Als positive Nachricht für Multi-Asset-Investoren erwiesen sich globale Anleihen erneut als Diversifikator gegen Verluste bei Aktien.
Nach einem starken Start in das Jahr 2025 büßte im Februar das Bild von der Sonderstellung der USA etwas von seinem Glanz ein. Die zunehmende Unsicherheit über die Auswirkungen der politischen Agenda der US-Regierung belastete sowohl die Stimmung der Unternehmen als auch die der Verbraucherinnen und Verbraucher, und Sorgen über das Wachstum nahmen wieder zu. Die schwache Performance in den USA belastete die Aktien der Industrieländer, die im Monatsverlauf einen Gesamtertrag von -0,7% erzielten.
Eine positive Nachricht für Anlegerinnen und Anleger im Multi-Asset-Sektor waren globale Anleihen, die sich erneut als Mittel für die Diversifikation gegen Aktienverluste erwiesen. Trotz der Möglichkeit, dass Zölle die Inflation wieder anheizen und die Inflationsdaten stärker als erwartet ausfallen könnten, konzentrierten sich die globalen Anleihenmärkte auf schwächere US-Stimmungsdaten und die Wachstumsrisiken. Im Februar schwächelte die Stimmung sowohl bei Unternehmen als auch bei Verbraucherinnen und Verbraucher. Der Dienstleistungssektor und die Investitionsabsichten kleiner Unternehmen gingen zurück, während das Verbrauchervertrauen den größten Rückgang seit August 2021 verzeichnete. Das Repräsentantenhaus hat sich auf einen Budgetrahmen geeinigt. Obwohl es dadurch genügend Spielraum für eine Ausweitung des Tax Cuts and Jobs Act von 2017 gab, war es kein eindeutiger Hinweis auf zusätzliche neue fiskalpolitische Impulse. Vor diesem Hintergrund fielen die Renditen auf US-Staatsanleihen im Laufe des Monats und der Bloomberg Global Aggregate Index erzielte im Februar einen Ertrag von 1,4%.
Die anhaltend positive Dynamik chinesischer Technologieaktien verhalf den Schwellenmärkten zu einer Outperformance gegenüber ihren Pendants in den Industrieländern; der im Monatsverlauf erzielte Ertrag lag bei 0,5%. Die Schwellenmärkte erhielten durch einen schwächelnden US-Dollar weiteren Rückenwind. Der breite Dollar-Index DXY fiel im Monatsverlauf um 0,7% und beflügelte die Erträge von auf Dollar lautenden globalen Indizes. Immobilieninvestmentgesellschaften profitierten ebenfalls von sinkenden Renditen. Eine solide Performance von US- und auf US-Dollar lautenden europäischen Immobilien verhalf der globalen Benchmark zu einem Anstieg von 2,6%, und sie waren am Monatsende die Anlageklasse mit dem größten Wertzuwachs.
Obwohl globale Small-Cap-Aktien normalerweise von sinkenden Renditen unterstützt werden, entwickelten sie sich mit negativen Erträgen in Höhe von 3,3% unterdurchschnittlich, da Wachstumssorgen die sinkenden Diskontsätze überwogen. Sorgen über die Nachhaltigkeit der Gewinne von US-amerikanischen Technologieunternehmen im Mega-Cap-Segment wogen ebenso schwerer als die sinkenden Renditen, was zu einem Rückgang der globalen Wachstumswerte um 2,8% führte. Unterdessen beflügelte kaltes Wetter in Verbindung mit vorübergehenden Lieferengpässen die Erdgaspreise in den USA. Dies trug dazu bei, den Rückgang der Goldpreise auszugleichen, und führte dazu, dass die breiten Rohstoffe im Monatsverlauf Erträge von 0,8% erzielten.
Aktien
Europäische Aktien übertrafen im Februar die USA und beendeten den Monat als der erfolgreichste Aktienindex. Der MSCI Europe ex-UK Index stieg um 3,4%, da Anlegerinnen und Anleger zunehmend die Wahrscheinlichkeit eines Waffenstillstands in der Ukraine einkalkulierten. Europäische Finanztitel behielten ihre starke Entwicklung bei und waren der europäische Sektor mit der stärksten Performance, wobei die Erträge von Aktien ihre US-Pendants weiterhin übertreffen. Die europäischen Verteidigungsaktien profitierten ebenfalls von der erneuten Fokussierung auf die Inlandsproduktion und erzielten Erträge von 9,3%.
