2026第二季亞洲企業業績：人工智能與非人工智能推動因素

本季至今，亞洲股市的走勢動盪。即使部分市場因槓桿交易所買賣基金平倉而大幅回調，但市場壓力其後似乎已大致回穩，亞洲股市本季至今仍錄得1.8%回報。第二季業績顯示基本面穩健，為市場提供重要支持。

MSCI綜合亞太指數中，佔指數市值超過五分之四的企業已公布2026年第二季業績。根據我們的盈利追蹤數據^¹，預計期內亞洲企業盈利將按年增長87.2%，而企業盈利優於及差於共識預期的比例分別為48%及22%。雖然科技及人工智能相關板塊仍是主要推動力，但其他非人工智能板塊的增長動力亦顯現復甦跡象，為亞洲股市帶來雙重利好因素。

投資啟示：人工智能帶動的增長持續，加上非人工智能板塊逐步復甦，令亞洲股市的盈利機遇日益擴闊。此外，企業在提升股東回報方面亦再度取得進展。

人工智能需求外溢與供應鏈贏家

人工智能仍是亞洲股市盈利增長的關鍵動力。隨着全球人工智能應用持續普及，代理式人工智能的發展正令運算基礎設施需求加速增長。因此，數據中心持續建設，令半導體行業再錄得另一季強勁的盈利增長，整體行業盈利亦已增至一年前的四倍以上。

半導體仍是人工智能相關資本開支最直接的受惠者。據估計，半導體晶片佔人工智能數據中心總資本開支逾50%，並佔頂尖人工智能伺服器組件價值逾95%^²。然而，正如我們在先前的亞洲企業業績分析中指出，越來越多跡象顯示，需求正從晶圓代工及記憶體晶片領域外溢至人工智能生態系統的其他環節。從晶片層面的前端環節，包括矽晶圓、基板及設備企業，到後端環節，包括先進封裝、測試、伺服器及機架組裝企業，以至整個基礎設施層面的電子零件及電力設備企業，需求增長已明顯擴展至各個環節，亞洲80%的科技企業均錄得盈利按年正增長。

隨着美國超大規模雲供應商仍致力在未來數年維持高企的數據中心資本開支，無論相關資金來自營運現金流、股權融資還是發債，當中相當大部分最終可能回流至亞洲科技供應鏈。市場共識預期顯示，這一周期可望令該板塊的自由現金流增加一倍以上，由目前的2,450億美元，增至2028年的逾6,330億美元（圖表1）。

即使是過往與科技業直接關聯有限的板塊，目前收入亦受惠於人工智能基礎設施的實體建設。隨着數據中心對現場發電的需求增加，日本及韓國的機械企業正受惠於引擎及渦輪機訂單增長。中國電池企業亦錄得與人工智能數據中心項目相關的專用儲能系統需求增加。此外，鋼鐵及銅等傳統金屬亦受惠於數據中心擴建所帶動的建築活動增加。

不過，在已公布的業績中，應用層面的表現相對落後。大部分中國超大規模雲供應商雖錄得強勁的雲端業務收入增長，而人工智能產品採用率亦有所上升，但由於投資先於變現，高企的資本開支仍持續拖累短期現金流。然而，若變現步伐開始追上前期開支，這一投資周期可望在中長期成為更重要的利好因素。

銀行、品牌與股份回購

雖然人工智能需求是今季科技、工業及原材料板塊的主要推動力，但個別非人工智能板塊亦展現顯著韌性。按年比較，金融及非必需消費板塊表現突出。在金融和非必需消費板塊中，今季有超過5%按年盈利增長的公司佔比也很高，在各板塊中僅次於科技、工業和原材料（AI需求帶動的板塊）（圖表2）。

就金融板塊而言，宏觀經濟環境正持續改善。在經濟增長轉強的環境下，全球收益率上升及央行收緊政策均有利本地銀行的淨息差，而貸款增長亦大致保持穩健。股市走強亦支持日本及韓國銀行來自資本市場業務的費用收入，保險公司則受惠於投資收入增加。值得注意的是，中國大型銀行近期宣布提高中期派息比率，為該板塊的收益表現帶來額外利好因素。這有助更有效地將企業盈利轉化為股東總回報。目前MSCI綜合亞太金融指數的市場共識預測股息率為3.5%。

非必需消費板塊的盈利亦有所改善。雖然這方面的盈利增長主要集中於日本股票，但該板塊今季盈利仍有望按年增長13.5%，海外銷售強勁是收入增長的主要動力。日本的非必需消費零售及服裝企業尤其積極拓展全球業務，透過增設門市，並將產品線拓展至核心服裝產品以外。這些企業繼續有效運用資本開支，擴大國際客戶基礎，有利的匯率走勢亦進一步推動收入增長，補足本土市場增長相對溫和的增長。

此外，企業管治帶來的結構性利好因素，在整體股市中仍然穩固。由韓國龍頭科技企業推出總值創紀錄的140萬億韓圜股東回報計劃，到日本企業於本財政年度至今進行總值創紀錄的12.7萬億日圓股份回購，這些進展持續顯示，亞洲各地企業再度致力推動長期改革。

投資啟示

正如我們在早前的企業業績分析中提到，亞洲股市能否維持升勢，將越來越取決於企業能否兌現盈利預期。在2026年第二季強勁業績的支持下，儘管季內曾出現波動，亞洲股市其後仍進一步延續升勢。事實上，槓桿交易所買賣基金平倉後，目前的市場持倉狀況更為健康。此外，由於基本面仍然正面，市場對2026年及2027年亞洲企業盈利增長的共識預期，亦分別進一步上調至51.4%及22.0%。

雖然市場表現仍然由少數人工智能相關企業主導，但盈利強勢已不再像以往般集中。從受惠於人工智能需求的多個製造環節，到各區域市場的不同周期性板塊，盈利強勢正擴展至更多領域，顯示亞洲股市正逐漸成為同時捕捉人工智能及非人工智能上升周期的雙重投資機遇。展望未來，人工智能相關稅收正帶動韓國及台灣的財政收入創下新高。除了企業主導的股東回報外，人工智能需求透過財政渠道外溢至家庭層面的可能性亦日益增加，進一步鞏固亞洲股市升勢的廣度及持續性。
 

¹ 分析基於MSCI綜合亞太指數，僅包括季度公布業績的公司（大約佔市值的80-85%）。盈利是指一般公認會計原則（GAAP）的淨收入。根據FactSet共識數據估計。指數層面數據以美元計算，該匯率基於FactSet公布數據的平均匯率或截至共識日期的預估匯率；而區域市場數據則以當地貨幣計算，該匯率將涵蓋當地市場貨幣而非上市貨幣。業績優於/差於預期比率基於5%的利潤率誤差。反映截至2026年8月31日的最新數據。
² 資料來源：美國半導體行業協會《Powering AI: The Semiconductor Ecosystem at the Foundation of Data Centers》，2026年6月。

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