概覽
- 幾宗即將進行的大型股首次公開招股（IPO）引發市場的期待與擔憂。市場擔心這些新股的認購需求可能會暫時從其他股票抽走資金，並加劇短期市場波動。
- 新股上市初期通常只會發行一小部分股份，加上內部人士持有的大量股份往往設有約6個月或更長的禁售期。因此，即使是「萬億美元規模的 IPO」，亦不代表上市首日會產生萬億美元的交易資金流，有助限制市場波動。
- 重新平衡投資組合可能會引發短期市場波動，但並非必然發生。錄得資金流入的基金可在不沽出原有持股的情況下買入新股，但仍可能出現一定程度的重新平衡。
在美國，目前有超過800家獲創投支持，估值超過10億美元的私人企業。當中亦有少數企業曾以接近 1 萬億美元的估值融資。當這些企業最終透過IPO上市時，或會成為公開股票指數及一般投資者投資組合中的重要組成部分。
這些大型IPO在首日掛牌時，究竟會為市場帶來多大影響？
關於IPO，有一點值得留意，企業通常只會將總股份的一小部分在市場上流通，而非一次過釋出全部股份。此舉有助股份有序進入市場交易，讓市場逐步消化相關成交量。此外，由私人持有人持有的大量股份通常設有禁售期，一般為6個月或更長時間。
這意味即使是「萬億美元規模的IPO」，在上市首日亦不會自動成為萬億美元規模的市場交易，其對市場的影響是可控的，有助限制市場波動。
大型IPO何時可被納入股票指數？
股票指數正調整其規則，以適應超大型IPO的新趨勢。納斯達克100指數及羅素1000指數的編製機構已就如何「加快」將大型企業納入指數發表評論。根據這些公告，超大型企業有望在數周至數月內被納入指數，而毋須如一般較小型公司的IPO般，往往需時數年。至於標普500指數的編製機構，則選擇維持現行納入規則，包括企業上市後需至少有12個月的上市紀錄、具備財務盈利能力，以及最少有10%股份可供公眾持有。
企業在指數中的權重通常基於其自由流通量，亦即可供公眾投資者持有的股份比例。因此，在上市初期（例如自由流通量僅為5%），即使一家企業的總估值屬超大型，其在指數中的權重仍可能相對較低。不過，部分指數編製機構已對新股的自由流通比例採用乘數調整，或會放大其對指數的影響。
基金是否要沽出部分持股才能買入新股？
不一定。錄得強勁資金流入的基金，可動用資金優先吸納新發行股份，而毋須沽出現有持股。此外，基金經理在預先管理流動性方面亦具一定靈活性，因此能夠把資金部署到新上市的股票。
儘管如此，預期仍會出現一定程度的投資組合重新平衡活動，這可能會引發短期市場波動。相比起被動型投資策略，採取主動管理並容許與被動基準存在輕微偏差的策略，或能更妥善地管理波動性，並能把握時機帶來投資機遇。
指數成分往後將會如何變化？
隨著更多股份在市場上流通，以及禁售期屆滿，新上市企業在指數中的權重將會逐步上升。企業在IPO後的表現及其相應估值，亦將決定其在股票指數中的最終權重。
上市初期的股價表現有何特點？
新掛牌的股票可能會出現較大波動，因為投資者需要時間消化新資訊，並逐步形成對企業估值的看法。以近十年為例，正如圖表1 所示，IPO在掛牌首日平均上升 32%，但一年後卻較發行價下跌26%。雖然上市敲鐘儀式及相關新聞可以帶動初期氣氛，但當熱鬧過後，最終決定股價走勢的，仍然是企業基本面的表現。