance à trois reprises à la vue du sang. J’ai alors changé d’orientation en intégrant à une école de commerce, où j’ai découvert les options. J’ai tout de suite été subjugué.
Négocier des actions me permettait d’acheter ou de vendre des titres, mais avec les options je pouvais exprimer une multitude d’idées différentes. C'est cette « optionnalité » qui en fait un puissant outil d'investissement qui, une fois conjugué à une gestion rigoureuse du risque et à une construction de portefeuille disciplinée, permet de concevoir tout un éventail de stratégies visant des objectifs d’investissement précis.
J’ai aujourd’hui près de 40 ans d’expérience dans le trading d’options, dont plus de dix chez J.P. Morgan Asset Management. Tout au long de ma carrière, j’ai toujours appliqué une approche simple : gérer les options avec rigueur, concevoir des stratégies avec méthode et offrir aux investisseurs des résultats qui leur parlent vraiment.
Un objectif : générer du revenu
En matière d’investissement, le revenu occupe une place centrale pour les clients. Contrairement aux approches value ou de croissance, le revenu est une notion intemporelle qui trouve toujours sa place dans un portefeuille.
Le revenu est au cœur des stratégies ETF Equity Premium Income que je gère et qui utilisent des options sur indices pour générer un revenu régulier en complément des dividendes. Conjugués à des portefeuilles actions gérés activement, ces ETF innovants permettent de participer en partie à la hausse des marchés boursiers et générer un potentiel de revenu accru en cas de volatilité, tout en limitant l’exposition aux phases de baisse par rapport à l’indice.
Le revenu provient de deux sources distinctes : les dividendes issus des portefeuilles actions à gestion active et les primes perçues via une poche d’options gérée de manière disciplinée.
Générer du revenu via des options peut paraître compliqué, mais l’approche est simple : en vendant des options d’achat sur indices, nous percevons un flux régulier de « primes », c’est‑à‑dire un revenu immédiat versé en échange du droit de les exercer. Autrement dit, en acceptant de vendre des actions à un prix fixe sur une période donnée, nous générons un revenu supplémentaire en contrepartie d'une participation limitée à la hausse des marchés. Le revenu issu des primes vient donc compléter celui tiré des dividendes.
De ce fait, nous pouvons concevoir des stratégies capables de produire un revenu élevé, de participer partiellement à la hausse des marchés actions et, grâce au revenu élevé qui agit comme plancher des performances, de limiter l’exposition aux baisses des marchés.
Plus la volatilité est élevée, plus les primes augmentent
Comme on pouvait s’y attendre, c’est lorsque les marchés sont particulièrement volatils que les ETF Equity Premium Income démontrent toute leur pertinence. En cas de turbulences sur les marchés, les acheteurs d’options sont prêts à payer plus pour obtenir une forme de certitude, et ces primes plus élevées se traduisent par un revenu accru pour nos investisseurs. Nous ciblons un delta spécifique (la probabilité d’exercice des options) plutôt qu’un prix d’exercice fixe. Ainsi, en cas de volatilité, le revenu attendu des primes augmente, tout comme notre potentiel de participation à la hausse des marchés.
En avril 2025, la volatilité a brusquement augmenté après l’annonce inattendue du « Liberation Day ». Les investisseurs qui sont restés exposés ont été récompensés, tandis que ceux qui ont cédé à la panique ont manqué une grande partie de la hausse ultérieure des marchés. Conçue précisément pour ce type de contexte, notre approche aide les investisseurs à rester investis, le revenu généré contribuant à amortir une partie des baisses. Par ailleurs, la poche actions plus défensive des stratégies Equity Premium Income dédiées aux marchés mondial et américain peut elle aussi atténuer l’impact des phases baissières. Aux alentours du « Liberation Day », la hausse de la volatilité s’est traduite par des distributions de revenu plus élevées pour nos stratégies ETF Equity Premium Income.
Arbitrage entre participation à la hausse et génération de revenu
Nous savons néanmoins que la génération de revenu impose des compromis et que ces ETF connaîtront des périodes plus difficiles. Par exemple, lors du rebond très concentré des marchés en 2025 porté par le momentum, notre approche globale et notre poche d’options ont sous-performé les approches exposées au bêta ne cherchant pas à générer un revenu. C’est un peu le principe du « un tiens vaut mieux que deux tu l’auras » : les investisseurs perçoivent un revenu aujourd’hui, en contrepartie d’un potentiel de hausse futur limité.
Mais les marchés ne restent pas durablement concentrés. Nos équipes de gestion actions constatent un élargissement des bénéfices aux niveaux géographique et sectoriel, avec des contributions plus équilibrées au-delà des plus grandes valeurs technologiques américaines. Dès que le marché commencera à récompenser un nombre accru de valeurs, notre gamme d’ETF Equity Premium Income actifs pourra capter un potentiel haussier plus important, tout en continuant à distribuer du revenu. Les investisseurs peuvent choisir nos stratégies Equity Premium Income globale et américaine (JEPG et JEPI), qui s’appuient sur des portefeuilles actions plus défensifs et moins sensibles au marché, notre option orientée croissance/technologie exposée au Nasdaq (JEPQ) ou encore notre stratégie sur les actions européennes (JEPE), qui sont censées présenter un profil de risque proche de celui du marché concerné (avec un bêta de 1).
La conjoncture macroéconomique est actuellement porteuse : la croissance mondiale demeure légèrement supérieure à son rythme tendanciel, le risque de récession s’atténue et la Réserve fédérale pourrait encore abaisser une fois ses taux. Par ailleurs, la modération du dollar américain et l’amélioration des indices des directeurs d’achat en Europe soutiennent les actifs internationaux et l’euro. Hors États-Unis, les pressions sur les valorisations sont plus faibles et les performances des actions pourraient concerner davantage de secteurs si les investissements déployés localement deviennent sources de croissance. En revanche, si la volatilité liée au conflit au Moyen-Orient et la hausse des prix de l’énergie devaient se prolonger, nos stratégies pourraient enregistrer des revenu plus élevés.
Lors de tels moments, je n’ai jamais oublié les premiers cours sur les options auxquels j’ai assisté il y a déjà de nombreuses années. Je n’ai pas réalisé mon rêve de devenir médecin, mais j’ai appris que les options, si elles sont utilisées avec discernement, permettent d’élaborer des stratégies d’investissement capables d’exploiter le bruit des marchés. Face aux vicissitudes de la volatilité et à l’évolution du leadership de marché, nous sommes convaincus que ces ETF sur actions gérés activement et axés sur le revenu peuvent aider les investisseurs à rester exposés au marché sur l’ensemble du cycle, tout en générant un revenu régulier.