面對強烈的收益需求，固定收益資產對投資者仍具關鍵作用。美國持續的關稅緊張局勢、對財政可持續性的疑慮，以及影響美元的資本流動，可能使這資產類別的投資前景更趨複雜，並更需要專業的投資經理靈活應對這種環境。

5月12日美國與中國達成的關稅休戰，反映經濟與市場現實對太平洋兩岸的政策制定者仍具關鍵影響。然而，美國現行的有效關稅率較總統特朗普上任時高出4倍。美國通脹風險與全球經濟下行壓力並存，在此雙重風險下，美國聯儲局似乎傾向維持現狀，直至硬性經濟數據，尤其是就業市場數據顯著惡化為止。此情勢暗示美國國庫券收益率曲線呈現牛市走峭，或短期收益率下降快於長期收益率的情況將會是最有可能出現的情境。

然而，美國財政前景或將影響長期收益率。目前預算調和法案可能使財政債務激增逾3萬億美元，聯邦政府債務佔GDP比例或從2024年的98%，升至2035年的128%。對財政可持續性的疑慮可能導致長期收益率維持波動和高企。因此，管理存續期風險至關重要，考慮到2025年下半年經濟的下行風險，我們認為短存續期持倉是較理想的起點。

雖然美國經濟可能出現一定放緩，但企業信貸行業的前景仍然保持穩定。投資級別企業債在歷史上的經濟低迷時期未出現違約激增。至於高收益企業信貸，隨著眾多低質素的發行人轉向私人信貸市場融資，有效抑制了違約率上升，從而改善了市場整體基本因素。雖然如此，挑選合適企業對於有效管理信貸風險並獲取收益非常重要。

我們認為美元存在進一步的貶值空間，部分由於特朗普政府的政策方向。我們認為美元價值已被高估，而經常帳與財政赤字或需美元走弱以恢復平衡。美元資產的重新配置亦可能加劇美元走弱。此情勢有利於國際固定收益資產，包括新興市場債券。由於美國關稅或引發國內通脹，同時全球其他地區可能面臨通脹放緩，促使成熟市場及亞洲各央行較聯儲局更積極地減息，為投資者帶來額外機遇。

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