亞太區首席市場策略師
概覽
- 達成重開霍爾木茲海峽的協議，將有助降低全球經濟的一項主要風險。
- 供應或需時數周，甚至數月回復正常，期間受保險成本上升、基建受損及重建儲備需求的影響，能源價格料將維持高企。
- 隨著市場風險偏好升溫，市場或會出現資金輪動至表現落後的板塊、亞洲市場，以及較長存續期的債券。與此同時，能源安全與國防開支將繼續成為長線投資主題。
目前掌握的最新發展
美國總統特朗普宣布，各方已就延長停火及重開霍爾木茲海峽達成協議。消息已獲伊朗副外交部長，以及擔任是次談判調停角色的巴基斯坦與卡塔爾證實。官方簽署儀式預計將於本周五在瑞士舉行。雖然美國總統特朗普過去亦曾宣布過類似協議，但今次獲得伊朗及調停國確認，令協議落實的可能性大增。
目前有關協議的細節仍然有限，即使在簽署諒解備忘錄後，局勢仍有可能出現變數。預計這不會是談判的終點，因為要就伊朗核計劃達成持久共識，以及長遠緩解海灣國家之間的緊張局勢，難度依然甚高。此外，自4月初達成初步停火協議以來，雙方仍不時發生零星的軍事衝突。以色列與黎巴嫩真主黨之間的衝突，亦是影響和平進程的一大變數。儘管如此，對投資者而言，重開霍爾木茲海峽的協議，是當中最值得關注的一環。
這對全球經濟有何影響？
重開海峽對全球經濟顯然是正面因素，因為能源及石化產品供應中斷可能會引發滯脹風險。即使市場可能會迅速消化復甦預期，但要恢復正常仍需時間。
首個挑戰將是說服保險及航運公司，相信船隻駛經霍爾木茲海峽是安全的。即使海峽重開，駛經該處船隻的保費仍可能維持高企，從而增加來自該區的石油、天然氣及其他產品成本。
能源生產、煉油及物流運能要恢復至衝突前水平仍需時日。合理估計，供應正常化或需要數周，甚至兩至三個月。這還未計及可能因伊朗襲擊而受損的生產設施，部分設施或需時兩至三年才能完成修復並重新投入運作。
各經濟體及政府亦可能尋求補充庫存與戰略儲備，以防中東局勢再度惡化。整體而言，這意味能源價格短期內回落至衝突前水平的機會不大。
對各央行而言，重開海峽應可紓緩部分壓力，由於能源價格帶來的初步通脹衝擊，可能尚未完全反映在通脹預期之中。這將讓美國聯儲局得以在本周維持利率不變，並繼續觀望。歐洲央行則已在上周上調政策利率。其實在衝突爆發前，通脹壓力已持續升溫，該行早已踏上緊縮貨幣政策的路線。若能源價格持續平穩，應可為歐洲央行在今年稍後時間調整政策提供更大彈性。
這對投資者有何啟示？
不出所料，市場的即時反應是風險偏好升溫，並帶動市場上揚。這可能會引發進一步的資金輪動，令近期表現落後的板塊受惠。若主要經濟不確定性正在消退，非科技板塊或會「追落後」。消費相關企業、高耗能行業，以及運輸業均有望受惠。
亞洲方面，東協及印度市場的表現一直受制於能源短缺及通脹壓力。能源進口最終恢復正常，將有助為這些市場提供支持。這亦為投資者提供一個契機，將持倉由年初至今已累積較大升幅的科技板塊，分散配置到其他板塊。面對這種資金輪動，投資者在股票配置上需採取主動管理。
政策利率見頂的預期，亦支持投資者在特定政府債券市場增加存續期持倉，並可能帶動信貸息差溫和收窄。隨著市場風險胃納改善，美元亦可能再度受壓。
除了市場對達成協議及重開海峽的即時反應之外，投資者或會關注這場衝突的長遠影響。
首先，能源安全再次成為首要議題。俄烏衝突迫使歐洲各地政府重新評估其能源依賴程度，而中東衝突對不少亞洲經濟體的影響甚至更為顯著。石油及天然氣的進口來源地，應成為各地政府的政策討論焦點。這亦引發了對能源來源，以及非化石燃料（包括可再生能源及核能）角色的進一步討論。
其次，美伊衝突反映出，國防開支的規模並非影響結果的唯一因素，資金的運用方式同樣關鍵。高產量、低成本的武器，例如無人機，讓伊朗在控制霍爾木茲海峽上佔據優勢，亦能藉威脅其他海灣國家爭取談判籌碼。國防相關的經濟模式在未來幾年料將持續演變，並可能會帶動國防產業內部的資金輪動。