為何投資者現時應考慮將另類投資納入投資組合？

在公開市場中，無論在單一資產類別內，還是在不同資產類別之間，分散投資都變得越來越困難。反覆出現的能源衝擊加劇了通脹的不確定性及波動，而各地央行亦正重新調整應對這些衝擊的方法。我們目前的經濟展望顯示，2022年的情況不太可能會重演。然而，股債持續呈正相關性，仍令人聯想到當年的情況。這種趨勢削弱了平衡型投資組合一般預期可帶來的分散投資效益。與此同時，持續的人工智能熱潮長遠而言仍是一股正面力量，但這股熱潮亦加劇了股票市場的集中性風險，並開始蔓延至信貸市場，令建構充分分散的投資組合變得更具挑戰。在此環境下，對尋求不同回報動力及低相關性回報的投資者而言，另類投資可發揮寶貴的補充作用。

私募市場　拓闊回報機遇

私募股權歷來對科技板塊的配置比重一直偏高，但公開股票市場的科技股比重近期已超越私募股權市場（圖表1）。然而，私募股權對科技板塊的配置，與公開股票市場有明顯分別。私募股權並非高度集中於少數超大型企業，而是能夠投資於更廣泛、以科技推動業務發展的企業，涵蓋數碼服務、數據基礎設施、自動化、軟件，以及針對特定行業的人工智能應用。這個更廣泛的投資機遇，讓私募股權經理能夠在價值鏈的多個層面捕捉到人工智能帶動的增長，而不僅局限於上市市場中最顯而易見的受惠者。

更重要的是，私募股權創造價值的方法亦有所不同。隨着企業維持非上市狀態的時間延長，其高增長階段有更大部分在上市前出現。目前，企業由成立至上市的年期中位數已增至12年，約為25年前的兩倍，而平均市值則達50億美元。

透過在未上市階段投資於具高潛力且增長迅速的企業，私募股權投資讓投資者得以參與企業較早階段的收入增長及價值創造，有望提升回報。

現金流穩定　負載持續攀升

基礎設施及交通運輸為投資組合提供另一項具差異化的分散投資來源。從歷史數據可見，這類資產與公開市場股票（基建：0.0；運輸：-0.1）及債券（基建：-0.1；運輸：-0.2）的相關性均屬最低之列（圖表2）。其中一個主要原因，是基礎設施投資與必需服務息息相關，而這些服務在整個經濟周期中均能維持需求。由發電、交通運輸，以至通訊及其他公用事業，這些板塊均具非周期特性，較少依賴非必需消費或企業開支。

基礎設施投資最鮮明的特點，可以說是其內在的抗通脹作用。受惠監管框架及設有內置通脹調整機制的長期協議，不少基礎設施項目的收入會隨投入成本上升而同步增加。這使燃氣及能源公用事業等基礎設施企業能夠將上升的成本轉嫁予客戶，自然抵禦通脹風險，並形成有別於廣泛股票市場及核心政府債券的回報特徵。

除了防守特性外，基礎設施亦具備有利條件，可望受惠於當前的人工智能上升周期。人工智能運算負載以幾何級數增長，帶動數據中心需求，加快相關建設，並令市場對可靠供電的需求遠超業界供應能力。儲能系統、電網容量及輸電網絡亦普遍供應不足。因此，基礎設施作為一個資產類別，已不再單純提供穩定現金流，亦能受惠於人工智能相關開支周期。

投資啟示

在傳統公開市場配置以外，另類投資日益發揮重要的補充作用。私募股權所涵蓋的企業範圍較廣，能夠涉足增長較高的領域，並在價值創造的較早階段參與其中，因而有助投資組合在尋求增長時，減少依賴高度集中的公開股票市場。與此同時，基礎設施及交通運輸提供具差異化且穩定的收益來源。這類資產不僅與傳統市場的相關性較低，亦具備內在的抗通脹作用。這些特點對應另類投資的三大核心支柱：超額回報、收益及分散投資。

雖然另類投資無法完全取代傳統股票及固定收益的作用，但對於藉另類投資達致分散配置的投資組合而言，目前的市場環境正逐漸變得更為有利。審慎配置另類投資，讓投資者可繼續參與人工智能帶動的結構性增長、拓闊回報動力，並在市場波動加劇的環境中，提升投資組合的韌性（ 英文版 ） 。

如欲了解更多相關洞察，請參閱我們的《 Guide to Alternatives 》。

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