Une telle profondeur est source de complexité. Les marchés obligataires sont à la fois fragmentés, opaques et dominés par des indices de référence qui excluent une grande partie de l'univers d’investissement. Pour s'y retrouver, il faut mener des recherches approfondies, posséder une solide expertise et déployer une approche flexible, autant de raisons qui plaident depuis longtemps en faveur de la gestion active sur les marchés obligataires.
La gestion active s’est désormais trouvé un nouveau support puissant avec l'enveloppe des ETF, qui combine le travail d’analyse de professionnels et l'efficacité structurelle pour rendre la gestion obligataire active plus flexible, plus transparente et plus économique que jamais.
Voici six raisons pour lesquelles les ETF actifs optimisent la gestion de votre poche obligataire.
S’affranchir des indices de référence en toute liberté
Des coûts équitables accessibles à tous
Conservez une part accrue de vos gains grâce aux ETF
Une liquidité indispensable, à tout moment
Une découverte des prix en temps réel
Une transparence totale sur les participations
ETF actifs: toute la puissance de la gestion obligataire
Les indices obligataires ne sont pas toujours adaptés : s’ils sont utiles pour obtenir une exposition élargie, ils souffrent de certaines limites lorsque des outils plus pointus sont nécessaires. L'indice Bloomberg US Aggregate, par exemple, exclut 49 % du marché obligataire américain, estimé à 57 500 milliards de dollars, en écartant certains segments comme les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) non émis par des agences, les obligations à haut rendement ou encore les prêts à effet de levier. Près de 28 000 milliards de dollars d'actifs n’y sont donc pas intégrés, alors qu’ils recèlent des opportunités d’investissement prometteuses.
Et même au sein de cet indice, les méthodes de construction fondées sur des règles rigoureuses présentent des inconvénients. Puisque les pondérations des titres dépendent de leur valeur de marché, les émetteurs les plus endettés sont surreprésentés dans l'allocation des portefeuilles, quels que soient les fondamentaux du crédit. Les ETF passifs adossés à ces indices de référence peuvent donc être très concentrés sur les emprunteurs plus risqués, ce qui réduit leur degré de diversification. Les ETF obligataires à gestion active ont toute liberté pour s’émanciper de ces contraintes. Les gestionnaires peuvent donc faire évoluer leur allocation sectorielle mais aussi ajuster la duration et leur exposition au risque de crédit en fonction de l'évolution des conditions, et cibler des opportunités sur des segments négligés du marché.
Les ETF obligataires actifs permettent aux gestionnaires de passer outre les contraintes des indices de référence. L'enveloppe des ETF procure cette flexibilité aux investisseurs, via une seule et même transaction.
Source : Bank of America, Bloomberg, SIFMA, J.P. Morgan Asset Management. L'univers d’investissement des bons du Trésor, des obligations municipales et des autres titres d'agences provient de la SIFMA et reflète la valeur nominale en circulation. L'univers d’investissement des MBS d’agences, des CMBS, des CMO, des CLO, des CDO, des ABS, des obligations d'entreprises IG et des obligations d'entreprises HY provient de Bank of America et reflète la valeur de marché en circulation. Les titres du Trésor englobent les bons, les obligations et les billets en circulation. Les MBS d’agences comprennent les MBS, les CMBS et les CMO. La titrisation comprend les ABS, les CLO, les CDO ainsi que les CMBS et RMBS hors agences. Les classifications sectorielles des composantes de l’indice Bloomberg U.S. Aggregate reposent sur les classifications fournies par Bloomberg. *En raison de l'exclusion des obligations municipales non imposables de l'indice Bloomberg U.S. Aggregate, la représentation de l'indice des obligations municipales repose sur l'indice Bloomberg Municipal Bond. Données des marchés américains au 30 juin 2025.
Du fait de leur fonctionnement, les coûts inhérents à la négociation des ETF sont supportés uniquement par l’investisseur qui achète ou vend des parts.
Si de nouvelles parts d'ETF doivent être créées, le processus peut se faire par échange de titres (« in-kind ») : un panier de titres sous-jacents, des obligations par exemple, sera alors livré directement à l'ETF par un participant autorisé (PA), en échange de nouvelles parts de l’ETF. De même, en cas de rachat de parts d’ETF, le PA restitue les parts à l'ETF en échange d'un panier de titres. Si des liquidités sont utilisées au lieu de titres, l'ETF appliquera des frais au PA, qui les répercutera sur l'investisseur pour couvrir le coût d’achat de nouveaux titres ou de la vente des titres nécessaires.
