Guide to the Markets
Tendências para o cenário econômico e mercados.
Confira a seguir as principais perspectivas para economia e mercados globais. Gabriela Santos, Estrategista de Mercados Globais, traz em destaque os principais temas e preocupações que impactam os investidores e suas decisões, a partir de informações do Guide to the Markets – América Latina.
Guide to the Markets
Um resumo das últimas tendências para os mercados (Janeiro de 2022)
O ano começou com muita volatilidade nos mercados de títulos e ações devido à uma questão principal: com que rapidez os bancos centrais normalizarão suas políticas em 2022? Em particular, os investidores estão fortemente focados nos Estados Unidos, e como a política do Federal Reserve se altera este ano. Isso resultou em aumentos de mais de 25 bps no rendimento de 10 anos, aumento de quase 20 bps no rendimento de 2 anos e retornos negativos nos mercados de ações, especialmente empresas de tecnologia. Acreditamos que o Fed mudou de direção e agora está focado em normalizar sua política, devido a três razões principais: uma economia forte, mercado de trabalho muito forte e inflação alta.
A economia dos Estados Unidos está forte, e possivelmente crescendo 7% no 4º trimestre do ano passado. Embora a variante Omicron possa deprimir a atividade de serviços no início deste ano, o Fed está confortável com o fato da economia ter se mostrado cada vez menos exposta à pandemia, à medida que as soluções médicas melhoraram e as pessoas e empresas se adaptaram.
O mercado de trabalho está extremamente forte, com a taxa de desemprego encerrando o ano em 3,9% em dezembro, abaixo da estimativa de normalidade do Fed de 4%. Por muitas métricas, como recorde de posições abertas e taxas de desistência, este é o mercado de trabalho mais forte visto nas últimas décadas. Como resultado, o Fed acredita que estamos próximos ou muito próximos de sua meta máxima de emprego. A inflação está alta e as pressões inflacionárias estão aumentando. O índice de inflação CPI encerrou o ano em 7%, com o núcleo acima de 5%. Embora haja alguma confiança que a inflação irá moderar este ano, à medida que os preços das commodities se estabilizam e os preços dos bens desaceleram, também há sinais claros de elementos rígidos na inflação. A inflação dos aluguéis vem aumentando no ritmo mais rápido em três décadas e o crescimento dos salários está aumentando 5,8% ano a ano. Como resultado, a ata do Fed mostrou que a inflação agora é considerada o principal risco para o mandato da instituição.
Como resultado, é provável que o Fed normalize sua política este ano – e muito mais rapidamente do que uma década atrás, após a crise financeira. Os investidores agora esperam quatro passos para a normalização, tudo acontecendo este ano, em vez de se espalhar por três anos. Esse cronograma mais rápido do que o esperado se deve a uma economia muito mais forte do que após a crise financeira – e com maior risco de inflação. Os passos são:
· O Fed deve encerrar o QE (ou suas novas compras de títulos) em março.
· O Fed deve começar a aumentar as taxas de juros no primeiro semestre do ano, em março ou junho.
· O Fed deve continuar aumentando as taxas de juros mais 2-3 vezes, para um total de potencialmente 4 aumentos.
· O Fed deve começar a encolher seu balanço na segunda metade do ano.
Os mercados agora estão precificando melhor neste cronograma, mas os rendimentos dos títulos ainda podem subir durante o ano, especialmente os rendimentos de médio a longo prazo, levando à uma curva mais acentuada. Restam duas questões principais: Qual é o ritmo de redução do balanço? É provável que tenha o dobro da velocidade do ciclo passado. Até que ponto o Fed aumentará as taxas de juros? O mercado acredita apenas em 1,6% vs. o Fed acredita que mais de 2,1% até o final de 2024.
Quais são as implicações para os investidores? Cuidado com o risco de taxa de juros. Este deve ser um segundo ano difícil para retornos de renda fixa, portanto, os investidores devem se concentrar em perder menos, encurtando a duration e concentrando-se no crédito de alto rendimento ao contrário de grau de investimento.
Evite setores caros do mercado. Agora que o Fed está elevando as taxas, os valuations importam novamente. É fundamental selecionar empresas com base no preço que estamos pagando pelos fundamentos, principalmente no estilo growth. Adicione áreas menos caras do mercado, como o estilo value (bancos, indústrias) e fora dos mercados nos Estados Unidos (China, Europa, Japão). Concentre-se em alpha neste ciclo. Dado o ponto de partida de alta valorização para ações e títulos, os retornos serão mais difíceis de obter no nível do índice. A boa notícia é que há oportunidades por empresa, estilo e região. Como você investe é tão importante como quanto investir.
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