美股持續強勢，亞洲企業管治改革帶來新投資機遇，而投資者開始質疑人工智能領域的過度投資風險。
概覽
- 全球主要股市的估值持續高企，標普500指數及亞太（除日本）市場的估值均顯著高於歷史平均值，令投資者在部署2026年時需保持審慎。
- 強勁的企業盈利增長，特別是受到人工智能應用帶動，繼續支持高估值。美國大型科技股引領盈利擴張，且人工智能需求向全球擴張，亦惠及亞洲企業，並推動進一步的盈利上調。
- 在2026年，我們認為投資者應著眼於資產的多元分散與輪換，減少高估值板塊的集中度，並考慮具防守性、能夠創造收益及價值型領域，以助管理因增長動能放緩及貿易政策風險持續，所帶來的波幅與不確定性。
投資者關注主要股市的估值持續偏高。標普500指數、MSCI亞太（除日本）指數，以及區內多個市場現時的市盈率均高於長期平均水平，顯示市場已反映大部分盈利增長的正面消息。
人工智能推動美國以外地區的盈利增長
我們認為，市場目前的估值可能偏高，但某程度上，強勁的中期盈利增長仍能支持股價表現，因此這種估值實屬合理。
美股繼續表現優異，而這是受惠於健康的盈利增長、人工智能的快速應用、強勁的投資及強韌的消費者。美元走弱亦提振了海外企業以美元計價的盈利。年初至今，即使美國市場表現可能落後於其他市場，但其回報中來自盈利的佔比最高。科技股表現尤為突出，預期超大型科技企業將在2025年第三季貢獻標普500指數42%的盈利增長。超大規模雲供應商在近期的業績電話會議上強調了人工智能需求及資本支出的持續強勁，進一步鞏固了人工智能產業的韌性。金融及工業板塊亦有望迎來強勁的季度業績，其中金融板塊將受惠於強勁的資本市場活動及趨陡的收益率曲線。利潤率則維持在13.6%的歷史高點左右。
雖然關稅可能會為企業利潤率構成壓力，但《大而美法案》中的條款（例如100%的額外折舊和加快研發費用扣除）應可減少2026年的稅務負擔，並提高現金流，從而令科技及資本密集型價值板塊受惠。
低利率與大規模股份回購推升美股回報
美國股市亦出現估值擴張，主要受惠於利率下降令股票相對債券更具吸引力。在估值模型中，折現率降低將提高未來現金流的現值。標普500企業創紀錄的股份回購公布進一步支持估值，預測2025年的股份數量將會減少0.8%，而2001年至2024年的平均為增加0.2%。股份數量下降屬利好因素，因為在盈利增長加快的情況下，股份減少可令每股盈利（EPS）進一步提升 。
人工智能全球擴展：亞洲角色日益重要
亞洲越趨受惠於全球人工智能的需求。人工智能主題已不再局限於美國大型科技股，透過供應鏈與區域業務擴張，惠及亞洲區內企業。鑑於人工智能需求預期將在2026年持續增長，我們預計在未來6至12個月內，這股動力將帶動每股盈利進一步上調。
最新數據顯示，亞洲市場對人工智能相關的需求強勁，抵消了美國關稅不確定性對製造業造成的壓力。台灣8月份的貿易數據顯示，在人工智能伺服器、圖形處理器及電子產品的帶動下，台灣對美國的科技出口恢復增長。美國科技企業公布的業績報告，亦證實人工智能業務表現穩健，訂單持續增長，有助台灣科技產業的持續發展。韓國綜合股價指數（KOSPI） 自6月以來已升16%，主要由科技股帶動，受惠於市場預期人工智能推動下，記憶體產業即將迎來上升週期 。東協正積極部署人工智能基礎設施投資及技術應用，尤其是馬來西亞數據中心；而新加坡則憑藉對人工智能的明確戰略部署，有望吸引更多創新項目。
中國的人工智能長期發展動力依然強勁，這從2025年第二季的業績電話會議中可見一斑。雖然美國在人工智能創新方面處於領先地位，但中國正透過政策扶持、科研及完善的供應鏈，迅速建立一個自給自足的生態系統。近期市場信心有所改善，主要由於內地經濟及出口面對美國關稅壓力時，仍展現出一定韌力。此外，10月30日舉行的「習特會」消除了市場對即時大規模加徵關稅的憂慮，貿易磨擦的緩和提振了投資者信心。
亞洲企業管治改革
亞洲的企業管治改革催生新的投資機遇。 除了人工智能熱潮外，亞洲主要市場持續推進的企業管治改革，同樣為投資者提供了長期的投資機遇。其中，日本及韓國的改革進程表現顯著，其目標在於優化治理，並改善股東價值。這些企業持續明智地運用現金儲備，包括透過股息向投資者派發現金，以及進行股份回購。
部署2026年：板塊輪換與分散投資
儘管市場估值偏高，但現行市場價格仍有基本因素支持。然而，投資者在建立投資組合時，應以防範不確定性、市場波動，以及配置過度集中的問題。降低集中度至關重要，隨著增長動能逐漸放緩，市場對板塊輪換的需求將在2026年有所增加。
特別是亞太區，由於區內估值差異顯著，且股票基本面存在巨大分歧，這進一步印證投資者採取主動管理策略，尋求投資組合再平衡與分散多元的必要性。
投資者已開始對人工智能領域潛在的過度投資風險提出質疑，關注未來的回報能否符合當前的市場預期。這些疑慮可能導致個股之間的表現明顯分化。同時，對於人工智能應用、投入資本回報率 、產品發展藍圖及競爭激烈程度的擔憂，可能會推高市場的避險情緒。此外，儘管近期達成了貿易停戰協議，特朗普政府仍有可能繼續將關稅作為談判工具，令市場不確定性及波動性再度增加。
為了分散風險，投資者應留意某些行業與領域的曝險度較低。價值板塊如金融業以服務為主，而公用事業股則專注於本土市場。防守性板塊，如必需消費及公用事業，在近期的市場波動中提供穩定支持。房地產板塊則憑藉其吸引股息收益，為回報提供緩衝。此外，隨著各經濟體推動供應鏈回流、並強化自立自強及自給自足，工業和材料等板塊預計將從中受惠。
中國股市提供大量高收益板塊，其中能源及金融板塊提供吸引股息收益率，支持股息導向型的投資策略。在波動環境中，偏重創造收益的投資組合通常表現更佳，從而令到高息股受惠，特別是它們在中國市場的估值相對吸引。備兌認購期權策略亦可將市場波動轉化為收益，在維持股票持倉同時，提供額外的收入。