Grâce à cette structure ouverte, le gestionnaire de l'ETF n'a pas à négocier des titres pour répondre à la demande sous-jacente de parts, et la valeur liquidative (VL) de l'ETF n'est pas diluée par l'activité de négociation. Les coûts d'entrée ou de sortie d'un ETF sont acquittés uniquement par l'investisseur à l’origine de la transaction et ne sont donc pas partagés entre tous les porteurs de parts.
Les gestionnaires d’ETF actifs peuvent également utiliser le processus de création et de rachat « in kind » pour gérer stratégiquement la rotation du portefeuille. Ils peuvent donc ajouter ou retirer des titres d’un ETF uniquement lorsque cela coïncide avec leur stratégie, sans encourir de frais de négociation sur le marché libre (« open market »). Puisqu’elle reflétera les décisions actives du gestionnaire de portefeuille de l'ETF, la performance des ETF obligataires actifs ne sera pas diluée par les flux d’investissement des autres porteurs de parts.
Les ETF peuvent réduire le coût total d’une exposition aux instruments obligataires, et ce dès l'exécution. Négocier des titres individuels peut être coûteux sur le plan opérationnel et inefficace en termes de coûts, avec des écarts importants entre les cours acheteurs et vendeurs (« bid-ask spreads ») et une transparence limitée des prix. En mutualisant la demande en bourse, les ETF présentent souvent des spreads beaucoup plus étroits, ce qui permet aux gestionnaires obligataires actifs de déployer leur stratégie d’investissement à moindre coût.
Les coûts structurels induits par la détention d'ETF sont également peu élevés. Comme les ETF affichent généralement des frais sur encours (TER) très modestes, une part plus faible des revenus d'un portefeuille passe en frais. En effet, les écarts de frais annuels, même minimes, finissent par s'accumuler avec le temps. Avec les ETF, les investisseurs récupèrent donc une part plus importante des performances.
Les investisseurs en ETF conservent une part accrue de la performance du portefeuille et les gestionnaires actifs peuvent chercher à surperformer leur indice sans que les coûts ne réduisent les bienfaits de leur positionnement. La conclusion est claire : sur le segment des ETF obligataires aggregate, les gestionnaires actifs ont généré des performances annualisées régulièrement supérieures à celles de l'indice Bloomberg Global Aggregate, et ils ont nettement surperformé leurs homologues passifs sur la durée, après imputation des frais.
Surperformance moyenne annualisée vs indice Bloomberg Global Aggregate Bond
Source : Morningstar, J.P. Morgan Asset Management. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances actuelles ou futures. Ces informations sont fournies à titre d'illustration uniquement, ne reflètent pas les performances d'investissement réelles, ne garantissent pas les performances futures et ne constituent pas une recommandation d'achat ou de vente. Le graphique ci-dessus reflète la performance de tous les fonds gérés par rapport à l'indice Bloomberg Global Aggregate (LEGATRUU/LEGATURH). Données au 30 septembre 2025. L’indice Bloomberg Global Aggregate est l’un des principaux indices de la dette mondiale investment grade négociée sur une multitude de marchés libellés en devises locales. Cet indice de référence multidevises couvre les emprunts d'État, les titres de dette publique, les obligations d'entreprise et des obligations titrisées à taux fixe d'émetteurs des marchés développés et émergents.
La liquidité des marchés obligataires peut sensiblement diminuer en cas de tensions sur les marchés. Les ETF obligataires actifs répondent à cette problématique en fournissant deux sources supplémentaires importantes de liquidité. Sur le marché secondaire, qui représente l’essentiel des transactions, les investisseurs peuvent négocier des parts d'ETF tout au long de la journée, sur la base de prix transparents et en temps réel. Sur le marché primaire, les participants autorisés peuvent créer ou racheter des parts pour répondre à la demande, offrant ainsi une source de liquidité supplémentaire.
Ce fonctionnement fait régulièrement ses preuves depuis quelques années. Par exemple, lorsque le marché obligataire a subi une très forte volatilité en 2022 et 2023 sous l’effet de l’inflation, les ETF à haut rendement représentaient moins de 10 % des actifs du marché obligataire. Et pourtant, les échanges sur le marché secondaire représentaient près de la moitié de la totalité des transactions sur le marché obligataire américain « high yield ».
