美國的減息周期是否已經結束？

美國聯儲局將聯邦基金利率下調0.25個百分點至3.50%-3.75%，符合市場預期；然而，聯邦公開市場委員會（FOMC）有3位投票委員投下反對票。無論是投票結果，還是最新的經濟與政策利率預測，均顯示公開市場委員會成員在意見上的分歧正在擴大。代理理事米蘭（Stephen Miran）反對今次決議，主張應大幅減息半厘，而堪薩斯城聯儲銀行總裁施密德（Jeffrey Schmid）及芝加哥聯儲銀行總裁古爾斯比（Austan Goolsbee）則投票支持不減息。此外，在提交預測的全體19名公開市場委員會成員中，除12名具表決權的成員外，另有4名成員選擇不減息，其中部分成員可能會在明年輪值加入委員會。

聲明措辭的調整並無爭議，但其中「在考慮政策利率進一步調整的幅度與時機」這一句微調暗示1月份減息的可能性不大。此外，委員會《經濟預測摘要》的溫和調整則傾向鷹派：

• 今年的經濟增長預測輕微上調0.1個百分點至1.7%，但對2026年的增長預測則從1.8%，大幅上調至2.3%。預計政府停擺導致第四季的經濟增長下滑，加上《大而美法案》的刺激措施，將會共同推動明年的經濟增長。
• 失業率預測基本上維持不變。
• 直到明年底的整體與核心個人消費支出（PCE）通脹預測均被輕微下調。今年的預測分別調整至2.9%及3.0%，而2026年的則分別為2.4%及2.5%。委員會依然認為關稅對通脹只會帶來一次性的提振作用，預期相關影響將相對較快消退。
• 利率展望中位數繼續預期明年及2027年只會減息一次。然而，最鷹派的成員認為2027年前不會再減息，而最鴿派的成員則預期利率將在期間降至2.4%。

市場的初步反應是2年期美國國庫券收益率下跌，但10年期收益率卻走高，並在本周收於更高水平，反映市場消化聯儲局的最新指引後，今次減息被視為一次「偏鷹派」的減息。

我們認為2026年仍有進一步減息的空間，特別是如果就業市場表現遜於聯儲局的預測。不過，由於2026年上半年將會向家庭發放退稅，到時可能會出現一段經濟強勁時期，從而說服聯儲局放慢貨幣寬鬆政策的步伐。 此外，新任聯儲局主席預計會在5月上任，也可能為委員會帶來鴿派的傾向。

整體而言，在利率走低，且美國有望避免經濟衰退的情境下，踏入2026年將為風險資產帶來正面支持。 然而，考慮到全球股市個別板塊的估值偏高，例如美國科技股，投資者需要透過主動管理來選取長期盈利增長前景強勁的企業。至於包括中國在內的亞洲，仍有望受惠於穩健的出口需求，而中國在人工智能領域的發展亦可望帶來新的增長機遇。

8bd058f9-db71-11f0-890d-193963343a0c