Les tensions entre Israël et l’Iran se sont intensifiées ces dernières semaines. Début avril, l’ambassade iranienne à Damas a été détruite par un tir de missile attribué aux Israéliens.

Dans un contexte marqué par une demande mondiale soutenue en pétrole et des réductions importantes de la production de l’OPEP+, ces tensions accrues ont exercé de nouvelles pressions haussières sur les prix de l’or noir, propulsant le baril de Brent au-delà de 90 dollars pour la première fois depuis octobre 2023.

Scénarios et conséquences pour les marchés pétroliers

Selon notre scénario central, une escalade majeure des tensions dans la région et une envolée durable des prix du pétrole sont peu probables.

Tout d’abord, la production pétrolière de l’Iran est d’environ 3 millions de barils par jour (Mb/j), soit environ 4 % du total mondial. Si, pour une raison ou une autre, les exportations de pétrole iranien étaient interrompues, d’autres capacités de production pourraient pour les compenser. Les capacités de réserve actuelles de l’OPEP sont d’environ 4 millions de barils par jour, dont 3 millions pour l’Arabie saoudite, qui joue le rôle de producteur d’ajustement (ou « swing producer ») sur les marchés pétroliers mondiaux.

De nombreux producteurs de l’OPEP profitent certes de la hausse des prix du pétrole, mais ils sont également conscients des tensions économiques mondiales qu’elle occasionne, ainsi que de la possibilité d’un effondrement marqué des prix en cas de récession mondiale.

Deuxième argument, les acteurs régionaux ont tout intérêt à ce que le conflit ne se généralise pas, et ce pour plusieurs raisons. Les États du Golfe Persique sont en train de transformer la structure de leurs économies pour réduire leur dépendance au pétrole, et ce processus nécessite une absence durable d’hostilités dans la région.

Les relations de ces pays avec Israël se sont améliorées depuis les précédentes crises au Moyen-Orient. Israël a conclu des accords diplomatiques de longue date avec l’Égypte et la Jordanie et a normalisé ses relations avec les Émirats arabes unis, le Bahreïn et le Maroc en 2020. L’été dernier, l’Arabie saoudite envisageait également d’établir des liens formels avec Israël, mais aucun progrès n’a été observé depuis. L’Arabie saoudite et la Jordanie ont par ailleurs aidé Israël à neutraliser la récente attaque iranienne.

Toute escalade impliquant la fermeture du détroit d’Ormuz - point de passage de 30 % du commerce maritime mondial de pétrole - entraînerait probablement une augmentation encore plus préoccupante du prix du baril. En effet, tout le trafic maritime en provenance des pays du Golfe passe par Ormuz, non seulement le pétrole brut mais aussi les produits pétroliers ou encore les exportations de gaz naturel liquéfié en provenance d’Iran.

Il ne s'agit toutefois pas de notre scénario central. Une fermeture du détroit par l’Iran menacerait ses relations avec la Chine qui, compte tenu des sanctions occidentales actuelles contre l’Iran, achète l’essentiel des exportations de pétrole iranien. Comme toutes ses exportations de pétrole sont transportées par supertankers, les échanges commerciaux de l’Iran dépendent fortement de la libre circulation des marchandises et des navires par la voie maritime. Toute initiative visant à bloquer le détroit pénaliserait l’économie iranienne et risquerait de contrarier gravement ses voisins du Golfe. A noter également qu’en dépit de plusieurs menaces de fermeture au cours des dernières décennies, le détroit d’Ormuz n’a jamais été bloqué.

Conséquences pour la croissance mondiale, l’inflation et les taux d’intérêt

Dans un contexte d'inflation globalement élevée dans les pays développés au cours des derniers mois, les marchés s’interrogent sur les conséquences d’une hausse des prix du pétrole sur les taux d’intérêt et l’économie en général.

La façon dont les banques centrales pourraient réagir à un choc sur les coûts, tel qu'une hausse des prix du pétrole, dépend de l'état de l'économie. Si l’économie est atone et fonctionne en deçà de ses capacités, de tels chocs peuvent freiner la consommation et entraîner une nouvelle baisse de l’activité. Dans ce cas de figure, les chocs sur les coûts peuvent engendrer un assouplissement monétaire afin d’éviter l’apparition de pressions déflationnistes.

Mais lorsque les économies sont vigoureuses, avec un faible taux de chômage et peu de capacités disponibles, les chocs sur les coûts peuvent se traduire par une recrudescence des revendications salariales et des pressions inflationnistes soutenues.

Selon nous, la situation économique actuelle s’apparente davantage à ce deuxième scénario, avec une croissance américaine qui résiste bien et des marchés du travail tendus dans l’ensemble des pays développés. Nous pensons donc que toute augmentation durable du prix du pétrole est susceptible de rendre l’inflation encore plus tenace, et de retarder légèrement le rythme de l’assouplissement monétaire par rapport aux niveaux actuellement restrictifs.

Toutefois, compte tenu de la situation actuelle, nous pensons que l’impact des dernières tensions au Moyen-Orient sur les prix du pétrole devrait être relativement limité. Nous nous attendons donc à ce que ces tensions freinent le scénario de « reprise économique », sans pour autant le remettre complètement en cause.

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