Autrement dit, les investisseurs ont souvent préféré la facilité et l’efficacité du format ETF pour se positionner sur le segment du haut rendement plutôt que les titres individuels.
Les ETF obligataires peuvent concentrer et offrir de la liquidité lorsque le marché obligataire lui-même devient difficile d'accès. Comme les portefeuilles d'ETF peuvent être ajustés en passant par le marché secondaire, un gestionnaire d'ETF actif n'a pas besoin d'acheter ou de vendre des obligations sous-jacentes sur le marché primaire. Les gestionnaires d’ETF actifs peuvent ainsi éviter une rotation inutile sur le marché primaire et bénéficier des avantages de la négociation des parts d’ETF, même en période de forte tension sur le marché.
Part (%) de la moyenne mobile sur 20 jours du volume des transactions sur l'ensemble du marché des obligations HY
Comme les ETF sont négociés en permanence, leurs prix de marché reflètent en temps réel l’évolution de la valeur des obligations. Ce processus de découverte des prix en temps réel peut être utile pour composer avec la volatilité et identifier des opportunités. Il permet également d’évaluer plus précisément l’évolution des conditions de marché, en particulier sur les segments moins liquides.
Pendant la crise du COVID-19, par exemple, une étude de la Banque des règlements internationaux a montré que les prix des ETF s'ajustaient plus rapidement et plus précisément aux nouvelles informations que les VL. La plupart du temps, ce sont les prix de marché qui reflètent le plus précisément la valeur des titres, même si le prix d'un ETF présente une prime ou une décote, souvent parce que la VL « se périme » ou s’ajuste avec un décalage.
En observant l’évolution des prix en temps réel, les investisseurs peuvent se faire une idée plus rapide et plus précise de la valeur des obligations. Grâce à cette caractéristique, les gestionnaires actifs bénéficient de signaux précieux pour savoir où et quand intervenir.
La transparence et l'accessibilité sont deux des avantages les plus évidents de l'enveloppe ETF. Comme la plupart des ETF publient leurs portefeuilles de manière quotidienne, les investisseurs peuvent connaître exactement ce qu'ils détiennent, déterminer les positions qui contribuent à leur performance et avoir une confiance accrue dans le mode de gestion de leur argent. Cette transparence facilite également l'attribution des performances, en aidant les clients à faire le lien en temps réel entre les résultats et les décisions de gestion de leur portefeuille.
L'accessibilité est tout aussi importante. Avec un investissement minimum modeste - un compte de courtage et le prix d'une part - les ETF permettent à un public beaucoup plus large d’accéder à des stratégies obligataires actives gérées par des professionnels. Une seule part d'ETF offre une exposition à un portefeuille géré par des gestionnaires obligataires chevronnés.
Les investisseurs en ETF bénéficient d’une visibilité accrue et d’un accès facilité à des marchés autrefois réservés aux institutions, et les gestionnaires actifs rendent compte au quotidien de leur positionnement et de leurs résultats.
Après l'un des cycles de hausse des taux les plus marqués de ces dernières décennies, les taux d'intérêt se stabilisent. Mais les perspectives sont incertaines. Les courbes de taux sont déformées, les risques de crédit divergent et les conditions de liquidité peuvent évoluer rapidement.
C’est précisément là que les gestionnaires actifs d’obligations peuvent apporter une vraie valeur ajoutée, en ajustant les expositions, en recherchant des opportunités négligées et en gérant les risques avec une plus grande flexibilité que les véhicules passifs. L'enveloppe des ETF amplifie les avantages de la gestion active en répartissant équitablement les coûts, en réduisant les frais, en fournissant une liquidité persistante, en donnant des signaux de prix en temps réel et en assurant une transparence quotidienne.
Les ETF obligataires actifs permettent d’exprimer des opinions actives de manière très efficace et transparente, en aidant les investisseurs à s’affranchir des indices de référence, à préserver des gains accrus et à positionner leurs portefeuilles pour mieux anticiper les tendances à venir.
Le message est clair : la gestion obligataire est plus performante avec les ETF actifs.
ETF à revenu fixe actifs J.P. Morgan
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