目前情況是……

• 美國與以色列於2月28日對伊朗發動一系列空襲。目標在於摧毀伊朗領導層、核設施、彈道導彈設施，以及其他軍事基礎設施。美國當局試圖透過清除政治領導層，推動伊朗政權更迭，但目前尚未有明確的接任人選。
• 伊朗最高領袖哈梅內伊（Ayatollah Ali Khamenei）及多名高層官員在空襲中已證實喪生。伊朗政府已組成過渡委員會，負責處理國家事務。
• 伊朗已向設有美軍設施的鄰國發動報復性襲擊，當中包括阿聯酋、科威特、沙特阿拉伯、巴林及卡塔爾，導致區內空中交通受阻。

對環球經濟有何潛在影響？

• 我們近年一直強調，伊朗本身並未對全球能源供應產生實質性影響，其產量僅佔全球整體約3%，主要出口至中國。若其生產受阻，市場應有足夠剩餘產能彌補其缺口。然而，伊朗對霍爾木茲海峽擁有軍事影響力，全球約20%石油及成品油經由此航道運往世界各地的進口商，尤以亞洲為主。

• 伊朗在以往的衝突中一直避免封鎖該海峽：原因之一是其大部分石油出口同樣需要經由此通道，封鎖此要道將切斷其重要的收入來源，且伊朗亦希望與其他海灣國家維持良好關係。然而，伊朗革命衛隊已警告船隻將不獲准通行。報導指，保險公司已取消相關保單，並上調海灣地區航行船舶的保費，部分海運航線因此已暫時停航。

• 對全球能源價格的潛在影響，將取決於軍事衝突持續的時間長短，以及全球能源供應受干擾的程度。另一項風險在於伊朗是否會針對區內能源生產基礎設施發動攻擊。
• 每次軍事衝突對能源價格的影響都有所不同。例如：俄烏戰爭爆發初期，布蘭特原油在不足一個月內，從每桶98美元升至128美元（升幅達31%）。相比之下，2022年俄羅斯產量佔全球12%。而在2025年6月，美國轟炸伊朗核設施令局勢升溫之際，油價從6月初的每桶64美元升至79美元，但隨著伊朗採取克制的報復行動，且霍爾木茲海峽未受威脅，油價升勢迅速逆轉。
• 短期內，能源市場可能會因不確定性而反映較高的風險溢價。由於食品與能源價格之間存在較高的相關性，這可能會推高食品價格，原因在於化石燃料是化肥的原材料，也會直接推高運輸成本。
• 周日（3月1日），石油輸出國組織及其盟友（OPEC+）已承諾會每日增產20萬桶。 然而，投資者目前更擔心的，或許並非整體產量，而是海峽一旦遭到封鎖後的石油運輸及物流問題。
• 如果能源供應持續受阻，可能會對環球通脹帶來供應面衝擊。對成熟經濟體央行而言，這是一項挑戰，因為高利率難以有效應對燃料及食品價格上升，且長期以來的觀點認為，可支配收入減少實際上可能導致消費疲弱。對於部分新興市場，尤其是存在經常帳赤字，且為石油淨進口的地區，央行可能別無選擇，只能透過加息維持匯率穩定。歷史經驗顯示，印度與印尼在類似環境下往往較為脆弱。
• 在經濟增長方面，日本、韓國、台灣及印度高度依賴進口原油來支持經濟活動。韓國、日本擁有超過6個月的儲備，台灣則有3至5個月。雖然他們並不從伊朗進口，但霍爾木茲海峽若長期封鎖，將嚴重干擾其能源供應。中國的儲備約為1至2個月，作為伊朗石油的最大進口國，局勢可能迫使其轉向其他供應來源。

最後……關於市場表現

• 針對最新局勢發展，可用於即時對沖的資產包括能源類股份（尤其是從事上游勘探與開採的企業），以及國防相關企業。這與高能源密集型行業形成強列對比，包括運輸業（亦受空域關閉影響）、金屬與化工生產，以及非必需消費行業。成熟市場政府債券（短存續期）與黃金亦被視為傳統避險資產；瑞士法郎及日圓等貨幣也可能會吸引資金流入。
• 雖然如此，投資者必須意識到，這類地緣政治事件對市場的影響往往只屬短暫。長遠而言，由股票、債券及另類資產組成的多元投資組合，仍能協助投資者長遠跑贏現金收益。因此，面對未來數天至數周鋪天蓋地的新聞與畫面，持續投資仍是關鍵。

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