Revenu régulier, diversification accrue des portefeuilles, accès à un large éventail d'émetteurs... le marché des obligations d'entreprises en euro offre de nombreux avantages aux investisseurs. Toutefois, il peut être difficile de profiter de ces bienfaits en raison de la fragmentation du marché, de la complexité de la réglementation et de l'évolution des conditions de crédit.
Dans le contexte actuel, nous pensons que combiner la flexibilité de la gestion active avec les avantages du format ETF peut aider les investisseurs à saisir les opportunités et à gérer les risques qui caractérisent l’univers des obligations d'entreprises en euro.
Les gestionnaires actifs peuvent s’affranchir des limites des portefeuilles passifs investis en obligations d'entreprises
Les stratégies passives dédiées aux obligations d'entreprises peuvent être sources de simplicité. Néanmoins, comme les indices obligataires sont construits via une pondération des niveaux de dette, les principales allocations des portefeuilles passifs porteront sur les entreprises les plus endettées, et non sur les plus solvables ou celles offrant le potentiel de performance le plus élevé. Les portefeuilles actifs, en revanche, peuvent privilégier les émetteurs les plus solides et les titres les plus attractifs sur l'ensemble du marché et de la structure du capital.
En outre, comme les stratégies passives ont vocation à répliquer l’ensemble du marché, sans distinction entre les obligations individuelles en fonction de leur liquidité, de leur risque de dégradation ou des facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG), elles sont susceptibles de ne pas repérer les premiers signes d'amélioration ou de détérioration de la qualité du crédit. A l’inverse, les stratégies actives, grâce à une recherche fondamentale rigoureuse, peuvent gérer ces risques de manière minutieuse et identifier des opportunités d'alpha.
Une approche active est essentielle pour s’exposer aux obligations d’entreprises en euro
La gestion active sur le marché des obligations d'entreprises en euro est encore plus importante que dans d'autres régions. Ce marché étant beaucoup plus fragmenté, avec des émetteurs de taille plus modeste et un nombre accru d’émissions hors indice de référence, les stratégies passives passeront immanquablement à côté de certaines opportunités. L’éventail géographique des émetteurs est très large, des grands pays européens aux pays de la périphérie, en passant par des entreprises d’autres régions souhaitant émettre de la dette en euro.
Ces dix dernières années, nous avons constaté l'émergence d'une tendance majeure sur le marché de la dette d’entreprises en euro, qui s’est encore accélérée en 2025 et qui plaide en faveur de la gestion active : l'augmentation du nombre d'entreprises américaines émettant des titres de créance libellés en euro. La part de ces titres, baptisés « Reverse Yankee », a atteint un record ces cinq dernières années, sous l’impulsion notamment d'émissions opportunistes cherchant à profiter du niveau moins élevé des coupons en euro. Le produit de ces émissions finance souvent les filiales étrangères de ces entreprises américaines. Par exemple, en 2025, Alphabet et Pfizer ont procédé à leur toute première opération, tout comme J&J et IBM dans le cadre d’une fusion.1 Cette augmentation marquée des émissions de « Reverse Yankee », sur diverses échéances, a amélioré la liquidité mais aussi la diversification de l'indice des obligations d'entreprises en euro.
Le graphique ci-dessous présente les 7 pays les plus représentés dans l'indice Euro Corporate Bond en 2012 par rapport à 2025. La France et l'Allemagne restent les principaux pays émetteurs, avec une part de marché relativement stable ces 13 dernières années. Toutefois, le montant des émissions d’entreprises américaines dans l'indice a presque doublé sur cette période, alors que la dynamique des émissions d’autres pays, comme les Pays-Bas, l'Italie et le Royaume-Uni, s’est essoufflée. Face à la montée en puissance de cette thématique, il est indispensable de disposer d'une équipe mondiale, dotée d’expertises locales et couvrant plusieurs régions afin d’assurer un suivi étroit des émetteurs du monde entier et d’analyser les émissions quelle que soit leur devise de référence.
La multiplicité des systèmes réglementaires et l'importance accrue accordée aux facteurs ESG en Europe renforcent la complexité de cet univers d’investissement, et influencent les modalités d’émission, la négociation et les horizons de détention des obligations d'entreprises en euro. Les conditions de liquidité peuvent par ailleurs s’avérer moins prévisibles. En effet, les stratégies d’investissement à long terme (« buy-and-hold ») sont assez courantes chez les investisseurs européens et les réglementations, comme la directive MiF II, n’incitent pas les banques à fournir de la liquidité. La négociation des titres peut donc être plus difficile et les écarts de prix plus prononcés.
Exploitez pleinement les opportunités offertes par les obligations d'entreprises en euro avec le JREB
Notre ETF dédié aux obligations d'entreprises, le JPM EUR IG Corporate Bond Active UCITS ETF (JREB), exploite ces opportunités de gestion active en s'appuyant sur l'expertise de l'équipe mondiale d'analystes crédit de J.P. Morgan, qui assurent une couverture étroite de tout l'univers libellé en euro, quelle que soit la domiciliation de l'entreprise.
En procédant à une analyse crédit approfondie et en surveillant les tendances du marché, JREB cherche à identifier les titres présentant des anomalies de valorisation, à éviter ceux montrant des signes de fragilité et à saisir des opportunités prometteuses sur l'ensemble de la courbe et de la structure du capital. Cette approche porte non seulement sur les émetteurs, mais aussi sur les émissions individuelles de chaque entreprise, afin de générer des performances ajustées du risque élevées.