Asiatische Aktien stiegen im Monatsverlauf um 1,1%, angetrieben von chinesischen Aktien, die in Dollar gemessen um 11,7% stiegen. Die Begeisterung über die Auswirkungen von DeepSeek unterstützte weiterhin den breiteren chinesischen Technologiekomplex, und hochkarätige Treffen zwischen Xi Jinping und Führungskräften aus der Wirtschaft deuteten ebenfalls auf ein verbessertes aufsichtsrechtliches Umfeld hin. Diese Erträge verteilten sich jedoch vor allem auf den exportorientierten Offshore-Markt. Sorgen um den Immobilienmarkt führten dazu, dass BIP-empfindliche inländische Aktien zurückblieben. Japan war der Ausreißer in der Region und der TOPIX erzielte im Monatsverlauf Erträge von -3,8%. Der gegenüber Yen empfindliche Markt litt, da die Währung gegenüber dem US-Dollar um 2,8% zulegte.
US-Aktien wurden durch anhaltende Sorgen über Technologiewerte im Mega-Cap-Segment belastet. Kommunikationsdienste und Nicht-Basiskonsumgüter waren mit Erträgen von -4,2% bzw. -9,0% die schwächsten Sektoren. Es gab jedoch weiterhin Anzeichen für eine Rotation innerhalb des Index, wobei Sektoren wie Basiskonsumgüter, Energie und Immobilien im Monatsverlauf robuste positive Erträge erzielten.
Anleihen
Alle wichtigen Sektoren für festverzinsliche Wertpapiere erzielten im Monatsverlauf positive Renditen, da sich fallende US-Renditen auf andere Marktbereiche auswirkten. US-Staatsanleihen waren mit Erträgen von 2,2% der Sektor mit der besten Performance, während der schwächere Dollar auch Schwellenmarktanleihen unterstützte, die einen Ertrag von 1,6% erzielten.
Die starken Fundamentaldaten der Unternehmen sorgten für eine begrenzte Entwicklung der Investment-Grade-Spreads, und auch die globalen Märkte für Investment-Grade-Anleihen stiegen im Februar um 1,6%. Eine Kombination aus einer leichten Spreadausweitung und einer kürzeren Duration führte dazu, dass US-Hochzinsanleihen mit Erträgen von 0,6% im Monatsverlauf eine Underperformance aufwiesen.
Der Stimmungsumschwung bei Staatsanleihen war in den USA besonders akut und US-Staatsanleihen entwickelten sich besser als ihre europäischen Pendants. In Europa wurden die Wachstumshoffnungen durch das zunehmende Vertrauen in einen Waffenstillstand zwischen Russland und der Ukraine beflügelt. Zusammen mit Sorgen über eine erhöhte staatliche Kreditaufnahme zur Unterstützung von Investitionen in die Verteidigung führte dies dazu, dass die Renditen europäischer Staatsanleihen weniger nachgaben als in den USA und europäische Staatsanleihen im Monatsverlauf einen Ertrag von 0,7% erzielten. Die europäischen Spreads blieben im Monatsverlauf unverändert und italienische Anleihen mit höheren Renditen übertrafen deutsche Bundesanleihen.
Fazit
Der Februar begann dort, wo der Januar aufgehört hatte. Anlegerinnen und Anleger konzentrierten sich verstärkt auf die Wachstumsrisiken in den USA und hinterfragten weiterhin, ob hohe Gewinnerwartungen und hohe Bewertungen gerechtfertigt sind. Die starke Performance europäischer Aktien unterstrich die Bedeutung der regionalen Diversifizierung, während die positiven Erträge festverzinslicher Wertpapiere zeigen, dass Anleihen erneut ein Mittel für die Diversifizierung gegen Aktienverluste sein können. Da die letztendliche Entwicklung der US-amerikanischen Steuer- und Zollpolitik – und ihre Auswirkungen auf Inflation und Wachstum – nach wie vor ungewiss sind, sollten Anlegerinnen und Anleger diversifiziert bleiben, um Portfolios vor einer möglicherweise weiteren bevorstehenden Volatilität zu schützen.