EINBLICK IN DEN AKTUELLEN GUIDE TO THE MARKETS
Inflationssorgen dürften Volatilität bewirken
In den Industrieländern führt die Lockerung der virusbedingten Beschränkungen zu einer höheren Nachfrage. Das Angebot hat Mühe, Schritt zu halten, sodass die Inflation in vielen Regionen zuletzt deutlich über den Erwartungen lag (Guide to the Markets – Europe S. 6). Mit Blick auf die zweite Jahreshälfte stellt sich die Frage, ob sich der Wachstums- und Inflationsschub als vorübergehend erweisen wird (S. 7). Wir rechnen mit einem weiterhin starken Wachstum, da noch erhebliche angestaute Ersparnisse freigesetzt werden dürften (S. 10). Gleichzeitig gehen wir davon aus, dass die Inflationssorgen andauern werden. Die Frage, was all das für die Geldpolitik bedeutet, könnte eine gewisse Volatilität zur Folge haben. Unser Kernszenario ist, dass die Geldpolitik nur schrittweise gestrafft wird (S. 9). Allmähliche Zinserhöhungen werden die Renditen längerfristiger Anleihen steigern, sollten die wirtschaftliche Expansion jedoch nicht behindern.
Rotation in Value-Anlagen beibehalten
Das starke Wachstum und das moderate Inflationsumfeld werden die Unternehmensgewinne voraussichtlich begünstigen (S. 51). Obwohl die Bewertungen in einigen Marktsegmenten nahe legen, dass dieser erfreuliche Ausblick bereits eingepreist ist, gilt dies nicht für alle Bereiche. Trotz der starken Outperformance im ersten Halbjahr sehen wir die attraktivsten Chancen nach wie vor in den Value-Segmenten des Marktes, wie beispielsweise Finanzwerten (S. 46). Steigende Anleihenrenditen würden dieser Stilrotation sicherlich helfen, ebenso wie eine regionale Verschiebung der relativen Performance (S. 63).
Berücksichtigen Sie die Rotation der UN-Klimakonferenz auf das Portfolio
Die Staats- und Regierungschefs von über 190 Nationen hoffen, dass sie Anfang November in Schottland zur 26. UN-Klimakonferenz – der Conference of Parties (COP26) – zusammenkommen werden. Präsident Biden hat die USA wieder an den Tisch gebracht und die globale Dynamik zur Bekämpfung des Klimawandels gestärkt. Die Gruppe wird sich zum Ziel setzen, einen kohärenten Plan auszuarbeiten, um die Emissionen in den kommenden Jahrzehnten auf Null zu reduzieren (S. 78). Die Erneuerung der Infrastruktur ist ein Aspekt der Debatte. Ein gemeinsamer CO2-Preis ist ein entscheidender, aber umstrittener Teil der Gespräche (S. 79). Investoren sollten sich zunehmend der Auswirkungen auf die Vermögenswerte in ihrem Portfolio bewusst sein, die über die naheliegendsten Sektoren wie Energie (S. 81) hinausgehen.
Suchen Sie Schutz in unruhigen Gewässern
Während die Risiken einer Virusmutation bestehen bleiben, sind die bisherigen Meldungen über die Wirksamkeit der Impfstoffe gegen neue Varianten ermutigend. Daher besteht das Hauptrisiko aus unserer Sicht darin, dass die Inflation auf Dauer problematisch bleibt. Für Anleger bedeutet dies, dass Anleihen – die eigentlich eine wichtige Funktion als Portfolioballast erfüllen sollten – tatsächlich ein zentrales Risiko darstellen. Wir glauben, dass Investoren die Chancen bei chinesischen Anleihen (S. 70) sowie alternative Anlagen wie Makrofonds und Kerninfrastruktur (S. 74 u. 75) in Erwägung ziehen sollten.
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„Endstation Inflation"
Chinas Konsolidierungskurs bewegt die Märkte