Le positionnement récent de l’ETF JREB dans le secteur européen de l'automobile illustre parfaitement la création de valeur que notre approche active et axée sur la recherche peut apporter à nos clients. En mai 2025, alors que le secteur automobile souffrait des inquiétudes liées aux droits de douane américains et à la vive concurrence des acteurs chinois, notre outil de recherche fondamentale et notre système exclusif de classement des émetteurs ont décelé une opportunité sur Volkswagen (VW).
La nouvelle réglementation européenne, qui a assoupli les objectifs en matière d'émissions de CO2, a constitué un avantage non-négligeable pour VW, qui risquait de se voir infliger des amendes en cas de non-respect de ces objectifs. L’entreprise a également bénéficié d’une situation financière solide, d’une réduction efficace des coûts et de solides ressources financières nettes dans ses activités industrielles. Notre équipe de gestion a apprécié les mesures proactives de VW pour atténuer l’impact des droits de douane, optimiser sa production et relocaliser ses opérations.
Créez de la valeur grâce à un positionnement dynamique
L'identification d'une opportunité d'investissement n'est cependant qu'une étape intermédiaire. Les gestionnaires de crédit adoptant une approche active doivent également identifier les titres les plus intéressants émis par l'entreprise, qui leur permettront d'exprimer concrètement leur point de vue. Grâce à une expertise approfondie en matière de recherche fondamentale, l’équipe du JREB a pu identifier les émissions les plus prometteuses dans la structure du capital de Volkswagen.
Prenant acte de l’impact positif des politiques budgétaires européennes et des réformes réglementaires, l’équipe de gestion du JREB a décidé de s’intéresser aux obligations vertes hybrides de VW. Les obligations hybrides européennes font partie des meilleures idées d’investissement de notre équipe, du fait d’un rendement de 200 à 250 points de base au-dessus de celui des émissions senior, qui rémunère les investisseurs pour la volatilité plus élevée. Concrètement, ces titres hybrides ont les mêmes caractéristiques de rendement et de spread que des obligations à haut rendement, mais bénéficient de la solidité d’émetteurs de bonne qualité (« investment grade »). Notre équipe de gestion n’hésitent pas à « descendre » dans la structure du capital et à investir dans des obligations hybrides d’entreprises dont nous sommes convaincus du potentiel en raison de la solidité de leurs fondamentaux.
Après avoir relevé la notation de crédit de ses titres hybrides, nous avons participé en mai 2025 à la nouvelle émission hybride « VW 5,493 % 12/49 », une obligation verte qui offrait un spread très intéressant par rapport à la dette senior, un mécanisme de révision du taux avantageux et d’un rang égal (pari-passu) avec les obligations senior non garanties, lui procurant une même priorité de remboursement. Les facteurs techniques, notamment la volonté de Volkswagen de réduire son encours de dette hybride en circulation, ont également amélioré le profil de crédit de l'émission.
En participant à la nouvelle émission hybride de Volkswagen, L’ETF JREB a donc pu profiter d’un spread élevé par rapport à son indice de référence (l’indice Bloomberg Euro Corporate Bond). Depuis son émission, l'obligation verte hybride de VW a surperformé son indice de référence, avec un resserrement de 83 pb au 31 décembre, contre 23 pb pour l’indice sur la même période.2 Cette performance montre que la gestion active, grâce à une recherche approfondie et à une sélection minutieuse des titres, peut produire des résultats souvent inaccessibles aux stratégies passives.
JREB : Un ETF actif qui s’adresse aux investisseurs dans la dette d’entreprise en euro
En déployant toute l'expertise de J.P. Morgan dédiée aux obligations libellées en euro sur le marché en plein essor des ETF actifs, le JPM Euro IG Corporate Bond Active UCITS ETF (JREB) cherche à surperformer de 25 à 50 points de base l’indice Bloomberg Euro Corporate Bond.
Pour générer de l'alpha, l’équipe de gestion de portefeuille du JREB s'appuie sur la recherche fondamentale et l'expertise en matière d'allocation sectorielle d’une équipe composée de 20 analystes crédit, spécialistes des obligations investment grade. Forts d’une ancienneté moyenne de 22 ans dans le secteur, les membres de notre équipe de recherche couvrent plus de 80 % de l'indice investment grade, et classent les secteurs, les émetteurs et les émissions individuelles via des analyses bottom-up et top-down.Les performances sont le fruit de l'allocation d'actifs, de marché, sectorielle et aussi de la sélection des titres.
Le principal moteur d’alpha de nos stratégies d’obligations d’entreprises en euro est la sélection des titres, tant au niveau des émetteurs que des émissions individuelles. C'est ce qu'a démontré notre fonds phare, le JPMorgan Funds - Euro Corporate Bond Fund SICAV, qui est géré de manière active depuis 2009.
JREB est géré par la même équipe de gestion et utilise la même approche d'investissement que notre fonds phare JPMorgan Funds - Euro Corporate Bond Fund SICAV. Depuis plusieurs cycles de marché, notre processus de gestion collégial axé sur la recherche offre des performances ajustées du risque régulières, avec un alpha généré essentiellement via la sélection des titres individuels. Les investisseurs doivent savoir que la SICAV peut investir jusqu'à 20 % de ses actifs dans des obligations à haut rendement. En revanche, l’ETF JREB, en investissant exclusivement dans des titres investment grade au moment de l'achat, conserve un univers d'investissement similaire à celui des fonds passifs et constitue une brique de gestion active intéressante sur les marchés obligataires européens.
Contactez votre interlocuteur chez J.P. Morgan Asset Management pour en savoir plus sur notre ETF actif exposé aux obligations d'entreprises en euro.