2024年的中國經濟展望，將主要取決於政府宏觀經濟刺激措施的規模，以及其提振消費者和營商信心的能力。根據近期宣佈的政策，我們預計中國政府將繼續支持經濟增長，但不太可能推行重大措施。這意味著利率或會維持在低位，而10月底宣佈發行的額外1萬億元人民幣國債，預計會對2024年上半年的經濟增長發揮支撐作用。財政政策可能會轉向基建，以及應對地方政府融資工具（LGFV）信貸質素惡化的問題。由於公眾對房地產價格的預期仍然甚為保守，預計樓市最多只會以循序漸進的步伐復甦。整體而言，我們預計中國2024年的經濟增長展望穩定，但表現並不出眾。消費也許繼續會有起色，但企業開支和房地產市場投資可能需要更長的時間才能復甦。

儘管經濟展望黯淡，但中國股市確實蘊藏若干機遇。根據分析師對MSCI中國指數的每股盈利預測，2023年企業盈利將錄得7.7%的增長，而2024年企業盈利更會大增15.6%。儘管通訊服務和非必需消費品企業（包括許多領先的科技企業）的市盈率目前低於15年平均水平，預計將於2023年和2024年實現持續的盈利增長。因此，部分行業的盈利展望看好，而且股票估值亦合理。此外，可再生能源、電動汽車、先進製造業等新興產業，仍有充裕的政策支持，有潛力為中國出口帶來新動力。

除了盈利展望外，部分中國股票還能提供可觀的股息率。滬深300指數的股息率為2.7%，高於3年期政府債券孳息率，反映中國股票相對於政府債券具有吸引力。

中國股市需要化解的其中一個問題，是國際投資者情緒。過去兩年，世界各地發生的地緣政治事件及中美關係面臨的挑戰，均不約而同影響了美國和歐洲投資者投資中國資產的意欲。最近數月，中美政府重啟高層對話，實在令人鼓舞，有助遏止潛在的地緣政治尾部風險，但可能不足以說服西方投資者重新考慮在中國大舉投資。

圖5： 

資料來源：FactSet，MSCI，摩根資產管理。所用共識預測為FactSet的曆年估計。過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。*房地產及健康護理行業的預期市盈率數據分別始於30/09/16及30/06/09。
《環球市場縱覽 － 亞洲版》。反映截至30/09/23的最新數據。

我們認為，儘管中國股票近年表現未如理想，但依舊是亞洲投資者投資組合中不可或缺的一部分。隨著經濟正值轉型，樓市持續面臨挑戰，對行業和股票進行擇優汰劣，仍然有舉足輕重的作用。製造業正在發生重大轉變，而服務業在推動經濟增長的角色日益重要。