中國2026年第二季GDP：增長放緩強化政策支持理據

中國國家統計局公布，2026年第二季實際國內生產總值（GDP）按年增長4.3%，較第一季的5.0%有所放緩，且略低於市場預期。雖然第二季經濟放緩反映按季增長動力轉弱，但上半年的整體經濟表現仍然相對平穩：2026年上半年GDP平均增長約4.7%，使經濟增長維持在政府設定的4.5%至5.0%目標區間內。

出口強勢緩衝整體增長放緩

經濟增長的組成仍然較整體數字更為重要。中國經濟的特徵仍呈明顯分化：外向型工業板塊與內需主導領域，如消費、房地產及部分固定投資的表現大相逕庭。

出口是最突出的經濟動力。中國6月份總出口按年增長27%，創下2021年10月以來最強勁增速，遠勝市場預期。在對人工智能數據中心硬件、半導體及先進工業設備的強勁需求帶動下，貿易順差擴大至近紀錄高位的1,256億美元。這突顯了中國在全球科技供應鏈中，尤其在上游製造及工業零件方面，持續發揮舉足輕重作用。

話雖如此，投資者應密切注視這股出口動力的持久性。部分需求可能已被提前消化，加上地緣政治的不確定性、潛在的貿易摩擦，以及全球庫存周期的轉變，均可能會令未來數季的出口增長放緩。不過，6月份的貿易數據證實，中國的先進製造業基礎仍是宏觀經濟保持強韌的重要來源。

高技術製造業仍然是經濟最強引擎

在高科技及出口導向型板塊帶動下，工業生產在第二季重拾動力。4月份規模以上工業增加值按年增長4.1%，5月份則升至4.5%，6月份更進一步提速至5.3%。這種按月改善的趨勢反映，隨著外部需求轉強，以及科技相關製造業保持強韌，工業活動已趨於穩定。

製造業採購經理指數（PMI）亦見改善，6月份重返盛衰分界之上，升至50.3。生產指數及新訂單指數均有所轉強，而高技術製造業採購經理指數更升至53.5的強勁水平，進一步印證先進製造業、人工智能相關供應鏈，以及設備生產，仍然是推動中國工業動力的主要引擎。

其生產結構更能反映實況。6月份高技術製造業產出按年大增14.1%，大幅跑贏整體工業板塊。與政府「人工智能+」行動相關的領域（包括工業機器人、集成電路及先進能源設備）繼續表現亮麗。

內需仍然是主要限制因素

國內經濟仍是復甦進程中較疲弱的一環。5月份社會消費品零售總額按年下跌0.6%，為2022年12月以來首現單月跌幅，其後在6月份溫和反彈，錄得1.0%增長。雖然數據有所改善令人欣慰，但整體消費市道仍然低迷。

多項因素或正拖累家庭需求，包括地緣政治不確定性、收入信心轉弱，以及政府消費補貼的刺激效應減弱。2026年的消費補貼總額為2,500億元人民幣，低於2025年撥出的3,000億元人民幣，令可自由支配支出所獲的支持力度有所減弱。

固定資產投資亦顯著轉弱。6月份數據下跌5.7%，其中基建投資、製造業投資及房地產開發投資均轉為負增長。房地產板塊仍然是結構性不利因素。即使一線城市的新屋價格出現零星企穩跡象，但全國房地產活動仍然低迷，反映供應仍具韌性而需求疲弱，兩者之間的失衡情況持續。

增長放緩強化政策支持理據

第二季國內生產總值數據遜於預期，料將提升市場對7月份中共中央政治局會議釋出更具支持性政策訊號的預期。整體經濟增長放緩、零售銷售疲弱、固定資產投資轉差，加上房地產板塊持續受壓，均進一步強化當局推出額外支持措施的理據。

然而，出口、工業生產、高技術製造業，以及科技供應鏈強韌，令當局有空間避免轉向大規模刺激政策。北京當局仍可能優先推進結構性轉型，而非全面刺激經濟，特別是在與國家戰略目標一致的板塊表現強勁的情況下。

因此，最有可能的政策回應將會是針對性，而非全面性的措施。其目標料將是為經濟增長「保底」，同時維持工業活動向高附加值方向的長期轉型。

投資啟示

政策支持料將難以平均地惠及所有板塊。最貼近國家戰略優先重點的板塊，料將繼續能最直接地受惠於政策明朗化及資金配置。

對投資者而言，這些數據進一步印證了在投資中國股市時，採取精選及主題性策略的重要性。迎合政策重點、產業升級及全球科技需求的板塊，料將持續帶來投資機遇，尤其是同時具備盈利能見度、出口競爭力及政策支持的領域。

隨著中國持續推進結構性轉型，高技術製造業、人工智能基建、機器人技術、半導體、電池、集成電路及先進工業設備等領域，料將繼續處於相對有利的位置。這些板塊受惠於強韌的外部需求、對科技供應鏈的持續投資，以及政策對發展「新質生產力」的重視。

在家庭信心改善、收入增長更趨持久，以及房地產活動企穩有更明確證據之前，整體消費板塊及房地產相關配置料將持續受壓。話雖如此，若政策支持力度更趨明朗，或內需開始出現更持續的復甦，這些領域亦可能浮現個別的投資機遇。

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